作者：周艾琳

　　隨著新規(guī)過渡期的結(jié)束，資管行業(yè)已全面開啟凈值化時代，個人養(yǎng)老金制度落地有望每年為資管機構(gòu)帶來上千億元增量資金，稅收優(yōu)惠制度在醞釀之中，各類金融機構(gòu)亦如群雄逐鹿。

　　日前，第一財經(jīng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主辦中國養(yǎng)老金融新發(fā)展論壇，多位國內(nèi)資管機構(gòu)人士共聚一堂，探討中國養(yǎng)老投資的未來。

　　資管機構(gòu)群雄逐鹿

　　個人養(yǎng)老金制度推動各類資管機構(gòu)從不同角度參與養(yǎng)老第三支柱的完善和發(fā)展，機構(gòu)都躍躍欲試——銀行理財產(chǎn)品將利用其風(fēng)險保障機制及其較長持有期的特征，充分將其“穩(wěn)健收益”的優(yōu)勢發(fā)揮出來；養(yǎng)老公募FOF產(chǎn)品的吸引力則主要來自其獨特的目標(biāo)投資性質(zhì)，以及其明顯更高的潛在收益彈性；保險資管機構(gòu)則可以發(fā)揮大類資產(chǎn)配置能力、長期限投資的優(yōu)勢。

　　平安資管副總經(jīng)理張劍穎表示，保險資管行業(yè)的起源是管理保險資金，這對資金管理提出極為嚴(yán)格的要求。具體而言，保險資管的資金來源平均久期較長，這要求“資產(chǎn)端”也要配置長期資產(chǎn)，即擅長管理長期限資金。因而，在風(fēng)險管理、精算、稅收以及長期的大類資產(chǎn)配置上，保險資管形成了自己的特色，而這些與養(yǎng)老領(lǐng)域的資金需求相匹配。

　　建信養(yǎng)老金管理有限責(zé)任公司上海養(yǎng)老金中心副總經(jīng)理董頲則表示，建信養(yǎng)老金作為國務(wù)院試點的全國首家***養(yǎng)老金公司，自從2015年設(shè)立以來，一直在從事養(yǎng)老金管理和研究，用銀行穩(wěn)健的經(jīng)營理念去經(jīng)營養(yǎng)老金資產(chǎn)，把銀行的優(yōu)勢與養(yǎng)老金業(yè)務(wù)相結(jié)合，所有業(yè)務(wù)都圍繞中國養(yǎng)老三支柱展開，受托、投管、賬管、托管全牌照也都服務(wù)于養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，目前公司資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)5290億元。

　　銀行系理財子公司則是當(dāng)下第三支柱的關(guān)鍵參與者。今年2月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴大養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》，從3月1日起，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍由“四地四機構(gòu)”擴為“十地十機構(gòu)”，信銀理財則是試點機構(gòu)之一。信銀理財副總裁孫建稱，在養(yǎng)老業(yè)務(wù)方面，信銀理財積極布局兩年、三年乃至更長期的產(chǎn)品，早前的一些長線產(chǎn)品收益也已經(jīng)達(dá)到了客戶要求。

　　公募基金亦將成為第三支柱的主力軍。6月24日，證監(jiān)會發(fā)布了《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，向社會公開征求意見。路博邁投資管理（上海）有限公司總經(jīng)理閻小慶表示，公募基金在養(yǎng)老體系里的定位是原材料的供應(yīng)商，提供各種策略。幾十年來，公募基金行業(yè)積累了非常好的投研體系，也吸引了行業(yè)里優(yōu)秀的投資管理人才，對于如何實現(xiàn)養(yǎng)老金投資的穩(wěn)健性有諸多經(jīng)驗積累。

　　強化投研、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計

　　養(yǎng)老投資是一項系統(tǒng)化工程，代表資管公司全面的實力。為了備戰(zhàn)第三支柱，各大資管機構(gòu)也摩拳擦掌。

　　張劍穎表示，保險資管實則是最早從事FOF投資的機構(gòu)類型，平安資管的FOF投資始于1998年，在二十多年間積累了全市場所有的基金和基金管理人的歷史數(shù)據(jù)，這有助于保險資管進(jìn)行資產(chǎn)配置。盡管目前平安資管已經(jīng)有非常細(xì)分的FOF產(chǎn)品線，但未來需要對養(yǎng)老FOF產(chǎn)品做進(jìn)一步的細(xì)化和標(biāo)簽鮮明化，滿足未來個人養(yǎng)老投資不同的風(fēng)險收益和期限目標(biāo)。

　　孫建則表示，信銀理財將持續(xù)發(fā)揮多資產(chǎn)、多策略投研能力。對于養(yǎng)老產(chǎn)品或長期限產(chǎn)品來說，如果單一配到一類資產(chǎn)上，波動率較大，但多資產(chǎn)可以平衡不同資產(chǎn)類別之間的風(fēng)險收益比，實現(xiàn)較好的投資體驗。

