貴金屬：

　　昨日貴金屬市場沖高回落，晚間公布的美7月CPI不及預期，一度***貴金屬急漲，其中倫敦金突破1800關口并最高接近1808，期間美元及美債收益率快速回落亦支撐貴金屬反彈，因通脹數據回落下緩和市場對美聯儲激進加息預期，市場亦出現美通脹已見頂聲音。CME美聯儲觀察數據顯示，交易員預期美聯儲9月加息50BP概率提升至58%，而上周五公布強勁非農就業報告后加息幅度預期已經向75BP傾斜。但很快貴金屬市場回吐漲幅，并伴隨美債收益率收復跌幅，因投資者重新評估通脹報告，并認為目前預期美通脹見頂仍為時尚早，因7月通脹回落主要受能源價格大幅下跌影響，而其他通脹分項的通脹壓力依然嚴峻，后續通脹形勢仍將依據能源價格走勢，而能源供應仍有不確定性。此外，晚間兩位美聯儲2023年票委發表鷹派言論，芝加哥聯儲主席埃文斯表示，美國通脹高得“令人無法接受”，埃文斯預計，到2023年底，聯邦基金利率在3.75%-4%的范圍內。埃文斯稱，如果需要，美聯儲可以轉向更為鷹派的立場。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示，7月CPI不會改變他的看法，他希望美聯儲在今年年底前將基準利率提高到3.9%，2023年底前提高到4.4%。數據顯示，美國7月CPI同比上漲8.5%，低于預期的8.7%，及前值9.1%；環比為0，低于預期的0.2%，及前值1.3%。核心CPI同比升5.9%，低于預期的6.1%，但與6月持平；環比升0.3%，低于預期的0.5%及前值0.7%。物價上漲趨緩的主要原因是能源價格的暴跌。其他消息面，高盛下調對現貨金銀價預期，預計現貨黃金未來3/6/12個月的價格是1850/1950/1950美元/盎司，現貨白銀價格為21/23/25/美元/盎司?；鸪謧}看，昨日SPDR黃金ETF持倉繼續下降1.74噸至997.42噸，反映中長線投資熱情的不足；iShares白銀ETF持倉維持在15090.15噸。今晚適當關注美當周初期失業金人數以及7月PPI數據。操作上，我們認為三季度貴金屬大概率將呈現寬幅震蕩格局，但中長線維持看多，適宜回調后分布布局中長線多單。短線看，短線貴金屬進一步上沖動能繼續衰竭，可等待右側跌破5日均線后的逢高試空機會。

　　油料：

　　隔夜美豆受宏觀情緒提振影響繼續上行，國內蛋白粕總體增倉跟漲。近期美豆產區受天氣影響較大，對單產影響眾說紛紜，市場對單產的預估區間范圍從48-51.8莫衷一是。從近期天氣預報來看，主產區天氣降水偏少，溫度偏低，考慮對單產有影響但有限。根據近期出口數據表現國內對美豆的采買開始逐漸積極支撐美盤價格，導致國內盤面被動跟漲保持利潤。對于后市的蛋白粕，進口利潤的修復在美豆舊季沒有向下驅動的情況下，預期將會以國內漲價的方式給出，因此近遠月差將會始終保持較高水平。同時需要新季美豆對國內兩方面的影響：第一，新季美豆面積最終的確定，如果較3月預期出現較大偏差，美豆供給由寬松轉緊將會利多美豆價格；第二，關注我國對新季大豆的買船，當前國內對新季美豆的買船緩慢進行，對新季榨利依舊偏緊，需要警惕未來市場可能會開始關注遠月供給問題，在月差結構已經偏強的情況下繼續拉漲價格。策略上前期11-1豆粕正套繼續持有，01菜粕關注區間高空機會。

