作者/駱軼琪
編輯/張偉賢
無論是一二級資本市場，還是部分芯片廠商近期披露的業(yè)績預(yù)告都顯示出，受需求端影響的半導(dǎo)體市場正迎來周期波動的轉(zhuǎn)折時期。
記者查詢半導(dǎo)體上市公司的2022上半年業(yè)績預(yù)告發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)業(yè)績預(yù)減的公司都多少會提到，受“消費電子市場需求不景氣”、“宏觀市場消費疲軟”等因素影響，但同時還需要加大研發(fā)投入力度，這些公司多為芯片設(shè)計類公司。
而業(yè)績有較大幅度增長的，一部分是包括設(shè)備商、IP商等在內(nèi)的半導(dǎo)體上游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，一部分則是業(yè)務(wù)部署相對分散、或重心多在新能源汽車相關(guān)領(lǐng)域的公司。
CINNOResearch半導(dǎo)體事業(yè)部總經(jīng)理ElvisHsu向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析，“國內(nèi)廠商當(dāng)務(wù)之急是提升自身研發(fā)能力、往中高端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，并建立上下游供應(yīng)鏈的完整性和多元化，以期降低本身風(fēng)險、提高公司競爭力。”
經(jīng)歷了2020-2021年持續(xù)的芯片供應(yīng)緊張行情后，如今的消費級市場需求退潮令一眾芯片供應(yīng)商正面臨壓力測試：如何在業(yè)績承壓行情下持續(xù)投入、繼續(xù)發(fā)力中高端市場，又是否能夠在行業(yè)低迷期覓得優(yōu)質(zhì)收并購標(biāo)的持續(xù)發(fā)展——這些都成為眼下重要的成長命題。
預(yù)估業(yè)績分化
芯片渠道商王偉明顯感受到今年行情的變換。
在每年第二季度末，順應(yīng)電商大促，他所在的平臺也會相應(yīng)推出促銷活動。但相比去年大促期間70%-80%的銷售額增速，今年平臺僅實現(xiàn)超30%的增幅。
“跟我們最初制定的目標(biāo)有差距，但總體我還覺得是偏正向的。”他續(xù)稱，具體到熱銷品類來看，不同模擬器件的增速表現(xiàn)有較大差異，尤其車規(guī)類芯片產(chǎn)品中，海外品牌維持了較高銷售增速。
7月28日，由CINNOResearch主辦的2022新興科技產(chǎn)業(yè)年中策略研討會期間也提到類似趨勢。公司首席分析師Charley分享道，2022年第一季度，國內(nèi)IC設(shè)計廠商平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至192天，同比增加約58天。國內(nèi)模擬IC設(shè)計廠商平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)稍好于消費類IC設(shè)計廠商，Q1增至135天，同比增加約43天。但目前看來，常規(guī)屬于去庫存階段的二季度，實際去庫存狀況并不理想。
“歷年來一季度是行業(yè)淡季，平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為100天左右，因此今年一季度數(shù)據(jù)基本符合歷史運行趨勢。預(yù)計二季度平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)80天左右，高于2020年和2021年平均50天左右的水平。”他進(jìn)一步分析，綜合來看，在全球消費電子市場不振背景下，海外IC設(shè)計廠商的庫存平均情況要遠(yuǎn)好于國內(nèi)。
這在部分芯片設(shè)計公司的業(yè)績中已有顯現(xiàn)。如恒玄科技發(fā)布公告稱，預(yù)計2022年半年度歸母凈利潤下滑56.9%左右；卓勝微公告顯示，預(yù)計半年度歸母凈利潤下滑29.72%-24.69%。
二級市場行情走弱甚至影響到了半導(dǎo)體上市公司的短期賬面表現(xiàn)。中微公司在公告中就提到，“本期因股權(quán)投資產(chǎn)生的公允價值變動收益較上年同期減少約2億元，主要是由于公司持有的中芯國際和天岳先進(jìn)的股票價格在本期有所下降。”公告顯示，公司預(yù)計2022年半年度營業(yè)收入約19.7億元，歸屬母公司扣非凈利潤預(yù)計為4.1-4.5億元。前述公允價值變動是影響公司凈利潤增幅的其中一個原因。
一家華南私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者表示，從近期半導(dǎo)體公司在資本市場的表現(xiàn)可以明顯感受到，市場情緒和估值都在降溫。這背后一定程度反映出，目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈廠商在中低端芯片市場的發(fā)力成效較好，但在還沒有帶來明顯賺錢效應(yīng)時就開始互相殺價，令彼此間的財務(wù)狀況都相對緊張。
“現(xiàn)在大家投資時都希望找技術(shù)難一點，能做中端以上芯片產(chǎn)品的團(tuán)隊。因為那樣可能更容易保持長期價值。但投資環(huán)境還是會帶來影響，比如會考慮，行業(yè)在二級市場降溫，那么估值是不是也要低一點？”他續(xù)稱。
