本報記者樊紅敏北京報道

　　在房地產業(yè)務收緊的背景下，基礎產業(yè)類信托成為各大信托公司兼顧收益與安全性的重點展業(yè)方向。

　　用益信托最新統(tǒng)計數據顯示，7月份，基礎產業(yè)信托成立規(guī)模199.92億元，雖然環(huán)比下降幅度較大（6月份規(guī)模為866億元），但相對于房地產類和工商企業(yè)類信托的規(guī)模來說，依然遙遙領先，后兩者成立規(guī)模分別為48.41億元、62.51億元。尤其需要指出的是，2022年上半年基礎產業(yè)類信托成立規(guī)模在1600億元以上，規(guī)模占比30.11%，同比提高14.72個百分點。

　　多位業(yè)內人士在接受《中國經營報》記者采訪時指出，基礎產業(yè)類信托業(yè)務仍是信托公司下半年重點展業(yè)方向。

　　大基建托底經濟

　　申萬宏源債券相關報告顯示，基礎產業(yè)信托持續(xù)發(fā)力，今年1~5月發(fā)行規(guī)模同比增幅為4%~38%不等，6月發(fā)行規(guī)模同比增長51%，上半年發(fā)行規(guī)模累計增長為26%。根據統(tǒng)計，上半年投向金融、房地產、工商企業(yè)領域的發(fā)行同比分別變動-39%、-78%、-51%。僅基礎產業(yè)類信托發(fā)行規(guī)模增長，信托業(yè)發(fā)行規(guī)模整體回落43%。

　　基礎產業(yè)信托的火熱不僅體現在發(fā)行、成立規(guī)模上，還體現在資金認購規(guī)模方面。據統(tǒng)計，今年5月有超過10家城投平臺發(fā)行的債券出現了幾十倍的認購情況，目前，大基建托底經濟是市場機構比較一致的判斷。

　　各類資金的涌入，給了融資方挑選低成本資金的機會，上半年多家信托公司基礎產業(yè)信托出現提前兌付的情況。據媒體統(tǒng)計，6月份某央企信托公司提前兌付近40億元信托產品。***息顯示，這些提前兌付的信托產品多為投資標準化城投債的標債政信信托產品，而信托產品提前兌付的原因主要是其所投債券找到了費用更低的承接資金。

　　業(yè)內人士分析認為，受經濟下行和市場投資風險偏好下降等因素的影響，基建投資已成為2022年我國穩(wěn)增長的重要抓手，基礎產業(yè)類信托業(yè)務仍是信托公司下半年重點展業(yè)方向之一。

　　權益投資類成主流

　　記者注意到，在融資類信托壓降，嚴控地方債務等因素影響下，基礎產業(yè)信托的資金運用方式發(fā)生了較大變化。

　　據行業(yè)研究機構統(tǒng)計，2022年上半年，基礎產業(yè)***信托資金運用于貸款、股權投資、權益投資及組合運用的規(guī)模分別為620.67億元、56.53億元、1009.8億元、2.25億元，占比分別為36.74%、3.35%、59.78%、0.13%，資金運用于權益投資的規(guī)模遠高于其他方式，其占比接近60%，是基礎產業(yè)***信托資金運用的最主要方式。

　　據了解，權益投資類基礎產業(yè)信托具體又分為投向永續(xù)債、股權收益權、應收賬款收益權、“專項債權”等不同類型資產，另外部分通過非標轉標形式投資城投標準化債券的信托產品也被計入了權益投資類等。

　　以通過非標轉標形式投資城***開市場發(fā)行的標準債券為例，中國信托業(yè)協(xié)會數據顯示，截至一季度末，投向證券市場的資金信托規(guī)模為3.54萬億元，同比增長45.72%，環(huán)比增長5.51%；占比為24.00%，同比上升8.78個百分點，環(huán)比上升1.63個百分點。

　　中國信托業(yè)協(xié)會特約研究員和晉予針對一季度信托證券市場業(yè)務數據分析指出，受一季度股票市場調整的影響，證券投資信托中投向股票的規(guī)模環(huán)比下降9.66%，投向基金的規(guī)模環(huán)比略增0.41%；而債券市場由于利率下行、部分基礎產業(yè)的非標融資轉為債券投資等因素影響，得到了更多信托資金的配置，債券投資信托規(guī)模環(huán)比增長10.78%。

　　此外，信托通過與地方***、國企合作設立***引導基金、地方產業(yè)基金；通過資產證券化、公募REITs等形式參與基礎設施建設的趨勢也明顯上升。

　　以信托公司參與***引導基金、地方產業(yè)基金為例，近日建信信托與重慶市城市建設投資（集團）有限公司、重慶市渝中區(qū)***、中國建設銀行重慶市分行和重慶市住建投資有限公司，共同簽署了重慶市城市更新基金戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。據了解，重慶市城市更新基金是由重慶市***主導設立的首只投資于城市更新領域的市級私募投資基金，基金總規(guī)模達1000億元。

