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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：IPO再融資組/鐘文
在剛剛過去的8月份，A股共有61家擬IPO企業上會，其中過會52家，名義過會率為85.25%，較7月份的95.92%大幅下降。
資料顯示，8月份名義過會率下降主要因創業板未過會企業數量大幅增加，而闖關失敗企業大多因創業板定位存疑。值得注意的是，深交所在8月中旬召開座談會，有關負責人表示將進一步研究完善創業板“三創”“四新”的判斷標準，更好地堅守板塊定位。
發行及募資層面，8月份共有49家（按上市日統計，下同）新股發行上市，合計募集資金726.3億元，較7月份環比增長88.49%。
①上會審核動態：過會率驟降至85%?創業板定位成為被否主因
8月份，A股共有61家擬IPO企業上會，其中過會52家，名義過會率為85.25%，較7月份的95.92%大幅下降。9家未過會的企業包括3家被否、3家暫緩審議、3家取消審核。
分板塊看，創業板上會33家，過會27家，3家被否，3家取消審核，名義過會率為81.82%。科創板上會7家，過會7家，繼續保持100%的過會率。主板有9家上會，7家過會，2家暫緩審議，名義過會率為77.78%。北交所有12家企業上會，11家過會，1家暫緩審議，過會率為91.67%。
8月份，3家被否的企業分別是天津藝虹智能包裝科技股份有限公司（藝虹股份）、廈門科拓通訊技術股份有限公司（科拓股份）、江蘇偉康潔婧醫療器械股份有限公司（偉康醫療），皆來自創業板。
三家被否的公司有兩家是因為創業板定位存疑。
藝虹股份的主營業務是彩色包裝盒、水印包裝箱及其他產品的研發、設計、生產、銷售，所屬行業是證監會《上市公司行業分類指引》規定的“C23印刷和記錄媒介復制業”。
在8月2日上市委會議上，監管部門對藝虹股份是否符合創業板定位，核心技術是否具備創新性，對主要客戶蒙牛集團是否存在重大依賴，相關依賴對其持續經營能力是否構成重大不利影響，毛利率持續下滑及低于同行的原因進行了重點問詢。
創業板上市委認為，藝虹股份未能充分說明其“三創四新”特征，結合公司報告期內毛利率低于同行業可比公司均值且持續下滑、對主要客戶議價能力較弱、報告期末專利全部為實用新型和外觀設計等因素，公司不符合成長型創新創業企業的創業板定位要求。
由此可見，創業板定位至少可以分為兩大方向，一是以三創四新為特征的創新性，另一是以持續經營為代表的成長性。
8月26日被否的偉康醫療再次印證了創業板定位的兩個方向。創業板上市委重點問詢了兩大問題：一是報告期內偉康醫療主營業務收入和凈利潤逐年下滑，公司是否具備業績成長性；二是公司的技術先進性具體表現在PVC造粒能力以及自動化生產技術，報告期內研發投入年均復合增長率為負，研發投入占營業收入的比例分別為3.02%、2.69%、3.12%，低于同行業可比公司，公司核心技術是否具備創新性。
創業板上市委員會審議認為：偉康醫療未能充分說明其經營業績具有成長性，未能充分說明其“三創四新”特征，以及是否符合成長型創新創業企業的創業板定位要求。
8月份兩家取消審核的企業，正業設計股份有限公司（正業設計）及青島有屋智能家居科技股份有限公司（有屋智能）或因不符合創業板定位而臨陣脫逃。
