文|劉娜

　　編輯?|韓大鵬

　　多次上市的洪九果品，近日再次通過(guò)上市聆訊，距離上市只差臨門一腳。

　　據(jù)7月26日港交所公開(kāi)披露文件信息，洪九果品已于7月28日起預(yù)路演，并計(jì)劃于8月第一周建簿招股，募資總額約2-3億美元。

　　水果市場(chǎng)因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)關(guān)系，銷售成本一直居高不下，利潤(rùn)空間也被壓縮至很微薄。019年-2021年，洪九果品毛利率分別為18.9%、16.6%和15.7%，處于連年下行趨勢(shì)。“毛利率的持續(xù)走低，主要是由于洪九果品通過(guò)營(yíng)銷、降價(jià)等形式***銷售。”零售電商行業(yè)專家莊帥表示。

　　除此之外，洪九果品存在一定現(xiàn)金流壓力，截至今年3月，公司一年內(nèi)須償還銀行貸款合計(jì)14.89億元，同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約4.44億元。

　　主打B端生意?屢次上市折戟

　　做為兩大水果批發(fā)生意，百果園和洪九果品走的是不同的路徑，前者通過(guò)門店規(guī)模擴(kuò)，獲利來(lái)自加盟商和C端客戶，后者從原產(chǎn)地果園直接到終端批發(fā)商，主要是賺終端批發(fā)商的錢。

　　截至目前，水果分銷是洪九果品主要業(yè)務(wù)，2019年至2021年，向終端批發(fā)商銷售收入分別為10.63億元、30.40億元和54.79億元，分別占公司收入的51.1%、52.7%和53.3%。

　　與專注開(kāi)城拓店、做加盟商生意的百果園不同，洪九果品的主營(yíng)水果分銷業(yè)務(wù)圍繞著B端客戶展開(kāi)。公司采取“端對(duì)端”運(yùn)營(yíng)，即從水果原產(chǎn)地完成直采加工并送達(dá)下游零售商。除非現(xiàn)場(chǎng)檢查產(chǎn)品存在缺陷、包裝破損或數(shù)量不一致，否則概不退換，一定程度上降低了損耗成本。

　　洪九果品的四大銷售渠道分別是的終端批發(fā)商、新興零售商、商超客戶和直接銷售客戶。其中，2019-2021年終端批發(fā)商收入為洪九果品總營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例分別為51.1%、52.7%和53.3%。僅2022年前五個(gè)月，終端批發(fā)商銷售額就高達(dá)32.68億元，占比當(dāng)期總營(yíng)收57.1%。

　　根據(jù)招股書，2019年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)20.78億元、57.71億元和102.80億元。同期，年內(nèi)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為2.28億元、6.62億元和10.90億元。新興零售商、商超、直接銷售渠道在公司收入中占比分別為20.7%、11.5%和10.7%。

　　這并不是洪九果品首次沖擊資本市場(chǎng)。早在2013年，洪九果品就在場(chǎng)外交易OTC市場(chǎng)重慶市股份***中心掛牌。據(jù)2016年披露的最后一份公告顯示，洪九果品曾于2014-2015年期間積極嘗試推進(jìn)新三板掛牌相關(guān)事項(xiàng)。

　　2018年洪九果品再次開(kāi)啟融資之路，歷輪融資的投資方主要包括阿里巴巴、天壹資本、金鎰資本等知名機(jī)構(gòu)。股權(quán)機(jī)構(gòu)上，本次發(fā)行前，創(chuàng)始人鄧洪九家族持股比例達(dá)到46.06%；阿里巴巴是最大外部股東持股8%、中國(guó)農(nóng)墾持股為6.59%。

　　毛利率連年下滑?一年期債務(wù)近15億元

　　“水果市場(chǎng)因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)關(guān)系，銷售成本一直居高不下，利潤(rùn)空間也被壓縮至很微薄。”業(yè)內(nèi)人士指出。

　　截至2022年5月31日，洪九果品的銷售成本為46.02億元，占比同期總營(yíng)收超80%，同比增長(zhǎng)近20%。其中，向上游采購(gòu)水果成本占比總銷售成本約86.51%，物流成本占比總銷售成本10.67%，兩項(xiàng)成本同比增速均超過(guò)20%。

　　由于天氣、氣溫、豐產(chǎn)周期及物流因素，水果很難實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，損耗率高，導(dǎo)致水果企業(yè)整體盈利水平低下。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)水果分銷市場(chǎng)規(guī)模約為3687億元，預(yù)計(jì)2026年將有望達(dá)到914.6萬(wàn)元，復(fù)合年增長(zhǎng)率接近20%。可若按銷售收入計(jì)算，排名前五的分銷商市場(chǎng)份額加總占比僅為3.2%，洪九果品在近20年苦心經(jīng)營(yíng)之下也只增長(zhǎng)至1%。

　　為了爭(zhēng)取更多市場(chǎng)份額，提高品牌化率，洪九果品2020年開(kāi)始開(kāi)啟營(yíng)銷活動(dòng)。招股書顯示，2019-2021年公司的四大渠道平均售價(jià)連年下降，其中新興零售商平均售價(jià)降幅最大，從2019年的每千克17.7元降至2021年的每千克10元。

　　連年大型營(yíng)銷活動(dòng)拖累了公司整體盈利水平。2019年-2021年，洪九果品毛利率分別為18.9%、16.6%和15.7%，處于下行趨勢(shì)。

　　“毛利率的持續(xù)走低，主要是由于洪九果品通過(guò)營(yíng)銷、降價(jià)等形式***銷售。”零售電商行業(yè)專家莊帥表示。

　　2022年前五個(gè)月，終端批發(fā)商、商超客戶和直接銷售平均售價(jià)一再下探，商超客戶平均售價(jià)下降18.40%至每千克10.2元。

　　值得一提的是，水果行業(yè)對(duì)資金量要求很高，屬于密集型行業(yè)，這幾年來(lái)洪九果品靠借貸保持運(yùn)轉(zhuǎn)。截至今年3月，公司一年內(nèi)須償還銀行貸款合計(jì)14.89億元，同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約4.44億元。