對話第十七屆明星基金獲獎者系列之二

　　博時基金黃海峰：穩穩的幸福如何追尋？需保持對市場的敬畏之心

　　今年的權益市場波動愈發加劇，穩穩的幸福該如何追尋？上周，第十七屆中國基金業明星基金評選結果在深圳揭曉，博時安盈債券以優秀穩健的投資業績榮獲五年持續回報普通債券型明星基金獎。博時安盈債券由博時基金固定收益投資一部投資總監助理兼基金經理黃海峰管理，A類2017-2021五年期業績收益為19.28%，C類2017-2021五年期業績收益為17.33%，業績比較基準為7.85%。該基金成立于2013年4月23日，運作超9年，是市場上運作時間較長的短債基金。[博時安盈債券成立于2013年4月23日，A類2013年-2021年年度業績分別為：2.40%、3.55%、6.54%、2.02%、2.07%、5.94%、3.70%、2.77%、3.51%，同期業績比較基準回報分別為：2.10%、3.01%、2.14%、1.52%、1.52%、1.52%、1.53%、1.53%、1.52%；C類2013-2021年年度業績分別為：2.00%、3.17%、6.07%、1.57%、1.73%、5.50%、3.39%、2.45%、3.21%，同期業績比較基準回報分別為：2.10%、3.01%、2.14%、1.52%、1.52%、1.52%、1.53%、1.53%、1.52%。]

　　回顧上半年，債券市場受到疫情散發影響，同時貨幣政策維持較寬松，整個債券市場總體維持收益率振蕩下行，債券價格上漲。黃海峰表示，“我們觀察到回購市場的利率在1.5%左右，這時大家會用加杠桿、加久期的操作來應對上漲的行情。”上半年債券基金出現大幅凈申購，規模快速擴張，一是受上半年權益市場大幅波動的影響，1-4月份股票市場波動幅度較大，整體呈現負收益，投資者的理財需求需要找到渠道，債券上半年漲幅不錯，有一定賺錢效應，導致凈申購的增加；二是理財產品凈值化以后，以前跑到理財產品的基金，可能未來在波動下獲得更高的收益，會選擇債券基金做一定配置。

　　投資風格偏穩健，自上而下決策債券投資

　　穩進兼備，投資業績來之不易。明星基金經理對債券基金管理有哪些心得和經驗？

　　如果問黃海峰投資成功的最重要因素是什么，他表示作為一名債券基金經理，為持有人創造更好的投資收益是基金管理的首要目標。“首先，這要求我們對于市場走勢有較好的把握。對債券投資而言，由于利率走勢主要取決于貨幣政策，而貨幣政策首要取決于宏觀基本面走勢，所以對宏觀經濟及貨幣政策的走勢研判成為能否投資成功的最重要因素；在此基礎上再結合收益率曲線、信用利差、資金面等其他因素分析，更好地進行投資決策；其次，如果判斷市場環境發生重大變化，需要調整組合策略時，在操作執行層面要迅速高效，因為市場環境瞬息萬變，留給投資者調整策略的時間不多；最后，基金管理除了要考慮資產端如何獲取收益，對于負債端的考量也非常重要，尤其要了解產品持有人的風險偏好、對于收益的預期、對回撤的接受程度。

　　關于投資風格以及投資框架，黃海峰認為，“我的投資風格偏穩健，投資框架方面，我認為債券類資產收益主要來源于兩部分，一是資產本身的票息所帶來的利息收入，二是利率下行所帶來的資本利得收入。利率的高低主要由中央銀行貨幣政策來決定，而貨幣政策又主要關注宏觀經濟基本面的變化，所以債券投資決策的基礎是自上而下，首先對于宏觀基本面及貨幣政策作出判斷，以此來決定組合的久期、杠桿水平，再去對具體的投資品種進行選擇。行業和個券研究是控制信用風險的前提，分散化投資和止損機制可以充分降低組合下行風險。”

　　從歷史規律來看，目前，債券市場收益率行駛到偏下位置，但也和經濟周期較匹配，未來債券市場會存在一定收益率機會。許多投資者對債券市場周期判斷存在一定困惑，何時適合入場布局？黃海峰分析債券市場的核心驅動因素主要有兩方面，一是經濟的基本面狀況，另外要看央行的貨幣政策的應對。從這兩方面來看基本面指標，前瞻性指標有PMI、社融的增速、信貸的增速，可以對經濟有大概的認識。貨幣政策指標一是看央行對貨幣政策措詞的變化，例如平時央行和媒體的新聞發布會，或是央行定期的貨幣政策執行報告；二是看央行的公開市場操作，價格和量有沒有發生變化，有助于了解市場的全貌。