　　國際資管機構(gòu)向來更為關(guān)注ESG問題。閻小慶表示，越來越多的養(yǎng)老金投資公司非常注重管理人為其挑選的投資標(biāo)的ESG評分標(biāo)準(zhǔn)，如果把ESG更好地納入投資流程，更容易找到長期有潛力跑贏的行業(yè)和標(biāo)的，這亦符合養(yǎng)老投資長期主義的理念。

　　在董頲看來，考慮到養(yǎng)老投資的長期性，養(yǎng)老金資產(chǎn)配置的能力就顯得尤為重要，要把不同時點、不同估值的品種在配置中樞的指引下進(jìn)行調(diào)整。對于不同生命周期階段的投資需求，研發(fā)目標(biāo)日期策略產(chǎn)品，采用跨時間的動態(tài)資產(chǎn)配置；對于特定的風(fēng)險約束，研發(fā)目標(biāo)風(fēng)險策略產(chǎn)品，以風(fēng)險確定大類資產(chǎn)配置比例，追求投資效用最大化。

　　目前，建信養(yǎng)老金構(gòu)建以配置穩(wěn)定類固收資產(chǎn)為主的保障層、以配置波動類固收資產(chǎn)為主的防御層、以配置權(quán)益類資產(chǎn)為主的增值層的“金字塔”形的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，處理好穩(wěn)健增值、資產(chǎn)輪動和風(fēng)險控制三者之間的關(guān)系。

　　完善頂層設(shè)計、加強投資者教育

　　在加強第三支柱能力建設(shè)方面，從全球的經(jīng)驗來看，***、監(jiān)管機構(gòu)、投資機構(gòu)都需要共同努力，建設(shè)完善的頂層設(shè)計，并加強投資者教育。這也是中國養(yǎng)老市場未來面臨的重大課題。

　　董頲建議將企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品、養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品納入第三支柱合格產(chǎn)品的范圍。養(yǎng)老理財、養(yǎng)老基金都是近年來試點發(fā)行的新產(chǎn)品，而企業(yè)年金在我國已經(jīng)發(fā)展了18年，對穩(wěn)健型的養(yǎng)老金投資已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗，因而建議可以考慮將相關(guān)產(chǎn)品納入第三支柱養(yǎng)老產(chǎn)品試點范圍內(nèi)，為廣大人民群眾共同提供服務(wù)。

　　對此，張劍穎也認(rèn)為，應(yīng)呼吁把更多的***資管機構(gòu)納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)行的機構(gòu)行列，比如保險資管公司等，發(fā)揮其資產(chǎn)配置能力以及跨市場跨品種投資的經(jīng)驗與優(yōu)勢。

　　就投資者教育而言，她提及，現(xiàn)階段大多數(shù)投資者，對于養(yǎng)老投資是什么，從什么樣的角度、維度、層次去選擇匹配的風(fēng)險收益目標(biāo)，仍然比較茫然，這一塊基礎(chǔ)知識亟待有針對性地補足，方可進(jìn)入下一個選產(chǎn)品的階段。

　　閻小慶亦表示，投資者教育是非常重要的議題，由于養(yǎng)老金投資期限長，勢必會發(fā)生一些超出投資人預(yù)期的事件，在這一過程中，相關(guān)機構(gòu)都應(yīng)該陪伴投資者成長。

　　在孫建看來，針對廣大二三十歲的年輕人群體，需要利用互聯(lián)網(wǎng)、視頻等手段來進(jìn)行投資者教育，鼓勵這一群體為養(yǎng)老做好準(zhǔn)備。

　　無獨有偶，富達(dá)國際和螞蟻財富發(fā)布的2021年《中國養(yǎng)老前景調(diào)查報告》調(diào)查顯示，即使在已經(jīng)有一定投資經(jīng)驗的年輕一代受訪者中，也僅有16%聽說過養(yǎng)老目標(biāo)基金（目標(biāo)日期策略）。在這些對養(yǎng)老目標(biāo)基金有所耳聞的受訪者中，真正投資購買相關(guān)產(chǎn)品的只有25%，而表示自己非常了解養(yǎng)老目標(biāo)基金的特性、優(yōu)勢的受訪者僅占15%。中國年輕一代的養(yǎng)老儲蓄率創(chuàng)下新高令人鼓舞，各界也認(rèn)為，未來第三支柱賬戶制的設(shè)立和稅收優(yōu)惠的推出，將進(jìn)一步鼓勵民眾增加定期的養(yǎng)老儲蓄，為他們下一步進(jìn)行長期投資，夯實資金基礎(chǔ)。