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來源：讀數(shù)一幟?
復(fù)星集團(tuán)開啟減持模式，或與其自身債務(wù)壓力和急需回籠資金增加流動(dòng)性有關(guān)
文|?張?jiān)仆醴f
編輯|?楊秀紅陸玲
復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）近五年首次被大股東減持。9月2日盤后，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告稱，控股股東上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（下稱“復(fù)星高科技”）將通過集中競(jìng)價(jià)及大宗交易方式減持不超過復(fù)星醫(yī)藥總股本3%的A股。若按照復(fù)星醫(yī)藥9月6日收盤價(jià)35.42元/股計(jì)算，此番減持可***約28.37億元。
這是復(fù)星醫(yī)藥近五年來第一次被控股股東減持，此前復(fù)星高科技一直增持復(fù)星醫(yī)藥。目前復(fù)星高科技還直接持有豫園股份（600655.SH）、中山公用（000685.SZ）以及中巖大地（003001.SZ）的股權(quán)，截至6月30日，合計(jì)持股市值為439.36億元。
復(fù)星高科技2022年中報(bào)持股
復(fù)星高科技為何堅(jiān)持復(fù)星醫(yī)藥？
《財(cái)經(jīng)》記者查閱復(fù)星高科技半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至2022年上半年，該公司受限資產(chǎn)為851.97億元，占2021年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的57.79%，受限項(xiàng)目主要來自存貨與投資性房地產(chǎn)，受限原因都是金融機(jī)構(gòu)借款抵押。
2022年上半年，復(fù)星醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營收213.4億元，同比增長25.88%；凈利潤15.47億元，同比下降37.67%；扣非凈利潤18.62億元，同比增長18.57%。從扣非凈利潤來看，復(fù)星醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)仍較為平穩(wěn)。復(fù)星醫(yī)藥表示，上半年凈利潤降低主要是由于投資收益降低導(dǎo)致。
9月5日、6日，復(fù)星醫(yī)藥A股累計(jì)下跌超12%，H股下跌超過10%，市值只剩856.10億元，而9月2日收盤時(shí)，該股還有973.18億元——近千億的市值，兩天市值縮水117.08億元。
私募基金經(jīng)理吳國平對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，復(fù)星醫(yī)藥屬于疫情主題，現(xiàn)在抗疫市場(chǎng)需已經(jīng)過了高峰期，“未來進(jìn)入后疫情時(shí)代，公司經(jīng)營會(huì)面臨更多壓力，疊加復(fù)星醫(yī)藥控股股東的減持，該股可能會(huì)有一個(gè)痛苦的探底過程。”
復(fù)星醫(yī)藥是郭廣昌所控制的復(fù)星集團(tuán)旗下一員。除了復(fù)星醫(yī)藥，復(fù)星集團(tuán)今年以來發(fā)布了多份減持上市公司股份的計(jì)劃，粗略估算，其通過這些減持計(jì)劃可***約百億元。
復(fù)星集團(tuán)的頻繁減持，被市場(chǎng)認(rèn)為與其自身的債務(wù)壓力和流動(dòng)性趨緊有關(guān)。不久前，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將復(fù)星國際的企業(yè)家族評(píng)級(jí)調(diào)至B1，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。穆迪指出，未來6個(gè)-12個(gè)月，復(fù)星國際境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)模較大。
從財(cái)報(bào)來看，自2014年起，復(fù)星國際的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在74%以上的高位。2022年上半年末，其資產(chǎn)負(fù)債率為76.64%，仍在持續(xù)攀升。
復(fù)星國際負(fù)債超6500億元
根據(jù)公告，此次減持股份來源均為IPO（首次公開募股）前取得，對(duì)于擬減持原因，復(fù)星高科技稱，系“自身經(jīng)營計(jì)劃需要”。減持計(jì)劃完成后，復(fù)星高科技及其一致行動(dòng)人復(fù)星國際合計(jì)持有股份仍占復(fù)星醫(yī)藥總股本的35.04%，此次減持不會(huì)導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變更。