2019-2021年，正業設計營收分別為1.62億元、1.61億元和1.69億元，基本沒有增長；扣非后歸母凈利潤分別為0.57億元、0.54億元和0.52億元，呈逐漸下降的趨勢。2022年上半年，公司扣非后歸母凈利潤較上年同期下降29.39%。由此可見，正業設計成長性不足。
有屋智能同樣面臨成長性不足的質疑。2021年，公司扣非歸母凈利潤同比下降68.45%，接近七成，且觸及50%的審核紅線，持續盈利能力待檢。
8月份，創業板第3家取消審核的企業是天津同仁堂集團股份有限公司（津同仁）。津同仁“臨陣脫逃”，外界認為是因被“兄弟”起訴還未宣判，存在重大不確定性。2021年8月，北京同仁堂對津同仁提起訴訟，訴求包括公司停止使用商標、字號、公司名稱更改、停止不正當競爭、賠款（5000萬元），詳見2021年8月新浪財經題為《商標竟是“山寨”？天津同仁堂陷重大訴訟，IPO前景存憂》之報道。
8月份第三家被否的企業是科拓股份。上市委認為，部分業務原始單據不完整，固定資產折舊政策不謹慎，合同管理不規范。公司內部控制制度是否健全且被有效執行，是否能夠合理保證公司運行效率、合法合規和財務報告的可靠性存疑。科拓股份現場督查及存在的內控問題，可詳見《科拓股份IPO：財務內控缺陷頻現，西南證券縱容“帶病闖關”？》等文章。
8月份，三家遭暫緩審議的企業分別是深圳市億道信息股份有限公司、曙光數據基礎設施創新技術（北京）股份有限公司、宿遷聯盛科技股份有限公司，原因不明。
②IPO終止情況：兩家“小米系”公司撤回申請格林美分拆上市失敗
8月份，市場共有35家企業撤回IPO申請，較7月份增加2家；8月真實過會率（過會數量/上會數量+撤回數量-取消審核數量）為55.91%，比7月份下降1個百分點。
在35家撤回申請及被否的企業中，新浪財經曾原創報道過9家，包括思維造物、素士科技、格林循環、有屋智能、正業設計、格蘭尼、津同仁、偉康醫療、科拓股份等。其中，格蘭尼為獨家報道。
資料顯示，格蘭尼于8月24日撤回上市申請。據網上流傳的公告，格蘭尼于計劃于8月16日停產2個月，全體員工停薪。簡言之，格蘭尼在IPO在審期間就發生了持續盈利能力存疑的重大事件，撤回上市申請也就在情理之中。
素士科技是非典型的小米系公司，主營業務是個護小家電產品的研發、設計、生產和銷售。招股書顯示，小米集團是素士科技第一大客戶，且小米集團及關聯方還持有素士科技19.47%的股權。報告期內，素士科技與小米集團發生的關聯銷售金額占當期營業收入比重皆超過了50%。按照現有審核規則，素士科技存在（或疑似存在）的實質性障礙包括：對單一客戶形成重大依賴且欠缺行業合理性、業務獨立性弱等。
格林循環撤回IPO申請也主要因為獨立性不足。格林循環為格林美計劃分拆上市的子公司，格林美稱：原因為格林循環完成電子廢棄物分拆與業務重組的時間到上市申報的時間較短，以及格林循環獨立運行時間還不足兩個獨立運行年度，現階段繼續推進分拆上市的條件不成熟。
值得關注的是，8月份小米參股的***科技也撤回了上市申請。招股書顯示，***科技主要依靠駕考寶典為核心的學車軟件獲利，小米通過旗下的金星投資持有***科技17.67%的股份。
③發行上市概況：中信證券對易點天下項目的承銷傭金率畸高?
