出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：壹零

　　近日，連鎖零售藥房上市公司披露了2022年上半年財報。

　　在連鎖零售藥房上市公司中，益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂、健之佳及漱玉平民的業(yè)務(wù)模式相近，且主要收入均由零售藥房業(yè)務(wù)貢獻，因此各項指標往往被放在一起比較。2022年上半年，上述6家連鎖零售藥房上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入418.23億元，其中來自零售藥房的收入貢獻為362.47億元；實現(xiàn)歸母凈利潤合計為23.65億元；來自線上渠道的收入貢獻合計為26.25億元，占總營業(yè)收入的6.28%（其中大參林未披露線上銷售收入）。

　　在零售門店方面，6家公司在2022年上半年合計新增5613家門店，合計關(guān)閉459家門店，合計凈增超5000家門店。

　　2022年上半年，在疫情防控之下對于“四類藥品”的銷售規(guī)則管控措施、醫(yī)保監(jiān)管趨嚴、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局搶占市場的大背景下，線下零售藥店的生存愈發(fā)艱難。在這樣的困境下，有的公司大力發(fā)展線上渠道招攬生意，有的公司通過大手筆收購/并購其他藥店的方式擴大經(jīng)營版圖，實現(xiàn)更大范圍與密度的覆蓋，當(dāng)然，也有的公司抵抗能力較差，增收不增利狀況明顯，盈利表現(xiàn)不及同行。

　　新浪財經(jīng)上市公司研究院將從經(jīng)營業(yè)績、門店數(shù)量、單店效益、線上經(jīng)營、營運能力、商譽等角度對連鎖零售藥房上市公司益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂、健之佳及漱玉平民的表現(xiàn)情況進行解讀。

　　從營業(yè)總收入的方面來看，2022年上半年，6家上市公司中大參林實現(xiàn)的營業(yè)收入最高，為97.21億元，其次為老百姓，為89.91億元，而益豐藥房、一心堂、漱玉平民與健之佳的營業(yè)總收入分別為87.5億元、79.65億元、33.9億元與30.06億元。收入成長性方面，收入規(guī)模相對較小的漱玉平民成長性最高，同比增長率為36.73%，一心堂的成長率最低，同比增長率為18.85%，總體來看6家上市公司的營業(yè)收入增長率均保持在18%以上。

　　從零售藥房業(yè)務(wù)的占比來看，6家上市公司的業(yè)務(wù)占比基本均在80%以上。其中，占比最高的為益豐藥房的91.06%，占比最低的為一心堂的79.32%。

　　因此，綜合來看零售藥房業(yè)務(wù)的收入方面，大參林實現(xiàn)的零售藥房收入最多，為87.81億元，其次為益豐藥房，為79.68億元，而老百姓、一心堂、漱玉平民與健之佳的零售藥房收入分別為75.84億元、63.18億元、29.43億元與26.53億元。

　　從歸母凈利潤的方面來看，大參林實現(xiàn)的歸母凈利潤在6家上市公司中排名最高，為7.14億元，其次為益豐藥房，為5.76億元。而老百姓、一心堂、漱玉平民與健之佳的歸母凈利潤分別為4.57億元、4.18億元、1.12億元與0.88億元。

　　可以看出，健之佳與漱玉平民的歸母凈利潤規(guī)模與前4家公司存在著較大的差距。然而，這兩家規(guī)模較小的公司在凈利潤成長性方面卻有著截然不同的表現(xiàn)。漱玉平民在2022年上半年實現(xiàn)了28.26的同比增長，而健之佳卻為-28.16%。

　　與此同時，益豐藥房、老百姓與大參林分別實現(xiàn)了14.20%、12.48%與10.62%的同比增長，一心堂的增長率則為-20.16%。

　　從毛利率的方面來看，由于6家上市公司的零售藥房業(yè)務(wù)占比基本均在80%以上，因此綜合毛利率與零售藥房毛利率的表現(xiàn)基本一致。其中，益豐藥房的零售藥房毛利率最高，為41.20%，漱玉平民的零售藥房毛利率最低，為30.26%。6家上市公司的零售藥房毛利率基本區(qū)間在30%-40%左右，大參林、一心堂、老百姓與健之佳分別為39.89%、39.66%、36.34%與34.49%。

　　從銷售費用率來看，健之佳的銷售費用最高，為27.35%，其次為益豐藥房，26.03%。而一心堂、大參林、漱玉平民與老百姓的銷售費用率分別為25.30%、23.87%、21.47%與20.42%。

　　按照凈利率數(shù)額進行排名，我們可以發(fā)現(xiàn)與營業(yè)收入的規(guī)模排名基本一致。其中，大參林與益豐藥房的凈利率在7%以上，分別為7.33%與7.32%，老百姓與一心堂分別為5.89%與5.21%，而漱玉平民與健之佳的規(guī)模較小，其凈利率也相對較低，僅分別為3.24%與2.89%，不及益豐藥房的一半。

　　因此，按照營收規(guī)模劃分，可以將上述6家零售藥房上市公司劃分為兩個梯隊。益豐藥房、大參林、老百姓與一心堂為第一梯隊，漱玉平民與健之佳為第二梯隊。

　　第一梯隊中，一心堂的業(yè)績表現(xiàn)在同行當(dāng)中相對較差。2022年上半年，一心堂的營收規(guī)模同比增長為18.85%，為行業(yè)最低；同時，歸母凈利潤負增長，同比增長率為-20.16%，增收不增利問題明顯；凈利率為5.21%，在第一梯隊中排名墊底。

　　而在第二梯隊中，健之佳的業(yè)績表現(xiàn)也并不樂觀。營業(yè)收入規(guī)模墊底的健之佳在成長性方面相比漱玉平民低了10個百分點，健之佳的營業(yè)總收入增長率為26.34%，而漱玉平民為36.73%；同時，特別是在歸母凈利潤方面，健之佳以-28.16%的增長率行業(yè)墊底，增收不增利情況嚴峻，而同期漱玉平民以28.26%的增長率行業(yè)領(lǐng)先。此外，健之佳的銷售費用率為行業(yè)最高的27.35%，而凈利率為行業(yè)墊底的2.89%。換句話說，健之佳此番押注營銷之下，不僅未能在業(yè)績規(guī)模上有超出同行的優(yōu)異表現(xiàn)，還對利潤帶來了很大程度的蠶食。