當(dāng)然，也并非全面性地低迷，處在半導(dǎo)體上游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的公司其業(yè)績依然有較高增速，如前述中微公司在扣非后凈利潤增速預(yù)計將達(dá)到565.42%-630.34%。
目前處在高需求階段的汽車類芯片等方面也在快速成長。功率半導(dǎo)體廠商揚杰科技在公告中提到，抓住了國產(chǎn)廠商加速發(fā)展契機(jī)，在汽車電子和清潔能源等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)快速放量，同時海外客戶對公司采購意愿持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)估2022年半年度歸母凈利潤增速為50%-80%。
CounterpointResearch副總監(jiān)Brady向記者分析，“國產(chǎn)廠商在周期結(jié)構(gòu)性變化中肯定會面臨壓力。據(jù)我了解，受到影響的主要為消費級MCU、物聯(lián)網(wǎng)（包括智能家居等）相關(guān)需求，車聯(lián)網(wǎng)、汽車電子、工業(yè)控制、聯(lián)網(wǎng)監(jiān)視器相關(guān)需求受影響會較小。”
這其實顯示出，隨著半導(dǎo)體行業(yè)周期的波動，業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)域相對狹窄的廠商抗風(fēng)險能力會偏弱，沖擊中高端市場是一個需持續(xù)推進(jìn)的趨勢。
調(diào)整中謀機(jī)遇
雖然經(jīng)歷2021年芯片行業(yè)整體業(yè)績大幅增長后，如今進(jìn)入向下調(diào)整階段，預(yù)計2022年行情整體會偏弱。但Charley強(qiáng)調(diào)，從總體產(chǎn)業(yè)來說，芯片產(chǎn)業(yè)依然是近些年最具成長性的產(chǎn)業(yè)。
這一方面來自于5G、新能源汽車等市場依然對芯片有較高需求，另一方面不可忽視的是，在行業(yè)調(diào)整周期，往往也容易出現(xiàn)行業(yè)整合的好機(jī)會。這些都會成為在當(dāng)前行情調(diào)整過程中的機(jī)遇。
一名半導(dǎo)體公司高管就向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者坦言，在如今行業(yè)估值泡沫減少的時期，公司會積極謀求向外投資甚至并購的機(jī)會。
Elvis在前述研討中則分享道，5G通信和新能源汽車都是對半導(dǎo)體高需求的場景。
具體來說，5G對模擬芯片中的RF射頻類芯片需求單位數(shù)量是4G的三倍，存儲容量的增加也帶來對傳感器需求和電源管理芯片數(shù)量的增加。
新能源汽車中尤其對功率器件的需求提升幅度驚人。“原來燃油車平均的半導(dǎo)體芯片成本約80美元，目前發(fā)展到純電動自動輔助駕駛功能車的半導(dǎo)體成本平均每臺提升到750美元，成長幅度接近10倍。”他舉例道，同時，該領(lǐng)域?qū)I、GPU、32位MCU、CIS、IGBT等高端芯片都有更高需求。
“CINNO根據(jù)今年5月的新能源汽車銷量數(shù)據(jù)統(tǒng)計，預(yù)估中國新能源汽車每年增長幅度約是全球增幅的2倍。這說明中國一定是新汽車工業(yè)革命市場的領(lǐng)導(dǎo)者，必將促進(jìn)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。國內(nèi)供應(yīng)商應(yīng)該借助這個優(yōu)勢，加強(qiáng)研發(fā)，掌握關(guān)鍵零部件，建立完善的自給自足半導(dǎo)體供應(yīng)鏈。”
王偉向記者感慨，此前的芯片全面供應(yīng)緊張行情的確階段性為國產(chǎn)公司帶來較大利好，但現(xiàn)在的挑戰(zhàn)在于，倘若還未能夠形成一定規(guī)模，在自身資金實力、技術(shù)和溢價能力都不太強(qiáng)的時候，是否還能夠長久得到來自終端廠商的業(yè)務(wù)合作支持。
“我覺得國產(chǎn)廠商在中低端領(lǐng)域?qū)Ｍ鈴S商的蠶食速度和規(guī)模都還不錯，當(dāng)然可能也與海外大廠會階段性考慮到毛利率標(biāo)準(zhǔn)而放棄一些產(chǎn)品線或業(yè)務(wù)有關(guān)。我了解到的感受是，國內(nèi)廠商在中低端芯片市場不會比海外差。”
Elvis則向記者指出，市場總是現(xiàn)實且殘酷，沒有不景氣，只有不爭氣。在每一次需求趨緩，就是市場大洗牌的局面，各產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈為求生存總會以價格下跌的方式保留現(xiàn)金。國內(nèi)芯片供應(yīng)商大部分集中在中低端的消費市場，其所面臨的市場壓力必遠(yuǎn)勝過其他著力發(fā)展中高端市場的歐美國家企業(yè)。
“舉例來說，國外中大型的廠商可以將其中低端的市場產(chǎn)品，以大幅度的價格下降來逼退國內(nèi)的競爭廠商，以增加他們的市場占有率；而在高端產(chǎn)品上，他們?nèi)匀豢梢员３忠欢ǖ墨@利率，以維持公司長期生存，并持續(xù)在經(jīng)濟(jì)低迷時長期作戰(zhàn)。”
當(dāng)然，這都是階段性必然面對的發(fā)展進(jìn)程。從目前部分國產(chǎn)廠商在逆勢行情下依然獲得較高成長進(jìn)程就可見，改變必然且正在逐漸發(fā)生。
（應(yīng)受訪者要求，文中王偉為化名）