8月份，A股市場共有49家（按上市日統計，下同）新股發行上市，合計募集資金726.3億元，較7月份環比增長88.49%。
募資最高的是聯影醫療，實際募資109.88億元，海光信息緊隨其后，募資108億元。募資額最小的是三維股份，僅有1.56億元。
8月份，趣睡科技的承銷保薦傭金率最高，為10.63%，保薦人及主承銷商為中金公司。趣睡科技是市場關注度較高的公司，因其屬于“非典型”小米系公司，對小米渠道存在著較大依賴，小米系也是公司最大的外部股東。趣睡科技過會后，監管部門及投資者對公司業務的獨立性仍保持著較大質疑。
wind顯示，趣睡科技實際募資3.75億元，對于募資不及5億元的項目，承銷保薦傭金率超過10%也情有可原。但8月份完成IPO且募資額在5億元以下的8家公司，承銷保薦傭金率皆低于10%。
8月份，承銷費用率顯著異常的是易點天下。易點天下實際募資13.73億元，超過10億元，但承銷保薦費用高達1.28億元，傭金率為9.34%。
易點天下的保薦人及主承銷商是中信證券。中信證券在8月份共有7個IPO項目上市，分別是聯影醫療、海光信息、振華風光、中微半導、叢麟科技、易點天下、智微智能，募資額分別為109.88億元、108．億元、33.5億元、19.44億元、15.9億元、13.73億元、10.41億元，承銷保薦傭金率分別是1.89%、1.75%、2.36%、5.05%、8%、9.34%、5.8%。無論是承銷額比易點天下高還是低，中信證券對易點天下項目收取的傭金率都是最高。
wind顯示，2019-2021年、2022年1-8月，中信證券IPO項目的承銷保薦傭金率均值分別是3.16%、5.3%、4.34%、2.27%，在行業中屬于很低的傭金率。
至于中信證券為何對易點天下這家募資額超過13億元的公司，卻收取近10%的傭金率，從目前的信息并無法得知。
與趣睡科技相似的是，易點天下與小米系、雷軍關系也頗為密切。招股書顯示，金星創投持有易點天下IPO前3.8017%的股份。資料顯示，金星創投為小米集團所控制。
報告期內，小米集團是易點天下重要的供應商。公司前五大供應商CheetahMobileInc是金山系控制的公司，與雷軍關系匪淺。
監管部門也對易點天下曾經的關聯方吉宏股份、CheetahMobileInc、北京小米移動軟件有限公司變為非關聯方后，是否存在利益輸送等情形較為關注。
據新浪財經題為《易點天下IPO剖析：實控人的資本局，“剪不斷”的小米系》之報道，易點天下雖是一家互聯網廣告公司，但事實上，易點天下母公司更像是實控人鄒小武的資本運作平臺。從低價收購母公司，到并購、新設各級子公司，1987年出生的鄒小武顯示出老練的操盤術。
公開資料顯示，易點天下的前身是2005年4月成立的武漢孚曼工貿有限公司，2012年12月，公司名稱變更為湖北高曼重工股份有限公司（下稱“高曼重工”），彼時的實際控制人為夏曙光，主營業務為是為國內電力系統、建筑行業、大型場館、鐵路、航空、石油等提供不同高度的作業平臺及其技術服務。2013年8月，高曼重工在新三板掛牌。
2015年，夏曙光將其持有的高曼重工1007000股股份以1.77元/股的價格***給公司現實控人鄒小武，2015年9月，高曼重工定向發行股票，鄒小武以1961.25萬元現金認購了此次定向發行1961.25萬股股票。定增完成后，鄒小武持股比例上升至38.5%，導致高曼重工實際控制人發生變更：由夏曙光變更為鄒小武。
簡單計算，鄒小武獲得高曼重工38.5%實際控制權的初始投資成本約2139.5萬元。上市首日，易點天下的最高市值曾突破150億元，鄒小武手中股票的市值最高達到37.5億元。
事實上，鄒小武不僅是資本運作的高手，其還熱衷于“買房”及“炒幣”。報告期內，鄒小武合計獲得現金分紅1.26億元，其中0.62億元用于買房，買“礦機”及數字貨幣成本1350萬元。
A股市場上，熱衷于資本運作及“不務正業”的上市公司，有著較大的暴雷風險及“被掏空”風險。尤其是各路資本在IPO前入股，在上市后大舉減持的上市公司，更加值得投資者警惕。
