近日，剛剛宣布將通過并購特殊目的公司（俗稱：反向并購，借殼）上市法拉第未來（FaradayFuture，下稱：FF）舉行投資者***會(huì)，會(huì)議的演示文稿顯示，F(xiàn)F、吉利（GeelyHolding）與中國一座一線城市將成立合資公司，來支持FF在中國的量產(chǎn)以及建設(shè)FF中國總部，但文稿亦提示目前三方正式文件尚未達(dá)成。值得注意的是，在FF的管理構(gòu)架中，資本市場(chǎng)副總裁為JerryWang，該人士此前一直被認(rèn)為是FF創(chuàng)始人賈躍亭的親屬（侄子），F(xiàn)F的CEO為畢?？?，CFO為ZviGla***an。

而此前面對(duì)投資FF的消息，吉利回應(yīng)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者稱不予置評(píng)，珠海國資委則表示沒有可以披露的消息。

在畢?？祫偝蔀镕FCEO時(shí)，新京報(bào)記者曾對(duì)其進(jìn)行專訪，他當(dāng)時(shí)表示公司目前通過債權(quán)融資、過橋貸款維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)在2020年3月完成B輪融資，并在資金到位的12個(gè)月到15個(gè)月啟動(dòng)IPO。但事實(shí)上，2020年FF并未發(fā)布股權(quán)融資消息，而是在2021年初通過借殼的方式，直接登陸資本市場(chǎng)。

1月28日晚間，法拉第未來宣布將通過SPAC（SpecialPurposeAcquisitionCompany即特殊目的收購公司，也稱反向并購）登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)，其總共收益為10億元，其中包括PSAC（被并購公司）以信托基金擁有的2.3億美元現(xiàn)金(假設(shè)沒有贖回)，以及價(jià)值7.75億美元的普通股PIPE，每股10.00美元。

完全的交割將在交易完成后的12個(gè)月內(nèi)完成，這筆融資將為FF91級(jí)電動(dòng)汽車的生產(chǎn)提供全部資金，這筆融資也將為公司的互聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛和智能系統(tǒng)的未來發(fā)展提供支持。在通過反向并購上市后，F(xiàn)F的股本價(jià)值約為34億美元；合并后的公司將命名為FaradayFutureinc.，股票代碼為FFIE，預(yù)計(jì)交易將于2021年第二季度完成。

從投資者***會(huì)公布出的內(nèi)容看，F(xiàn)F又一次推遲了量產(chǎn)的時(shí)間，演示文稿顯示，其預(yù)期2025年開始生產(chǎn)，年產(chǎn)能在10萬到25萬輛之間，F(xiàn)F91計(jì)劃在合并完成后約十二個(gè)月內(nèi)（2022年）推出；公司員工數(shù)也從畢?？祫偨邮謺r(shí)的500人流失至目前的300人；其位于廣州南沙區(qū)的工廠已被仲裁判給恒大健康，位于杭州莫干山的工廠未有動(dòng)工跡象。可以說，圍繞消除債務(wù)影響，反向并購上市，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)等，F(xiàn)F的突圍依然艱難。

距離借殼上市還有多遠(yuǎn)？

FF此次借殼上市的融資額，創(chuàng)造了美國通過SPAC方式上市的新能源車企的融資紀(jì)錄，這也折射了FF巨大的資金缺口。

2018年7月，F(xiàn)F曾向恒大提出，要保證FF91的量產(chǎn)計(jì)劃，年底前還需要約6.63億美元的資金。在與恒大鬧掰之后，據(jù)FF財(cái)務(wù)副總裁MichaelAgosta在仲裁時(shí)透露，截至2018年9月26日，F(xiàn)F銀行賬戶中只剩下1810萬美元的現(xiàn)金。

2019年3月13日，F(xiàn)F宣布出售其擁有的美國內(nèi)華達(dá)州北拉斯維加斯900英畝（約5463畝）土地，報(bào)價(jià)為4000萬美元。這是FF于2015年在拉斯維加斯北部的Apex工業(yè)園購置的土地。距離這次出售僅隔一周，3月21日，F(xiàn)F又把其在美國洛杉磯的總部大樓賣了。2014年，F(xiàn)F以1320萬美元買下該建筑作為公司美國總部，售價(jià)接近4000萬美元。

賣地求生之后，F(xiàn)F終于迎來了一位新的合作伙伴。2019年3月25日，九城宣布和FF簽訂協(xié)議，雙方將共建合資公司，在中國營銷及運(yùn)營電動(dòng)汽車。九城將以三個(gè)等額分期，向合資公司注資最高達(dá)6億美元，法拉第未來將向合資公司提供相關(guān)產(chǎn)權(quán)及資源。在與九城的簽約中，F(xiàn)F首先得到了一筆500萬美元的簽約金，而其余資本將在相關(guān)條件滿足后分期注入，但接近FF的人士稱，并未收到后續(xù)款項(xiàng)。