但從復(fù)星醫(yī)藥的股價(jià)走勢(shì)來看，復(fù)星高科技此次減持并沒有選擇在股價(jià)高位。復(fù)星醫(yī)藥自2021年8月初開始，從86元/股的高位，一路跌至今年9月6日的35.42元/股，跌幅達(dá)到58.81%。
據(jù)Wind（萬得）數(shù)據(jù)，此次實(shí)施減持的主體復(fù)星高科技在債權(quán)市場(chǎng)尚有22只存量債券，存量債券余額216.49億元。因而復(fù)星高科技也每年向債權(quán)人公布自己的經(jīng)營情況。
《財(cái)經(jīng)》記者查閱復(fù)星高科技半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至2022年上半年，該公司受限資產(chǎn)為851.97億元，占2021年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的57.79%，受限項(xiàng)目主要來自存貨與投資性房地產(chǎn)，受限原因都是金融機(jī)構(gòu)借款抵押。
這個(gè)數(shù)據(jù)在2021年底時(shí)只有33.47%。也就是說，截至2021年末，復(fù)星高科技受限制的資產(chǎn)總計(jì)487.32億元，占2021年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的33.47%。
同時(shí)該公司對(duì)外擔(dān)保金額為68.60億元，其中向購房人銀行借款提供的階段性擔(dān)保金額為58.63億元。
然而這只是復(fù)星集團(tuán)債務(wù)的一部分。Wind數(shù)據(jù)顯示，與復(fù)星高科技關(guān)聯(lián)的企業(yè)一共發(fā)了81只債券，存量債券余額670.94億元，截至目前無違約債券。
復(fù)星高科技由在港上市的復(fù)星國際（0656.HK）100%持股，后者是復(fù)星集團(tuán)的控股平臺(tái)。值得注意的是，復(fù)星國際也尚存10只海外債券未到期。
8月23日評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布報(bào)告，將復(fù)星國際的企業(yè)家族評(píng)級(jí)調(diào)至B1，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。
穆迪表示，下調(diào)的原因是擔(dān)心公開債券市場(chǎng)投資者避險(xiǎn)情緒的升溫，將令復(fù)星國際本已緊張的流動(dòng)性承壓，且未來6個(gè)-12個(gè)月其境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)模較大。
對(duì)此，復(fù)星國際回應(yīng)稱，復(fù)星國際經(jīng)營情況平穩(wěn)，得益于多元化的資產(chǎn)組合，賬面資金充裕，和金融機(jī)構(gòu)關(guān)系穩(wěn)定，多元化融資渠道暢通，本次評(píng)級(jí)調(diào)整不影響復(fù)星的償債能力。
今年6月，標(biāo)普曾發(fā)布報(bào)告維持復(fù)星國際的評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”，并表示復(fù)星國際有足夠的資源處理未來6個(gè)-12個(gè)月到期的債務(wù)。
財(cái)報(bào)顯示，自2014年起，復(fù)星國際的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在74%以上的高位。2021年末，復(fù)星國際總負(fù)債為6031.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)74.8%；2021年末，復(fù)星國際總負(fù)債為6031.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)74.8%。2022年上半年末，復(fù)星國際總負(fù)債達(dá)到6511.57億元，資產(chǎn)負(fù)債率為76.64%，仍在攀升。
從具體結(jié)構(gòu)上看，復(fù)星國際的債務(wù)主要以流動(dòng)負(fù)債為主。截至2022年上半年末，復(fù)星國際流動(dòng)負(fù)債為3753.95億元，占總負(fù)債58%，其中短期借貸以及長期借貸當(dāng)期到期部分為1236.92億元。而公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1171.13億元，不足以覆蓋到期借貸。
今年擬減持***百億
從復(fù)星產(chǎn)業(yè)布局全圖來看，除了復(fù)星醫(yī)藥，上半年還有多家公司披露了股東減持計(jì)劃，這些股東都與郭廣昌、復(fù)星集團(tuán)相關(guān)。
