來源開源化工
金益騰?S0790520020002
張曉鋒??S079522080003
龔道琳?S0790522010001
徐正鳳?S0790122070041
畢?揮??S0790121070017
蔣跨躍??S0790122010041
公司信息更新報告
周期下行白馬仍彰顯盈利韌性，新產能持續擴張，維持“買入”評級
根據公司半年報，2022年H1公司實現營收165.34億元，同比+42.38%；實現歸母凈利45.10億元，同比+18.64%。對應Q2單季度，公司實現營業收入84.18億元，同比+27.38%；實現歸母凈利20.81億元，同比-6.49%。2022年Q2，受疫情影響，國內經濟下行壓力較大，導致部分化工產品出現調整，小幅拖累公司業績。我們略下調2022-2024年盈利預測，預計公司歸母凈利潤分別為78.74（-1.59）、86.01（-0.79）、88.46（-0.28）億元，對應EPS分別為3.71（-0.09）、4.05（-0.06）、4.17（-0.03）元，當前股價對應PE分別為7.7、7.1、6.9倍。公司德州基地繼續擴能，荊州基地建設有序推進，未來成長可期，維持公司“買入”評級。
Q2尿素景氣環比上行，多數煤化工品價格維持高位，公司業績保持高位
2022年H1公司原料煤不含稅采購價格為805-1，270元/噸，價格同比上漲，推動公司成本上漲。根據百川盈孚數據，2022年Q2公司主要產品均價環比變動幅度分別為：尿素3，051（+14.82%）、工業級DMC5，145（-32.97%）、辛醇12，014（-3.00%）、醋酸4，828（-2.19%）、DMF14，260（-16.48%）、己二酸12，002（-11.68%）元/噸。公司擁有尿素產能155萬噸，2022年Q2，公司尿素產品價格環比大幅上漲，同時醋酸、DMF、己二酸等產品價格維持高位，支撐公司業績維持高位。
公司德州基地持續擴能，荊州基地按計劃推進，未來成長可期
德州基地方面，公司仍在持續擴充產品產能，包括建設20萬噸尼龍6切片；8萬噸尼龍66、20萬噸己二酸；60萬噸DMC等新產能，同時將建設高溫高壓燃煤鍋爐替代現有高溫高壓流化床鍋爐。荊州基地方面，荊州一期擬建100萬噸尿素、100萬噸醋酸、15萬噸DMF等新產能；綠色新能源材料方面，公司擬建10萬噸年NMP裝置、20萬噸年BDO裝置、3萬噸年PBAT等產能及配套設施；10萬噸醋酐產能及配套設施，江陵縣***將為公司項目提供約2000畝土地，為后續發展預留用地不少于2，500畝。公司產能持續擴張，看好其長期成長。
風險提示：宏觀經濟復蘇不及預期、項目指標審批推遲、項目建設不及預期。