　　油脂：

　　隔日美國CPI數據依舊高企但不及市場預期被作為利多交易反彈，提振商品情緒。MPOB報告顯示馬棕產量依舊環比增加，雖然出口表現較好，但隨著印尼出口后續好轉預期馬棕將會累庫，報告偏空看待；印尼方面已經確定上半月出口方面的相關信息，印尼棕油上半月已經可以正常發運。油脂方面在油脂總供給充裕的情況下，依舊是偏弱勢的基本面。雖然加息預期有所減弱，但宏觀貨幣政策依舊處在加息期間，向下的壓力將會持續，對于油脂的影響也是偏空。報告表現出的棕櫚油月產量依舊環比增加，削弱市場對主產國已經進入季節性減產的擔憂，在絕對庫存壓力依舊很大情況下，棕油價格向上乏力。在棕櫚油的供給壓制下，價格的上漲依舊只能理解為反彈，長期趨勢依舊向弱。油脂間的價差在的大幅走弱對油脂替代帶來的邊際消費影響減弱。策略上建議關注印尼發運和國內到貨情況，關注p01做空機會。

　　橡膠：

　　昨日夜盤橡膠整體震蕩?，F貨成交一般。本周降雨量存在環比增加預期，其中柬埔寨、緬甸南部和泰國南部降雨量高位。昨日今日泰國原料膠水價格下跌0.4泰銖/公斤，杯膠價格維持穩定。云南膠水制濃乳和制干膠分別上漲100元/噸和50元/噸。儋州市聽聞暫停割膠，后續觀察疫情管控對原料的影響。

　　深色需求方面：上周輪胎開工環比延續跌勢，預計本周輪胎樣本企業開工小幅下滑，年中需求弱勢情況暫無改善預期。淺色需求，制品廠：8月4日。溫州一帶發泡工廠開工負荷環比窄幅走跌，平均開工大致5-6成，成品庫存累增，原料重組，短期備貨意愿有限；膠乳氣球制品：氣球工廠開工整體處于比較穩定狀態，全國氣球工廠整體開工率普遍維持在5成左右，開工偏低，后續仍有降價的可能。手套需求：醫療手套行業開工運行一般，整體開工6-7成狀態，部分大廠開工較好，成品銷售較好，但部分小廠表示外銷訂單減少，成品出現累庫壓力；勞保手套廠整體開工偏弱，成品內外銷情況不及預期，成品累庫壓力較大；丁腈膠乳手套一般：勞保及一次性丁腈膠乳開工持續下滑，對于原料丁腈膠乳采購積極性差，企業在訂單少、庫存高的情況下，企業間競爭加劇。進口方面，預計7月進口量環比+1.58萬噸/+3.64%，同比+2.52萬噸/+5.94%，預計8月份環比維持增加。庫存方面：上周全乳膠去庫較多，3L開始累庫；截至2022年08月07日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量37.79萬噸，較上期增加0.5萬噸，環比上漲1.34%，漲幅較上漲小幅擴大，維持自2月末以來的僵持狀態，同比縮減9.73萬噸，跌幅20.48%，維持近期同比跌幅不斷收窄走勢。

　　總的來說，供給上量：國內外原料產出仍處于增加周期當中，泰國已經上量，越南早于往年開割，國內云南方面膠水產出已經全面上量，海南8月份預計能全面上量。需求一般：下游輪胎成品庫存仍高，長期的去庫仍偏悲觀，預計持續壓制下游輪胎開工率；終端汽車的產銷不樂觀，7月汽車經銷商庫存環比回升。制品開工率整體一般，亮點不多?？傮w來說，近期處于上游產量逐步增加的時期，奠定了膠價難?漲的基礎，但整體三季度國內經濟有環比好轉跡象，小幅反彈后暫時沒有出現大的矛盾。近期一方面需要關注國內疫情情況，后續的大矛盾點仍是通脹以及美國明年可能出現的衰退。

　　以上評論由分析師戴一帆（Z0015428）、夏瑩瑩（Z0016569）、邊舒揚（Z0012647），助理分析師周昱宇（F03091976）、樓宇航（F3096349）提供。

　　重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。