美聯(lián)儲加息這次大不同

　　對話方正中期期貨宏觀與貴金屬資深分析師@史家亮-貴金屬與錫研究：美聯(lián)儲加息這次大不同。

　　本場主要議題：美聯(lián)儲這次加息，市場的普遍預期是75個基點，為何預期沒有加碼至100個基點？與上一次加息時相比，美國通脹的背景有什么重要變化？這次通脹再創(chuàng)40余年新高為何沒有促使聯(lián)儲像6月那樣升級加息行動？75個基點的加息將對市場產(chǎn)生哪些重要影響，特別是對黃金市場？假如加息100個基點，市場反應會如何？美元和金價會如何走？美國75個基點的加息會不會成為一種常態(tài)？對美聯(lián)儲未來的加息路徑、停止加息直至降息的時點預期是？基本依據(jù)是什么？

　　【專家連麥實錄】美聯(lián)儲加息這次大不同！（直播視頻）

　　【專家連麥實錄】美聯(lián)儲加息這次大不同！（實錄全文）

　　主持人：各位網(wǎng)友大家好，歡迎大家收看我們今天的這場主題連麥，我們今天的主題是關于今天的“美聯(lián)儲之夜”，說的是美聯(lián)儲加息這次大不同。

　　今天和我一起參加這場連麥的嘉賓是方正中期期貨宏觀與貴金屬資深分析師，上期所的優(yōu)秀貴金屬分析師史家亮老師，史老師您好。

　　史家亮：李總好，各位網(wǎng)友、各位投資者大家晚上好。

　　主持人：歡迎史總。您此前應該多次參加過新浪財經(jīng)連麥的節(jié)目，我看過幾期，您的很多見解給我留下了深刻的印象。

　　我們下面就開始今天的連麥主題。

　　首先，關于今天晚上美聯(lián)儲加息，芝商所的聯(lián)邦基金利率期貨已經(jīng)高度地指向，大概有90%以上的概率，今天晚上應該像6月份一樣會加息75個基點，不到10%的概率說可能加息100個基點。其實在上上周四，在加拿大央行，號稱美聯(lián)儲的哨兵的央行，意外加息了100個基點，短短幾天內(nèi)市場基本上一邊倒的預期，美聯(lián)儲看來就是通脹很嚴重，美聯(lián)儲估計在7月底，北京時間明天凌晨，也會加息100個基點。但是后來發(fā)生了什么？史老師您給我們講一講，為什么后來幾天迅速的市場預期又回歸到了6月份的那個步調(diào)，是75個基點，預期加息100個基點迅速地降了下來，和上次肯定大不相同。

　　史家亮：第一個原因，加拿大央行當時加息了100個bp，也是對市場有一個影響。加拿大都加息100個bp了，美聯(lián)儲是不是也會突破之前的歷史，再進行加息100個bp？這個也是有直接影響的。

　　另外一個最核心的說的是6月通脹，6月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，6月CPI同比是9.1%，繼續(xù)刷新了歷史新高。因為美聯(lián)儲現(xiàn)在的貨幣政策的核心就是為了應對通脹，通脹繼續(xù)走升，對美聯(lián)儲的加息的預期應該說是一種推動力，當時市場預期美聯(lián)儲可能要加息100個bp。并且當時市場預期加息100個bp的概率達到了80%以上，接近90%。

　　當時說9月份可能也會加息75個bp，當時的概率達到了60%，當時市場一片恐慌。但是其實在那之后，市場整個的大宗商品的反應沒有持續(xù)大幅走弱，主要的原因是當時的零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常強，市場的整個交易邏輯，經(jīng)濟衰退的交易邏輯降溫了，后來大宗商品出現(xiàn)一個反彈。這個對大宗商品的影響相對來說是有限，因為當時只是短時間內(nèi)市場預期美聯(lián)儲要加息這么多，后來有兩個因素，第一，美聯(lián)儲的官員都在持續(xù)地強調(diào)加息100個bp當前是不合適的。不管是美聯(lián)儲官員的表態(tài)還是當時宏觀經(jīng)濟的形勢，加息75個bp應該是更適合的。一個是美聯(lián)儲官員給它降溫，最大的鷹派是布拉德，他號稱是最大鷹派，他說加息100個bp影響太大了，不合適。正常來說加息75個bp已經(jīng)是非常大的幅度，對市場影響也比較大。這種情況下，美聯(lián)儲加息100個bp的預期迅速降溫。

　　另外，美國的零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常強，經(jīng)濟衰退的預期在降溫。反過來對于美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策，應該說有一個反作用。

　　第三，美國7月PMI的數(shù)據(jù)非常弱，申請失業(yè)金人數(shù)以及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都比較弱，這種情況下美聯(lián)儲如果說大幅加息，對于美國經(jīng)濟的沖擊是非常大的。

　　所以，從經(jīng)濟數(shù)據(jù)的角度考慮，美聯(lián)儲大幅加息的概率是非常小的。一方面是美聯(lián)儲官員給加息100個bp降溫，另外經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不好。零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)好說明二季度表現(xiàn)好，未來表現(xiàn)不一定怎么樣。這種情況下，美聯(lián)儲加息100個bp的預期迅速地降溫，后面大家應該比較熟悉了，大宗商品是一個震蕩的反彈。也就是說市場的預期在降溫的情況下，對大宗商品是一種利空出盡反彈的行情，后來大宗商品表現(xiàn)也是偏反彈的行情。