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　　來源：野馬財經

　　三元還能拖著太子奶走多久？

　　三元股份（600429.SH）是我國最早上市的一批乳企。2003年9月，三元股份登陸上交所，2008年，這家北京企業負責了奧運會和殘奧會中的乳制品***工作，一時風光無兩。

　　在最鼎盛的那段日子，2011年年底，三元股份聯合新華聯（000620.SZ），收購了當時正在重組的太子奶，分別持60%和40%的股權。彼時，太子奶雖因經營不善破產重組，但品牌知名度很高，對于成長在90年代的人幾乎是家喻戶曉。

　　不曾想，收購了太子奶的三元股份非但沒能借此走向全國，反而開始被太子奶拖累。

　　從2012年至2021年的十年間，太子奶僅在2015年盈利5萬元、2019年盈利5058萬元，其他年度均在虧損，虧損金額超2.4億元。

　　“太子奶已經風光不再，既有負債原因，也有運營原因，但最關鍵是常溫乳酸菌這一類，就像均瑤一樣，整個品類已經老化掉了。所以在消費升級的節點之下，太子奶的這一類產品已經無法滿足消費端的核心需求跟訴求，再加上三元當時也沒有把太多資源、資金放在太子奶身上，所以太子奶的沒落是必然的?！睆V東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬指出。

　　2021年7月，新華聯開始著手***太子奶全部股權，直到今年七月7折掛牌拍賣，卻慘遭流拍。三元股份也宣布放棄優先購買權且不參與拍賣。

　　近日，新華聯持有的太子奶40%股權又將進行第二次拍賣，這次三元股份轉變了態度。

　　8月6日，三元股份公告稱，“經過對湖南太子奶未來發展的綜合考慮，公司擬參與本次拍賣。”

　　然而，就在20天前，三元股份剛剛發布了2022年年中業績預告，利潤“腰斬”的三元股份，還能繼續拖著太子奶前進嗎？

　　上半年股價曾跌25%

　　起名是一門學問，最近發布半年報業績預告的三元股份可能想不到，自己有一天會因為名字被嘲。

　　在東方財富股吧，可以看到大量關于三元股份名字調侃的發帖：“也就值三元，不是我說的！它公司就叫三元”、“三元股份必然到三元！”、“三元，意思是跌到三元才能買?！薄?/p>

　　嘲諷之中，也有投資人給出“建議”：“這名字起的，沒誰了，不如叫百元股份”、“能不能更名為百元股份？實在不行更名為5元股份也行啊?！薄?/p>

　　回看過去半年的股價走勢，三元股份確實稍顯疲軟。截至8月5日最新收盤，三元股份報收4.72元/股，較去年末的5.95元/股跌去20.67%，總市值71.62億元。只看今年上半年，三元股份還曾在4.29日這天觸到了4.43元/股的低點，較去年末跌去25.55%。

　　股價不提士氣，業績也令投資人嘆氣。

　　2022年上半年業績預告顯示，三元股份預計實現歸母凈利潤8787萬元到9987萬元，與上年同期（法定披露數據）相比，將減少4602萬元到5802萬元，同比減少31.54%到39.77%；與上年同期（追溯調整數據）相比，將減少9049萬元到1.02億元，同比減少47.54%到53.84%。

　　可以看到，三元股份歸母凈利潤的下滑幅度較大，近乎腰斬。

　　對于業績預減的主要原因，三元股份認為，其于本年1月份合并首農畜牧，受豆粕、玉米、苜蓿等飼料價格大幅上漲因素影響，首農畜牧周期性成本上升，導致其上半年利潤同比大幅下降。此外，三元股份投資板塊餐飲業務受疫情影響較大，業績同比下滑嚴重。

　　上述原因，三元都沒有提到乳業相關。

　　三元股份的業績已經開始由“副業”影響了嗎？

　　副業補貼主業

　　三元賣奶不賺錢？

　　要知道，三元股份作為生產出國內第一杯工業化生產的酸奶、第一塊奶酪、第一盒早餐奶的元老級乳企，曾經一度有望比肩蒙牛伊利等頭部品牌。

　　近10年，除了疫情發生的2020和2021年，三元股份始終保持著營業收入的增長，但盈利情況卻波動很大。

　　2016年以前，三元股份的主營業務一直是液態奶和固態奶，除2013年外，歸母凈利潤一直保持著盈利，但扣非凈利潤，卻一直為負。也就是說，三元股份的主營業務一直處在“不賺錢”的狀態。