　　債券基金可作為底倉型資產配置

　　近期權益市場波動較大，站在當前時點，如何配置資產比例？黃海峰認為，對不同的投資者來說，每個人情況不同，有的是高風險偏好型，配置的大部分資產會偏權益；有的風險偏好比較低，配置的大部分資產可能在債券型基金上，偏低波動、低回撤的產品。

　　隨著疫情后經濟的復蘇，大家會對權益市場抱有的期望更大，也是合理和正常的。從比價效應來講，由于債券收益率到了歷史偏低的位置，但是股票估值經過過去大半年下跌，估值優勢有所體現，所以相比債券單純靜態去比，權益資產估值相對更加合理。但我們也會看到權益市場的波動，行情和經濟基本面不完全一一對應，和流動性也不完全對應。

　　在這種情況下，就需要投資者做好風險預算和資產的分配。如果看好權益類資產，可以拿出多少比例去配置股票型基金，目前時點毫無疑問有一定合理性。但放在大類資產的角度，由于債券型基金能夠提供相對穩定的回報，回撤也相對偏低，因此即使是面對不同投資者，債券型基金依然可以成為底倉型資產，作為主要配置。

　　債券市場有哪些風險注意事項？

　　常言道，“投資有風險”，雖然債券市場相對權益市場的風險更低，但仍有一些需要投資者注意的事項。“債券市場的風險包括像信用風險、流動性風險、波動風險等類別，我認為投資者要更多要結合自身資金屬性和個人風險偏好去做債券型基金的配置。如果資金屬性比較長，短時間不太需要用到這筆錢，可以犧牲一些流動性，建議把這一類資金配置到定開型或封閉式產品里面，規模比較穩定。在封閉期，理論上杠桿水平組合可加杠桿套利的空間更大，收益率正常來講會比純***式基金稍微高一點。”

　　從資金的屬性來講，如果投資者在流動性上面有不確定性，即不確定這筆錢在多久之內要使用，則可以考慮配置純***型債券型基金，因為這類產品申贖比較靈活，可以在不同時候繼續申購，也可以比較快贖回，可以滿足投資者對流動性的需求。

　　從投資者對風險的偏好來講，也有不同的產品可以選擇。債券型基金有一些大的分類，可分為中長期純債基金、利率債基金、信用債基金，還有中短債基金、短債基金和超短債基金，基本上根據債券基金的久期和波動性來分類。

　　如果希望在債券型基金里獲取相對更高的回報，可以投資中長期純債型基金。如果對回撤更加敏感，希望在不承受太***動風險情況下獲得一定的回報，可以考慮中短債基金，甚至是短債基金和超短債基金。這樣不同產品可以匹配投資者不同資金屬性的需要，匹配不同風險收益特征的需要，合適的產品可以給投資者更加合適的選擇。

　　洞悉市場，順應市場，更要敬畏市場

　　投資多年，有哪些想與投資者分享的投資箴言？黃海峰直言，“資本市場比較反人性，我覺得投資者在配置理財產品也好，基金產品也好，要多一份耐心，多一份從容，尤其是當面對市場波動、面對回撤的時候，要盡量要控制自己非理性的情緒，尤其是對債券型產品，波動之后很多時候能夠獲得相對合理的回報。”

　　在近20年投資生涯中，黃海峰愈發感受到，要對市場保持敬畏之心。“投資決策過程是個人對市場、政策、行業和情緒等方面的認知，以及個人性格的集中體現。我們在作出投資決策后，內心總是希望市場會按期待的方向或者走勢運行，但市場是千變萬化的，我們要洞悉市場，順應市場，同時更要敬畏市場。當發現市場走勢跟我們預期的不一致，要及時檢視投資邏輯和依據，并制定好應對方案，而不應該毫無動作，一味的認為‘市場是錯的，我是對的’。”

　　歷經多年來數次牛熊切換，黃海峰認為，在一些關鍵時點，盲目和市場對賭的心態很容易產生較大的投資損失。“這是我覺得在過去這么多年投資生涯里，得到的最寶貴的經驗和教訓。”

　　風險提示：基金不同于銀行儲蓄和債券等固定收益預期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動風險，基金管理人管理的其他基金業績不構成對本基金業績表現的保證，基金的過往業績并不預示其未來表現。投資者應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產品概要》等法律文件，及時關注本公司出具的適當性意見，各銷售機構關于適當性的意見不必然一致，本公司的適當性匹配意見并不表明對基金的風險和收益做出實質性判斷或者保證。基金合同中關于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎決策并自行承擔風險，不應采信不符合法律法規要求的銷售行為及違規宣傳推介材料。本材料中所提及的基金詳情及購買渠道可在管理人官方網站查詢-博時基金-基金產品，博時基金相關業務資質介紹網址為：http://www.boser***/column/index.do?classid=00020002000200010007。