原標題：經觀月度觀察|房地產投資仍下降，關注居民消費和投資

　　經濟觀察網記者李曉丹實習記者程千洋?6月宏觀數據改善中仍然有一個問題需要引起關注——在制造業投資、基建投資均有所回升的情況下，房地產投資仍在下滑；信貸結構明顯改善，居民中長期貸款卻較上月出現回落。這也意味著，盡管“穩增長”政策開始顯現效果，居民消費和投資意愿的穩步回升還需更多時間。

　　由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”，每月進行一次。本次共有9家機構參與月度宏觀數據預測。

　　CPI：新一輪豬周期的開啟

　　CPI公布值（同比）：2.5%

　　前值：2.1%

　　CPI預測值（同比）：2.4%

　　川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂點評：6月CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月擴大0.4個百分點，環比由上月下降0.2%轉為持平。鮮菜、雞蛋、鮮果和水產品價格是主要影響因素，漲幅比上月均有較大下調。主要原因是受到疫情控制的影響，一方面物流成本下降，另一方面居民囤貨需求減少，再加上供給也出現增加，導致價格出現下調。但是受到部分養殖戶壓欄惜售、疫情趨穩消費需求有所增加等因素影響，豬肉價格上漲2.9%，較上月回落2.3個百分點，隨著生豬產能逐步調整、中央凍豬肉儲備收儲工作有序開展，豬肉價格有望繼續迎來回升。隨著新一輪豬周期的開啟，CPI將溫和上行。

　　受國際能源價格上漲影響，汽油和柴油價格分別上漲6.7%和7.2%，漲幅比上月分別擴大6.1和6.6個百分點，輸入型通脹壓力仍然存在。當前大宗商品價格高企是受到供給的影響。由于當前俄烏談判仍未取得實質性進展，存在較大的不確定性，大宗商品價格還會在高位波動。

　　PPI：中下游制造業利潤回升

　　PPI公布值（同比）：6.1%

　　前值：6.4%

　　PPI預測值（同比）：6.0%

　　中郵證券研究所所長黃付生點評：6月PPI同比上漲6.1%，較上月回落0.3個百分點，連續8個月同比漲幅下降；環比持平，較上月回落0.1個百分點，連續3個月環比漲幅下降。與生產資料出廠價格漲幅持續回落相對的是，生活資料漲幅呈穩步擴大趨勢。今年1月以來，生活資料同比及環比漲幅連續5個月未現回落。預計下半年，中下游制造業受益于成本減少及產成品價格上行影響，利潤將逐步回升。原料價格企穩，能源價格高位運行。受美聯儲為控制通脹強力加息預期影響，6月能源價格沖高回落，呈現大幅回調，但高位的能源價格對PPI影響仍然較大，下半年PPI下行趨勢有望緩和。

　　PMI：“剪刀差”進一步縮小

　　PMI公布值（同比）：50.9%

　　前值：49.6%

　　PMI預測值（同比）：50.3%

　　東方證券宏觀分析師陳至奕點評：6月制造業PMI指數錄得50.2%，非制造業商務活動指數54.7%，綜合PMI產出指數錄得54.1%。

　　時隔三個月制造業PMI重返枯榮線以上，主要原因有三個：第一，企業前期受抑制的產需加快釋放，生產和新訂單PMI分別為52.8%和50.4%；第二，中國外貿基本面向好趨勢明顯，6月新出口訂單PMI為49.5%，為2021年5月以來最高值。第三，汽車、計算機通信電子設備、通用設備、專用設備等重要出口行業生產和新訂單PMI均高于54.0%，恢復快于制造業總體。

　　購進價格和出廠價格PMI“剪刀差”進一步縮小，中下***業成本壓力有望得到改善。6月購進價格PMI和出廠價格PMI分別為52%和46.3%，前值為55.8%和49.5%；購進價格-出廠價格PMI較前值下行0.6個百分點至5.7%。但需要注意的是出廠價格PMI已經連續兩個月位于收縮區間，企業經營壓力較大。

　　固投：房地產投資仍下降

　　固***布值（同比）：6.1%

　　前值：6.2%

　　固投預測值（同比）：6.0%

　　中航證券分析師符旸點評：固定資產投資6月固投繼續改善，房地產投資仍是拖累項2022年6月，固投同比上漲5.8%，其中制造業投資同比上漲9.5%、基建投資同比上12.0%、房地產開發投資同比下降9.6%。制造業投資、基建投資以及固投總體當月增速均較上月有一定改善，房地產投資當月增速下滑，是固投的拖累項。整體來看，6月固投增速雖然較5月上升，但仍然低于前5月增速。?

　　信貸：總量提升，結構改善

　　信貸公布值：28100億元

　　前值：18900億元

　　信貸預測值：23938億元

　　招商銀行宏觀經濟研究所的所長譚卓點評：6月新增信貸明顯走強，大幅高于市場預期。新增人民幣貸款同比多增6900億元，其中中長期貸款同比多增5141億元。信貸結構明顯改善，中長貸替代短期貸發揮支撐性作用，企業部門總體優于居民部門。

　　企業信貸結構優化，中長貸顯著多增。其中中長貸當月新增1.45萬億元，占比較上月接近翻番至65.3%；從同比看也扭轉了此前連續兩月少增的局面，大幅多增6130億元。這指向“寬財政”對于實體特別是基建相關領域融資需求的拉動逐漸顯現，以及疫情擾動減弱后經濟動能的內生性改善。

　　居民信貸有所修復，但持續性待觀察。6月新增居民貸款8482億元，同比少增203億元，雖已連續8個月同比負增長，但降幅較前6個月大幅收窄。居民短貸增加4282億元，同比多增782億元，延續了5月以來的正增長。居民中長貸增加4167億元，同比仍然少增989億元，但較5月少增的3379億元大幅收斂，與地產銷售面積跌幅顯著收窄的走勢基本吻合。需要注意的是，房地產銷售邊際回暖一定程度上源于疫情期間積壓的購房需求，居民中長貸改善趨勢仍待觀察。

　　M2：儲蓄意愿仍高于投資意愿

　　M2公布值（同比）：11.1%

　　前值：10.5%

　　M2預測值（同比）：10.5%

　　中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵點評：M2-M1剪刀差收窄，M2-社融增速差走平。6月M2同比增長11.4%，較上月上升0.3個百分點；M1同比增長5.8%，較上月上升1.2個百分點；M0同比增長13.8%，較上月上升0.3個百分點。6月單位活期存款同比增長4.57%，較上月下降1.4個百分點，準貨幣同比增長13.50%，較上月上升0.04個百分點。6月M2-M1剪刀差縮窄至5.6%，主要反映出留抵退稅下資金活化程度較高、實體企業經營活動呈現回暖。M2-社融增速差仍維持在0.6%，說明儲蓄意愿仍高于投資意愿。