　　再比如，根據中誠信托官方平臺發(fā)布的信息，今年5月底中誠信托啟程5號***資金信托計劃成立，該信托計劃投資規(guī)模為2.53億元，底層項目為長沙縣松雅新城水渡河片區(qū)產城融合項目；該項目是中誠信托與中鐵資本、中鐵一局合作在基礎設施投資領域開展的首個通過產業(yè)基金投資的城市更新項目。

　　據統(tǒng)計，今年上半年***引導基金規(guī)模已達上萬億元，百億基金項目更是層出不窮。成都、浙江金華、臺州、內蒙古、?？?、三亞、武漢、泉州、西安、福建、鹽城市等城市，均出現了百億元基金。

　　中誠信托近期發(fā)表的研報中關于基礎產業(yè)信托發(fā)展趨勢的分析中提到，目前信托公司參與基礎產業(yè)領域的模式除傳統(tǒng)貸款、權益投資外，積極拓展了債券投資、產業(yè)基金股權等多種方式。從主體來看，城投融資轉為國企投融資。信托公司可以加強與國企合作，進一步探索參與產業(yè)基金投資、PPP項目融資、可續(xù)期債權等方式，為國企承接大型基礎設施建設提供投融資服務。

　　暗藏隱憂

　　不過，業(yè)內人士提示，基礎產業(yè)類信托在業(yè)務上高歌猛進的同時，也需要關注潛在風險。

　　首先，從合規(guī)性來看，基礎產業(yè)類信托面臨監(jiān)管風險。如：部分永續(xù)債信托產品并非真永續(xù)，或暗藏著承諾2年或3年到期還本付息的“抽屜協(xié)議”；大量涌現的城投私募債信托產品，其中存在城投債債券票面利率高于信托成本，其中可能涉及發(fā)行人給信托公司場外補費的問題；所謂“專項債權投資信托”，在行業(yè)研究人士看來就是“資金有對應的具體用途的信托”，將“融資類業(yè)務”包裝為“投資類業(yè)務”的痕跡頗為明顯；等等。

　　其次，在地方***土地財政收入大幅下降、地方財政緊張以及嚴控地方隱性債務的大背景下，需警惕基礎產業(yè)信托信用風險上升。

　　中證鵬元研報顯示，2018年以來，城投平臺非標違約事件頻繁發(fā)生，2019年為城投非標違約事件爆發(fā)的高峰期，2020年非標違約事件數量有所下降，2021年再次走高，新增非標違約主體（包括融資方和擔保方，下同）數量表現趨同。依據公開資料統(tǒng)計，截至2021年11月底，累計170余家城投平臺發(fā)生非標違約事件。

　　今年上半年地方債務重組、展期的現象也一再出現。如，西南地區(qū)某地方國企進行了債務重組，在推進債務重組過程中對于銀行類債權人進行本金展期，期限延至20年。

　　值得一提的是，近期，河南省、重慶市、四川省江油市等多地紛紛發(fā)文清理交易場所備案定融產品，地方融資平臺非標融資渠道進一步收縮。對此，某行業(yè)研究人士在接受記者采訪時提到，金交所定融融資渠道進一步被堵死，信托或將填補部分原來通過金交所定融融資的融資主體的融資需求，需防止信托進一步下沉。

　　最后，基礎產業(yè)類信托業(yè)務風險也引發(fā)業(yè)內關注?！坝捎陲L控標準和地區(qū)發(fā)展差異，信托公司開展基礎產業(yè)類信托極易發(fā)生業(yè)務扎堆現象。根據用益信托的不完全統(tǒng)計顯示，當下政信類業(yè)務中有38%的份額都投向了江蘇省，發(fā)行規(guī)模排名前四的省份占比達到了近80%?！敝腥谛磐袆?chuàng)新研發(fā)部張?zhí)杖惶崾?，“一方面，地方城投平臺負債的急劇增加，對項目安全保障帶來負面效應，一旦地區(qū)出現違約，極易形成連鎖反應；另一方面，信托公司應注重差異化發(fā)展，積極在新的符合風控標準的地區(qū)做文章，例如我國經濟發(fā)展同樣較好的珠三角目前業(yè)務開展較少，或可進一步深挖業(yè)務開展機會?！?/p>

　　“在國內外經濟依然有較大下行壓力的背景下，開展基礎產業(yè)信托要更加關注業(yè)務風險。基礎產業(yè)信托的主要還款來源為地方財政收入、融資主體的再融資能力及項目主體經營現金流，因此在項目前期審核階段，需強化地方財政實力、財政收入結構、融資主體評級等維度的分析，在業(yè)務結構設計方面，全面綜合考慮資金退出方式，保障業(yè)務的安全性?！敝姓\信托上述研報提示。