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　　來(lái)源：?IPO日?qǐng)?bào)

　　8月19日，海能未來(lái)技術(shù)集團(tuán)股份有限公司（下稱“海能技術(shù)”）即將接受北交所IPO申請(qǐng)的審議。

　　本次北交所IPO，海能技術(shù)擬發(fā)行不超過(guò)1000萬(wàn)股人民幣普通股股票（未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下），占發(fā)行后總股本的12.28%；擬募集資金（扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額）10957萬(wàn)元，用于海能技術(shù)生產(chǎn)基地智能化升級(jí)改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　IPO日?qǐng)?bào)注意到，海能技術(shù)短短兩個(gè)月就縮減了過(guò)半的新股發(fā)行規(guī)模，擬募投項(xiàng)目也從5個(gè)減到2個(gè)，這一前一后發(fā)生了什么變化？

　　來(lái)源：公司官網(wǎng)

　　專精特新“小巨人”

　　資料顯示，海能技術(shù)成立于2006年，是***從事實(shí)驗(yàn)分析儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是為食品營(yíng)養(yǎng)與安全檢測(cè)、藥物及代謝產(chǎn)物分離分析、農(nóng)產(chǎn)品及加工制品質(zhì)量與安全檢測(cè)、環(huán)境污染物監(jiān)測(cè)、大學(xué)及職業(yè)院校科研與教學(xué)提供分析儀器及***的科學(xué)儀器服務(wù)商。

　　海能技術(shù)還是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，截至2021年12月31日，公司擁有研發(fā)人員98人，占員工總數(shù)比例為20.42%。

　　截至2022年5月25日，海能技術(shù)及其子公司已獲得發(fā)明專利25項(xiàng)、實(shí)用新型專利76項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利3項(xiàng)以及軟件著作權(quán)59項(xiàng)，已受理的發(fā)明專利申請(qǐng)41項(xiàng)。公司牽頭或參與起草了包括“全（半）自動(dòng)凱氏定氮儀”、“微波消解裝置”在內(nèi)的6項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，先后承擔(dān)了國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃1項(xiàng)和山東省重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃（重大科技創(chuàng)新工程）1項(xiàng)。

　　業(yè)績(jī)方面，2019年-2021年（下稱“報(bào)告期”），公司收入規(guī)模逐年增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入分別為19743.96萬(wàn)元、21005.98萬(wàn)元和24700.71萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)為2432.85萬(wàn)元、2897.49萬(wàn)元、5119.01萬(wàn)元。

　　不過(guò)，報(bào)告期各期，海能技術(shù)的綜合毛利率逐年下降，分別為70.43%、67.72%及66.88%。

　　根據(jù)重大科研基礎(chǔ)設(shè)施和大型科研儀器國(guó)家網(wǎng)絡(luò)管理平臺(tái)查詢的數(shù)據(jù)，2016年-2019年，我國(guó)大型科研儀器整體進(jìn)口率超70%，其中分析儀器的進(jìn)口率超過(guò)80%。實(shí)驗(yàn)分析儀器屬于典型的“卡脖子”行業(yè)，高端細(xì)分領(lǐng)域大都被發(fā)達(dá)國(guó)家儀器廠商主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)儀器與進(jìn)口高端產(chǎn)品仍存在較大差距，國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)占有率普遍較低。

　　對(duì)此，海能技術(shù)坦言，公司在實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)進(jìn)行多領(lǐng)域、多品種的布局，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及有機(jī)元素分析、樣品前處理、色譜光譜和通用儀器四大領(lǐng)域，因此需充分關(guān)注面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為2615.28萬(wàn)元，3154.02萬(wàn)元和3327.42萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為13.25%、15.01%和13.47%，均超過(guò)10%。

　　除此之外，2015年，公司收購(gòu)了上海新儀100%股權(quán)，構(gòu)成非同一控制下企業(yè)合并。2021年12月，海能技術(shù)及其子公司收購(gòu)海能吉富75%的認(rèn)繳出資額，本次交易后直接持有海能吉富100%的合伙份額，并間接控制香港海能、英國(guó)IMSPEX和德國(guó)G.A.S．公司。截至2021年12月末，公司因上述合并形成的商譽(yù)賬面價(jià)值為8040.97萬(wàn)元。

　　不過(guò)，公司上述收購(gòu)的成果尚難以讓人滿意。

　　海能吉富作為發(fā)行人的境外投資平臺(tái)，2019年至2021年，海能吉富單體報(bào)表凈利潤(rùn)分別為2.34萬(wàn)元，1.62萬(wàn)元和-3.05萬(wàn)元。2019年與2021年虧損原因主要系IMSPEX就氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用尚處于研發(fā)階段，產(chǎn)生的管理及研發(fā)費(fèi)用較大。

　　香港海能為IMSPEX和G.A.S．的持股平臺(tái)，無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，基于財(cái)務(wù)報(bào)表合并原則，產(chǎn)生虧損。IMSPEX為氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用開(kāi)發(fā)公司。2019年研發(fā)投入較大導(dǎo)致當(dāng)期虧損；2021年因研發(fā)及管理咨詢費(fèi)用支出較大，導(dǎo)致當(dāng)期虧損較大。G.A.S．主營(yíng)氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2019年，G.A.S．的產(chǎn)品尚在推廣階段，收入較少，因此產(chǎn)生虧損。2020年和2021年，隨著市場(chǎng)對(duì)G.A.S．產(chǎn)品的認(rèn)可度增強(qiáng)，收入逐年遞增，利潤(rùn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)180.92萬(wàn)元、363.64萬(wàn)元。