在上述針對(duì)FFCEO畢福康的專訪中，他對(duì)新京報(bào)記者表示，F(xiàn)F的B輪融資將在2020年3月關(guān)閉，并在資金到位的12個(gè)月到15個(gè)月啟動(dòng)IPO計(jì)劃，F(xiàn)F從目前到IPO完成需要的資金缺口為8.5億美元。

但以公開消息進(jìn)行梳理，F(xiàn)F在此后僅在2020年4月獲得美國***保障計(jì)劃的916萬美元，以及2020年10月獲得美國兩家金融機(jī)構(gòu)的4500萬美元的債權(quán)融資，并未獲得新的股權(quán)融資，而是在2021年初通過借殼的方式，直接登陸資本市場(chǎng)。由此可見，畢?？邓f的8.5億美元的資金缺口尚未緩解，而此次借殼上市募集的資金恰好與此接近。

SPAC的中文為“特殊目的收購公司”，是美股市場(chǎng)一種借殼上市的方式。與買殼上市不同，SPAC是由投資方自己造殼，其自身并沒有實(shí)際業(yè)務(wù)，在一定期限內(nèi)通過并購非上市公司來實(shí)現(xiàn)注入業(yè)務(wù)和價(jià)值增值。為了確保并購成功，SPAC管理層還可以同步進(jìn)行PIPE融資?？偸找娴?0億元，有PSAC（被并購公司）以信托基金擁有的2.3億美元現(xiàn)金(假設(shè)沒有贖回)，以及價(jià)值7.75億美元的普通股PIPE。

FF表示，本次合并交易將為FF提供約10億美元的資金，其中包括PSAC以信托形式持有的2.3億美元現(xiàn)金（假設(shè)不贖回的條件下），以及以每股10.00美元的價(jià)格超額認(rèn)購7.75億美元完全承諾的普通股PIPE。預(yù)計(jì)合并交易將于2021年第二季度完成，其進(jìn)度取決于相關(guān)方的批準(zhǔn)及監(jiān)管部門的審批速度。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年全年已有248家SPAC公司完成了IPO，融資額約828億美元，已經(jīng)超過了傳統(tǒng)IPO同期的融資額。在電動(dòng)車領(lǐng)域，有包括Nikola、Fisker在內(nèi)的數(shù)家公司成功通過SPAC實(shí)現(xiàn)IPO。

FF是不是一個(gè)好標(biāo)的？

上述投資者***會(huì)演示文稿寫道，F(xiàn)F、吉利（GeelyHolding）與中國一座一線城市預(yù)期將成立合資公司，以支持FF在中國的生產(chǎn)以及建設(shè)FF中國總部。預(yù)期2025年開始生產(chǎn)，年產(chǎn)能在10萬到25萬輛之間。

文稿寫道，吉利將提供中端市場(chǎng)平臺(tái)，在制造能力上提供幫助。這座一線城市將提供約2000畝（約合330英畝）土地，供合資公司使用。該城市還將在稅收優(yōu)惠、研發(fā)中心建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)上提供幫助。

但文稿提示，截至該演示文稿發(fā)布日，對(duì)于合資公司未有明確文件達(dá)成，因此合資公司有可能會(huì)設(shè)立，也可能與描述有所出入，并不確保FF、吉利和該一線城市定會(huì)成立合資公司。

此前有媒體援引知情人士的話報(bào)道稱，珠海市國資將參與投資FF約20億元，其中，珠海兩大龍頭國企，格力集團(tuán)與華發(fā)集團(tuán)攜手參與了此次投資。而在前一天，吉利也被傳出將投資FF4000萬美元，并在車輛代工、自動(dòng)駕駛等多領(lǐng)域進(jìn)行合作。

關(guān)于量產(chǎn)時(shí)間問題FF一推再推。在上述針對(duì)畢福康的專訪中，他對(duì)新京報(bào)記者表示，目前工作的重中之重是融資，除此之外，要確保2020年9月前能讓FF91進(jìn)入市場(chǎng)并且交付給消費(fèi)者。

演示文稿則顯示，F(xiàn)F91計(jì)劃從2022年第一季度開始交付，F(xiàn)F81預(yù)計(jì)將于2023年量產(chǎn)上市，F(xiàn)F71預(yù)計(jì)將于2024年底量產(chǎn)上市，預(yù)測(cè)2025年?duì)I收200億美元。未來5年，F(xiàn)F的B2C乘用車規(guī)劃將包括FF91系列、FF81系列和FF71系列，F(xiàn)F91系列將定義FF品牌的DNA。除乘用車外，F(xiàn)F還計(jì)劃在2023年利用其專有的VPA平臺(tái)推出“最后一英里智能運(yùn)輸車”（SLMD）。

那么，F(xiàn)F還是不是一個(gè)好標(biāo)的？

資料顯示，F(xiàn)F采用了全球化的生產(chǎn)制造布局和輕資產(chǎn)的混合制造策略，包括其在美國加州漢福德的制造工廠，以及與一家韓國合作伙伴在生產(chǎn)制造方面的代工合作，并正努力通過以合資方式在中國重點(diǎn)城市大規(guī)模生產(chǎn)。

