作者：祝嫣然

　　穩增長一攬子政策進一步落地顯效，中國經濟延續復蘇態勢。

　　國家統計局將于8月15日發布7月份宏觀經濟數據。作為下半年的第一個月份，7月是判斷下半年經濟走勢的重要窗口。機構預計，7月經濟數據將繼續回暖，工業、消費、投資等指標將小幅改善，需求不足、內生性通縮問題值得關注。

　　第一財經研究院發布的最新一期首席調研結果顯示，在穩增長政策持續發力下，7月經濟數據將穩中有升，消費增速預測均值為4.77%，工業增加值增速預測均值為4.88%，固定資產投資增速預測均值為6.16%。

　　多位專家分析，當前經濟復蘇面臨新的挑戰，需求不足問題更加突出，消費需求恢復乏力的特征更為明顯。應對三重壓力，要全力加大宏觀政策力度并顯著增強政策效果，盡快使投資、消費需求全面回暖。

　　工業增速或繼續改善

　　經濟學家們對7月工業增加值同比增速的預測均值為4.88%，高于上月3.9%的公布數值。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，7月生產活動顯著分化。一方面，汽車產業鏈加速復蘇，半鋼胎、全鋼胎開工率同比顯著回升；另一方面，受浙江等地限電影響，織機負荷率、PX開工率同比均出現兩位數的負增長。總體來看，隨著疫后復工復產的繼續推進，工業增加值同比或回升至5.7%左右。

　　從先行指標來看，受傳統生產淡季、市場需求釋放不足、高耗能行業景氣度走低等因素影響，7月制造業PMI回落到榮枯線以下。國家統計局此前發布的數據顯示，7月份制造業采購經理指數（PMI）為49.0%，比上月下降1.2個百分點，在連續2個月環比上升后再次下降。

　　中國物流與采購聯合會特約分析師張立群分析，7月份PMI指數由升轉降，且重新回到榮枯線以下，表明內生性下行壓力較大。雖然全力控制疫情影響、著力應對三重壓力的努力，正在使企業的生產經營條件趨好，但散發疫情影響仍時有抬頭，需求收縮等問題累積時間很長，多重困難較長時間持續和疊加，使越來越多的企業陷于困境。兩類因素相互消長，擺脫困境的企業逐步增加，預計仍需時間。

　　中金公司研報稱，雖然制造業PMI重回收縮區間，但工業增加值同比增速或仍改善。PMI是調查數據，且季調***對數據影響較大，并不一定能完全對應實際制造業增加值。由于洪水、疫情、限電限產等因素，2021年同期基數較低；高溫天氣下采礦業和公用事業或有支撐；半鋼胎和瀝青開工率同比上升，顯示汽車和基建的拉動作用較大。綜合來看，預計7月工業增加值同比增速上升至4.5%。

　　消費市場持續恢復

　　隨著疫情防控形勢向好以及促消費政策發力，消費市場持續較快恢復。6月社會消費品零售總額同比增速公布值為3.1%，參與第一財經首席調研的經濟學家們預計，7月這一指標將升至4.77%。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬認為，疫情沖擊減弱，居民日常消費延續恢復態勢，批發業商務活動指數和新訂單指數較上月有明顯上升，住宿業、文體娛樂業和景區服務業商務活動指數均連續上升，餐飲業商務活動指數仍在60%以上。

　　“不過，房地產交易明顯回落，將會拖累家具、家電和建材等相關消費。同時，受國內成品油價格下調影響，石油及制品類消費增速將有所回落。”溫彬說。

　　汽車作為消費的重要領域也在逐步回暖。乘聯會發布的數據顯示，7月乘用車市場零售達到181.8萬輛，同比增長20.4%。這是繼今年6月同比增長23%后，增速再次超過20%。其中，國內新能源乘用車零售銷量達到48.6萬輛，同比增長117.3%。

　　乘聯會秘書長崔東樹分析稱，7月乘用車銷量增長主要因為疫情散發局面得到有效遏制，加上物流和供應鏈的持續改善、出口的韌性、產業的復工、積極政策等疊加因素，有效促進了車市增長。從6月開始實施的車輛購置稅減半政策效應持續顯現。

