中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持TCL電子（01070）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，1H22業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期。由于市場(chǎng)預(yù)期面板價(jià)格下降、公司利潤(rùn)空間提升，且光伏業(yè)務(wù)快速起量、成長(zhǎng)性強(qiáng)，帶動(dòng)估值上行，目標(biāo)價(jià)上調(diào)46%至6.7港元，對(duì)應(yīng)12.1倍2022年市盈率和10倍2023年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有28.1%的上行空間。

　　報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

　　面板價(jià)格下行提升盈利彈性，長(zhǎng)期看互聯(lián)網(wǎng)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)：

　　1）據(jù)WitsView，1H2265英寸和32英寸LCD面板均價(jià)分別同比-34%和-32%。受益于面板價(jià)格下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，1H22公司電視業(yè)務(wù)毛利率同比+2.5ppt至18.7%，其中中國(guó)、海外毛利率分別+1.8ppt、+2.6ppt。1H22公司整體毛利率同比+1.3ppt至17.2%。2）該行在年初發(fā)布的《面板下行周期、產(chǎn)品創(chuàng)新周期下的黑電機(jī)會(huì)》中進(jìn)行過(guò)分析，除面板價(jià)格因素外，黑電企業(yè)盈利能力亦受到自身經(jīng)營(yíng)周期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)周期等多重因素影響。長(zhǎng)期來(lái)看，該行看好公司互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度提升。

　　分布式光伏業(yè)務(wù)快速起量，雷鳥(niǎo)XR眼鏡在同類(lèi)產(chǎn)品中銷(xiāo)量領(lǐng)先：

　　1）公司分布式光伏業(yè)務(wù)于2Q22正式運(yùn)營(yíng)，1H22實(shí)現(xiàn)收入1.72億港元。公司發(fā)揮與上游組件供應(yīng)商TCL中環(huán)、金融解決方案提供商TCL金融的協(xié)同效應(yīng)，目前在山東、河南、河北等地運(yùn)營(yíng)戶(hù)用及工商業(yè)光伏業(yè)務(wù)。未來(lái)公司計(jì)劃通過(guò)渠道和品牌優(yōu)勢(shì)布局海外重點(diǎn)國(guó)家。2）公司于4月發(fā)布雷鳥(niǎo)XR眼鏡，重量?jī)H75g，618期間位列京東智能眼鏡品類(lèi)銷(xiāo)售額第一。此外，公司在CES2022展示業(yè)內(nèi)首款雙目全彩MicroLED全息光波導(dǎo)AR眼鏡，率先在輕薄眼鏡形態(tài)上實(shí)現(xiàn)畫(huà)面全彩高亮顯示，該行預(yù)計(jì)近期有望上市。