演示文稿顯示，漢福德工廠預(yù)計(jì)產(chǎn)能在每年1萬輛，與韓國合作方在韓國群山市的場(chǎng)地預(yù)期產(chǎn)能為每年至多27萬輛，F(xiàn)F已經(jīng)與韓國汽車零部件制造商MyoungShin簽署合作協(xié)議。

目前，人員方面，F(xiàn)F擁有超過300名員工（2019年時(shí)為500多名員工，其中美國有300多人，中國有200多人）。技術(shù)方面，畢?？荡饲氨硎?，電池系統(tǒng)的安全性是最大的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗耆峭ㄟ^液態(tài)冷卻進(jìn)行的，是在不可燃的液體當(dāng)中進(jìn)行冷卻的，這種電池系統(tǒng)的安全性相比其他產(chǎn)品是更好的。目前FF在全球范圍內(nèi)申請(qǐng)獲得了近900項(xiàng)實(shí)用和設(shè)計(jì)專利。

FF采用合伙人機(jī)制，F(xiàn)F全球合伙人來自人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、IT、汽車等不同***領(lǐng)域。他們共同創(chuàng)業(yè)，共同擁有，共同分享，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共同治理，并行使對(duì)FF的頂層控制權(quán)。

創(chuàng)始人賈躍亭的債務(wù)

2017年樂視上市體系與非上市體系發(fā)生巨變，融創(chuàng)孫宏斌以白衣騎士的角色入駐樂視上市體系，而非上市體系繼續(xù)在困境中掙扎，創(chuàng)始人和實(shí)控人賈躍亭遠(yuǎn)走美國，潛心造車。

作為FF的創(chuàng)始人和前全球CEO，賈躍亭對(duì)FF的頂層設(shè)計(jì)、經(jīng)營管理和產(chǎn)品理念有著舉足輕重的影響，但由于樂視網(wǎng)的問題和失信被執(zhí)行人的身份，F(xiàn)F不得不消除賈躍亭的影響，至少是其債務(wù)對(duì)融資的影響。

那么，賈躍亭到底欠了多少債？

2019年5月10日，深交所發(fā)布公告稱，樂視網(wǎng)因觸及創(chuàng)業(yè)板股票暫停上市情形，決定自2019年5月13日起暫停其股票上市。樂視網(wǎng)10月8日發(fā)布的公告顯示，截至目前，大股東及其關(guān)聯(lián)方債務(wù)處理小組最終未拿出可實(shí)質(zhì)執(zhí)行的完整處理方案，上市公司未因大股東及其關(guān)聯(lián)方債務(wù)解決方案獲得任何現(xiàn)金。

截至樂視網(wǎng)退市，賈躍亭仍持有樂視網(wǎng)8.98億股，占公司總股本的22.52%，為公司實(shí)際控制人。這其中，有8.57億股處于質(zhì)押狀態(tài)，占公司總股本的21.49%。同時(shí)，賈躍亭所持有的樂視網(wǎng)全部股份已被北京市第三中級(jí)人民法院等司法部門凍結(jié)、輪候凍結(jié)。

自2016年以來，樂視網(wǎng)通過向賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)方銷售貨物、提供服務(wù)等經(jīng)營性業(yè)務(wù)及代墊費(fèi)用等資金往來方式形成了大量關(guān)聯(lián)應(yīng)收和預(yù)付款項(xiàng)。此外，樂視網(wǎng)還違規(guī)對(duì)外承擔(dān)了一些回購責(zé)任。比如此前，已有樂視體育18方投資人對(duì)樂視網(wǎng)提起仲裁，其中8起仲裁案已經(jīng)出具結(jié)果，均為樂視網(wǎng)敗訴。對(duì)于剩下未決仲裁結(jié)果，樂視網(wǎng)已經(jīng)計(jì)提樂視體育、樂視云案件負(fù)債約98億元。

此前賈躍亭的債務(wù)處理小組表示，真正屬于賈躍亭個(gè)人的債務(wù)很少，90%以上的債務(wù)都是替公司擔(dān)保的債務(wù)。截至目前，賈躍亭已替公司陸續(xù)償還債務(wù)超30億美元。剩余債務(wù)總額約為36億美元，減去已凍結(jié)待處置國內(nèi)資產(chǎn)以及可轉(zhuǎn)股的擔(dān)保債務(wù)，債務(wù)凈額約為20億美元。

2020年7月1日，賈躍亭宣布其在美國申請(qǐng)的個(gè)人破產(chǎn)重組最終完成，重組方案正式生效，債權(quán)人信托也隨之正式設(shè)立并開始運(yùn)營。如果FF如期IPO成功，意味著賈躍亭的債權(quán)人信托資產(chǎn)快速增值是可以預(yù)期的事情。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者白金蕾編輯趙澤校對(duì)劉越

來源：新京報(bào)