　　中金公司指出，疫情散發擾動線下活動，但不改消費修復大趨勢。7月上旬國內部分地區的散發疫情，對消費活動形成階段性壓制，市內人員流動、電影票房收入等均出現小幅回落。而***入住率、全國遷徙規模等趨于改善，反映出線下旅游出行等活動的持續回暖。考慮到2021年同期德爾塔疫情和自然災害導致的低基數，預計7月消費同比增長6%左右。

　　基建投資進一步提速

　　今年以來，投資對于經濟發展的支撐作用更加凸顯。參與第一財經首席調研的經濟學家對7月固定資產投資增速的預測均值為6.16%。

　　國家統計局數據顯示，二季度，固定資產投資（不含農戶）同比增長4.2%。其中，4月份增長1.8%，5月份增速加快至4.6%，6月份進一步回升至5.6%。

　　植信投資研究院院長連平表示，預計1~7月固定資產投資增長6.0%。其中，基建投資增長8.0%，制造業投資增長9.8%，房地產投資下降5.3%。

　　連平分析，高新技術制造業保持較快增長、新基建投資占比提升、消費加速修復、民企經營狀況好轉和金融支持力度加大對制造業投資有較大支撐，但低基數效應逐步減弱、房地產市場仍處于探底過程中、歐美需求減弱等因素又將形成拖累，制造業投資的累計增速將重回個位數。

　　而基建投資增速將進一步加快，這得益于建設進度加快、財政發力更為精準和項目儲備較為充足等因素。瑞銀首席中國經濟學家汪濤表示，7月地方***專項債發行量大幅放緩至610億元，不過二季度發行量較大，能持續支持三季度基建投資，預計7月基建投資同比增速反彈至15%以上。

　　房地產投資增速則可能繼續下探。汪濤指出，近期部分房貸斷供導致市場情緒低迷，前期防疫限制放松后需求反彈等一次性拉動因素消退，7月房地產銷售再度走弱，預計房地產投資同比降幅輕微擴大至10%。

　　下半年全力穩增長、擴內需

　　當前我國經濟正處于企穩回升關鍵窗口。隨著疫后經濟修復，疫情對供給端的沖擊基本結束，目前制約經濟增長的主要因素是需求不足。

　　國家統計局調查顯示，反映市場需求不足的制造業企業占比連續四個月上升，7月超過五成。由于國內市場需求回升動力不足，外部環境更為復雜嚴峻，企業預期回落。7月制造業PMI中的企業生產經營活動預期指數為52%，較上月下降3.2個百分點，創2022年以來最低水平。

　　中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴日前表示，從今年經濟恢復的情況看，與2020年初期疫情沖擊后經濟恢復的情況相比，需求結構、微觀主體行為、增長動力結構和外部環境等方面都有新的變化，經濟恢復也將面臨新的挑戰。需求不足的特征更加突出，消費需求恢復乏力的特征更加明顯。

　　王一鳴稱，推動經濟持續穩定恢復，要協同推進宏觀政策調節和增長動能轉換。

　　海通證券研究所首席宏觀分析師梁中華表示，下半年經濟或繼續改善，但對經濟恢復的高度需要保持謹慎。考慮到經濟和就業的壓力，現在或已到了必須全力穩增長的時候。

　　面對實體經濟有效需求不足的核心矛盾，日前召開的中央政治局會議明確提出，下半年宏觀政策要在擴大需求上積極作為，財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足。

　　張立群稱，內生性下行壓力一般有自我加速的特點，其顯露需高度重視。要堅決控制住散發疫情對企業生產經營各種可能的新沖擊；全力加大宏觀政策力度并顯著增強政策效果，盡快使投資、消費需求全面回暖。

　　國家信息中心首席經濟師祝寶良認為，要著力擴大內需，拉動消費比拉動基建投資更能發揮財政政策和貨幣政策的效能，建議有條件的地方適當發放消費券，***服務性消費。通過設立房地產基金等措施保交房，穩預期。降低5年期LPR（貸款市場報價利率），支持剛性和改善性住房需求。適度降低“三條紅線”的條件和達標期限，支持房地產企業多渠道融資，保障房地產市場的資金鏈不出現斷裂。