　　直到2016年，三元股份資產重組，收購北京艾萊發喜食品有限公司90%的股權，該公司主要經營加工銷售冰淇淋系列、牛奶制品、糕點，并且擁有冰淇淋品牌“八喜”。

　　自冰淇淋業務開始，三元股份又投資了北京麥當勞，持股50%、50億元收購主營植物基產品的法國百年健康企業StHubert、11.29億元收購三元種業、收購首農畜牧，持股51%……

　　隨著對食品板塊的布局，三元股份確實吃到了投資的紅利，尤其是2021年凈利潤驟增，便是因為北京麥當勞的收益暴漲，其貢獻的投資收益達1.93億元。

　　然而，三元股份的副業投資并非一帆風順，今年上半年，其投資板塊餐飲業務受疫情影響，業績下滑；今年剛收購的首農畜牧并表后就開始拖累業績；早年收購的太子奶更是連續多年虧損。

　　朱丹蓬認為：“三元的掉隊，跟疫情反復有很大的關系。因為三元的核心市場在北京、在華北，所以隨著整個北京疫情的反復，它這一塊肯定是飽受拖累，這是客觀的原因。整體去看的話，對于整個三元產品的創新，包括組織架構的創新，還有新的操盤手的上任，其實它的整體發展還是比較穩健的?！?/p>

　　囿于北京

　　三元股份只剩情懷？

　　“三元的奶最好喝，牛奶味很濃”，一位北京市民在挑選牛奶時表示，“而且價錢也合適，450ml的鮮牛奶搞活動才6塊錢一瓶?！?/p>

　　三元股份的前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1997年成立北京三元食品有限公司，2001年公司改制成為北京三元食品股份有限公司。

　　成立至今，三元牛奶養育了幾代北京人，被視為“北京人的奶罐子”。

　　作為一家區域性乳企，盡管公司近年來在不斷拓展北京地區以外的經銷渠道，但京外區域的營收貢獻仍然較小。

　　財報顯示，2019年至2021年，三元在北京地區的營收分別占其總營收的49.15%、51.81%、56.83%，呈穩步上升趨勢。同期，北京市以外地區的營收占比為49.95%、47.3%、41.9%，呈不斷下降趨勢。

　　此外，由于線上渠道盈利情況體量太小，最新年報甚至未提及這一部分的數據。跟頭部乳企和網紅乳企相比，三元股份的全國性擴張更顯得力不從心。

　　在發展的進程中，三元股份是有過擴張機會的，其中2008年是三鹿解鎖收購模式的轉折點，老牌奶企三元也在當年借著奧運會有過舉國關注的高光時刻。多方觀點均認為，三元股份有望借此機會從區域性乳企發展為全國性公司。但三元最終錯失此次良機。

　　“其實那個時候日子過得太舒服了，就沒什么進一步去拓展的野心?，F在想來，其實早一點邁出舒適圈反而可能早點搶占全國的市場?！比煞菘偨浝韽垖W慶曾說。

　　朱丹蓬還認為：“整個中國的乳業發展到2019年，要去做全國化的運營，或者全國化的拓展，已經基本上沒有這塊的紅利了。如果要真正全國化，可能要通過收并購的這種資本的這個力量去推動。當產品的推廣不夠的時候，只能從資本端發力才行，否則未來要去全國化運營，機會是不大的?！?/p>

　　從企業自身來看，“三元主要是做低溫，低溫這一塊有它的地域性，所以三元走不出華北、走不出北京，有客觀的原因。加上全國現在基本上好的區域的低溫品牌已經很少了，所以它也不具備外拓的時機。”朱丹蓬表示。

　　但朱丹蓬認為：“三元的主業肯定受疫情的影響，在整個疫情平復之后，相信三元會有一個比較大的一個復蘇，從這一點來說，我們對三元后續整體的恢復還是比較有信心的。”

　　你喝過三元牛奶嗎？評論區聊聊吧！