根據(jù)減持公告粗略估算，復(fù)星集團(tuán)已***金額，加上估算擬減持計(jì)劃的涉及金額，合計(jì)約百億元。
復(fù)星集團(tuán)及郭廣昌最新持股
穿透后的南鋼股份股權(quán)
9月2日晚，由復(fù)星高科技實(shí)際控制的A股上市公司豫園股份（600655.SH）發(fā)布公告稱，公司及全資子公司海南豫珠擬出售金徽酒（603919.SH）13%股份，***價(jià)格為29.38元/股，交易總價(jià)為19.37億元。本次交易完成后，豫園股份不再是金徽酒控股股東，且豫園股份計(jì)劃未來6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)減持5%以上金徽酒股票。
豫園股份入主甘肅白酒龍頭金徽酒是在2020年，豫園股份和旗下海南豫珠通過受讓、要約收購的方式，拿下金徽酒38%股份。但僅時(shí)隔兩年，復(fù)星高科技卻改變了策略，金徽酒實(shí)控人將再度由郭廣昌變回甘肅亞特。
對(duì)于減持的原因，豫園股份在公告中稱，出售金徽酒部分股權(quán)有利于促進(jìn)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，有利于公司把更多資源聚焦于重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略及重點(diǎn)項(xiàng)目。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題或指向舍得酒業(yè)（600702.SH）。
近兩年，復(fù)星集團(tuán)相繼拿下金徽酒和舍得酒業(yè)的控股權(quán)。在舍得酒業(yè)權(quán)益變動(dòng)書中，豫園股份曾就同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題做出承諾：“對(duì)于未來雙方均擬開拓的市場(chǎng)或區(qū)域，將由金徽酒及舍得酒業(yè)根據(jù)相關(guān)規(guī)定及各自的決策程序制定開拓方案，避免產(chǎn)生新的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。”
復(fù)星集團(tuán)旗下公司的入主，曾引發(fā)金徽酒股價(jià)大漲。2020年9月-11月，金徽酒從18元/股左右最高漲至54元/股，漲幅高達(dá)兩倍。從業(yè)績變化來看，復(fù)星入主后，2020年金徽酒的歸母凈利潤同比增長22.44%，但這一勢(shì)頭并沒有延續(xù)；2021年，該公司歸母凈利潤同比下降1.95%；2022年上半年又有所恢復(fù)，同比增長13.06%。
除了白酒，復(fù)星集團(tuán)還曾布局啤酒行業(yè)，不過如今，其也決定撤離。5月31日，復(fù)星國際（00656.HK）發(fā)布清倉減持青島啤酒H股（0168.HK）公告，稱附屬公司將以62港元/股出售青島啤酒6677.67萬股H股股份，出售所得款項(xiàng)總額約為41.4億港元。
今年2月，海南礦業(yè)（601969.SH）公告，上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“復(fù)星產(chǎn)投”）減持了其1%股份，涉及金額2.66億元。8月26日，復(fù)星產(chǎn)投再推減持計(jì)劃，擬通過集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易等方式，合計(jì)減持海南礦業(yè)不超過3%的股份。
除了實(shí)際控制的上市公司，就參股公司而言，復(fù)星集團(tuán)今年還分別減持了中山公用（000685.SZ）、泰和科技（***）（300801.SZ）的股份。
6月16日，中山公用公告，持股5%以上的股東復(fù)星高科技通過集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持了公司2%股份，金額約2.47億元。未來復(fù)星集團(tuán)還將繼續(xù)減持，減持股份合計(jì)不超過8851萬股，即總股本的6%。按當(dāng)前中山公用7元/股左右的價(jià)格計(jì)算，復(fù)星集團(tuán)預(yù)計(jì)***約6億元。自2022年7月9日至8月11日期間，復(fù)星集團(tuán)減持股份已達(dá)到1%。
7月11日，泰和科技公告，原持股5%以上的股東上海復(fù)星創(chuàng)泓股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“復(fù)星創(chuàng)泓”）減持計(jì)劃實(shí)施完畢，金額約3.95億元。此番減持后，復(fù)星創(chuàng)泓已清倉泰和科技。
就復(fù)星高科技是否還會(huì)繼續(xù)減持其他上市公司，以及本身的資產(chǎn)抵押問題，《財(cái)經(jīng)》記者聯(lián)系了復(fù)星高科技，但截至發(fā)稿并未獲回復(fù)。