　　未來(lái)，海能技術(shù)收購(gòu)的商譽(yù)能否不被計(jì)提減值，還得看IMSPEX和G.A.S的表現(xiàn)。

　　來(lái)源：海能技術(shù)的問(wèn)詢回復(fù)函

　　值得一提的是，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司控股股東、實(shí)際控制人王志剛直接持有公司15616920股股份，占公司總股本的21.86%。本次公開(kāi)發(fā)行完成后，公司實(shí)際控制人持股比例進(jìn)一步降低，預(yù)計(jì)將控制公司19.18%的股權(quán)，這一比例并不高。

　　持股前十的股東中還出現(xiàn)了多家機(jī)構(gòu)投資者的身影，包括東證周德（上海）創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、江蘇高投毅達(dá)健康成果創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)貳號(hào)基金合伙企業(yè)（有限合伙）等。

　　降發(fā)行、減募資

　　需要指出的是，海能技術(shù)北交所上市的申請(qǐng)?jiān)?022年6月1日被受理，目前僅過(guò)去兩個(gè)月多，但其申報(bào)稿就已有了大變化。

　　在6月提交的申報(bào)稿中，公司擬發(fā)行不超過(guò)2300萬(wàn)股人民幣普通股股票（未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下），占發(fā)行后總股本的24.36%，募資30194萬(wàn)元用于5個(gè)募投項(xiàng)目，發(fā)行底價(jià)是12元/股。

　　在問(wèn)詢函中，北交所要求其說(shuō)明發(fā)行底價(jià)的確定依據(jù)、合理性以及與報(bào)告期內(nèi)定向發(fā)行股票價(jià)格、前期二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格的關(guān)系，所對(duì)應(yīng)的本次發(fā)行前后的市盈率水平等。

　　而此前，海能技術(shù)的股價(jià)常處于7元以下，也曾在11元、12元徘徊上揚(yáng)。

　　問(wèn)詢函一出，市場(chǎng)給出的股價(jià)反應(yīng)是不漲反跌，海能技術(shù)迅速做出反應(yīng)。

　　上會(huì)稿中，海能技術(shù)擬發(fā)行不超過(guò)1000萬(wàn)股人民幣普通股股票（未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下），占發(fā)行后總股本的12.28%；擬募集資金（扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額）10957萬(wàn)元，用于海能技術(shù)生產(chǎn)基地智能化升級(jí)改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金兩個(gè)項(xiàng)目，直接減掉三個(gè)項(xiàng)目。

　　無(wú)獨(dú)有偶，近期，擬申請(qǐng)北交所公司上會(huì)前調(diào)低底價(jià)、縮減發(fā)行新股數(shù)量和募資額的情況多有發(fā)生。

　　例如，7月6日上市的則成電子在5月24日將發(fā)行底價(jià)從14.5元降至10.8元，成為首家注冊(cè)通過(guò)后下調(diào)發(fā)行底價(jià)的公司，但仍然不幸破發(fā)。后來(lái)者也是絡(luò)繹不絕。硅烷科技、中科美菱、天馬新材、眾誠(chéng)科技、朗鴻科技均在列。

　　對(duì)此，資深新三板評(píng)論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，首先是之前在新三板市場(chǎng)交易時(shí)，由于交易不充分不活躍，二級(jí)市場(chǎng)的高價(jià)誘導(dǎo)了公司過(guò)于自信，導(dǎo)致底價(jià)定得高；其次是北交所二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)下跌，整體估值和市盈率也下行；其三是新股頻頻破發(fā)，給發(fā)行定價(jià)造成壓力；其四是上會(huì)前調(diào)低是為了增大過(guò)會(huì)概率；其五，過(guò)會(huì)后調(diào)低是為提高發(fā)行效率、降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和破發(fā)概率；其六實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)主動(dòng)讓利于二級(jí)市場(chǎng)、吸引更多的資金打新。

　　周運(yùn)南建議，如滬深A(yù)股一樣，不再規(guī)定要提前確定底價(jià)，或者引導(dǎo)企業(yè)按照第13條規(guī)定選擇公布“發(fā)行價(jià)區(qū)間”，公布一個(gè)發(fā)行價(jià)格區(qū)間，可能更容易讓市場(chǎng)和投資者接受。

　　那么，這些縮減掉的募投項(xiàng)目一般會(huì)改為自有資金投資嗎？

　　“企業(yè)會(huì)在上市后通過(guò)再融資來(lái)投資。”周運(yùn)南如是表示，企業(yè)在北交所上市并不以募集資金最大化為唯一目的，取得上市公司地位和身份也是主要目的。

　　鑒于目前北交所再融資兩年多來(lái)尚無(wú)成功案例的現(xiàn)狀，企業(yè)或許還需要另一針“特效藥”來(lái)解決融資需求。