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　　上市前先分紅3.6億，IPO再募資16億搞經(jīng)營(yíng)，未來(lái)穿戴：我的是我的，你的也是我的

　　來(lái)源：市值風(fēng)云?

　　增收不增利已經(jīng)出現(xiàn)，但基本面還不算差。

　　作者?|?春曉

　　編輯|?小白

　　風(fēng)云君曾在《新三板掛牌一年后“帶病”轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板：倍輕松，報(bào)表簡(jiǎn)單，公司“不簡(jiǎn)單”|科創(chuàng)板風(fēng)云》中，分析過(guò)主打眼部***儀的倍輕松（688793.SH）。

　　最近，另一家主營(yíng)頸椎***儀公司，未來(lái)穿戴健康科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“未來(lái)穿戴”）也遞交了招股書(shū)，準(zhǔn)備向創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)起沖擊。

　　說(shuō)到未來(lái)穿戴老鐵們可能不太熟悉，但說(shuō)到王一博代言的SKG頸椎***儀，想必大家會(huì)有些印象。接下來(lái)，咱們就來(lái)看看，這家賣***儀的公司有哪些有意思的事吧。

　　上市前突擊分紅3.6億，IPO計(jì)劃募資16億

　　1??創(chuàng)業(yè)半路轉(zhuǎn)型***椅，沖擊IPO只用了六年

　　2007年，劉杰、徐思英夫婦出資100萬(wàn)元，在廣東順德成立了未來(lái)穿戴的前身——佛山獅開(kāi)生活電器有限公司。

　　不過(guò)，在成立后的十年里，公司主業(yè)都和頸椎***儀沒(méi)什么關(guān)系。從名稱就能看出，公司當(dāng)時(shí)主營(yíng)各式小家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

　　2016年，未來(lái)穿戴開(kāi)始向個(gè)人與家庭健康市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，推出了首款頸椎***儀，并逐漸退出了小家電業(yè)務(wù)。

　　也就是說(shuō)，劉老板夫婦經(jīng)營(yíng)小家電業(yè)務(wù)十年后，半路轉(zhuǎn)做頸椎***儀，從第一款頸椎***儀誕生，到?jīng)_擊創(chuàng)業(yè)板IPO，用了六年時(shí)間。

　　所以，這會(huì)是一個(gè)厚積薄發(fā)的創(chuàng)業(yè)勵(lì)志故事嗎？老鐵們別急，接著看。

　　2??上市前突擊分紅3.65億，轉(zhuǎn)頭又是募資又是補(bǔ)流

　　創(chuàng)業(yè)故事勵(lì)不勵(lì)志暫且按下不表，從招股書(shū)來(lái)看，劉老板夫婦這“左手突擊分紅，右手募資補(bǔ)流”的操作玩得倒挺溜。

　　2019年-2021年連續(xù)三年，未來(lái)穿戴現(xiàn)金分紅合計(jì)3.65億，相當(dāng)于把這三年實(shí)現(xiàn)的4.88億凈利潤(rùn)的75%拿來(lái)分紅。

　　其中，2021年，未來(lái)穿戴分紅的這5，000萬(wàn)，更是在2022年5月即遞交招股書(shū)前夕才突擊完成。

　　自打公司創(chuàng)立以來(lái)，劉老板夫婦就擁有絕對(duì)的控制權(quán)，目前二人合計(jì)持有未來(lái)穿戴94.5%的股權(quán)。也就是說(shuō)，未來(lái)穿戴這3.65億分紅幾乎都進(jìn)了劉老板夫婦二人囊中。

　　前腳剛分完紅，劉老板轉(zhuǎn)身便向資本市場(chǎng)伸手要錢。此次IPO未來(lái)穿戴擬募資16億，其中2億將用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　不過(guò)，未來(lái)穿戴的賬上不但不缺錢，甚至還很富裕。

　　截至2021年底，公司賬上共有7.29億貨幣資金（包括交易性金融資產(chǎn)），占總資產(chǎn)的七成。除此之外，未來(lái)穿戴沒(méi)有1分錢借款，自由現(xiàn)金流也較為充裕。

　　在資金很富裕的情況下，劉老板還要左手現(xiàn)金分紅、右手募資補(bǔ)流，這不是變相拿股民的錢給自己發(fā)紅包嗎？

　　增收不增利已現(xiàn)，研發(fā)投入遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用

　　1??增收不增利，三年砸5億銷售費(fèi)用

　　說(shuō)完了故事，咱們來(lái)看看公司經(jīng)營(yíng)得如何。

　　整體來(lái)看，未來(lái)穿戴的營(yíng)收呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021年，未來(lái)穿戴實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.6億，同比上升6.96%，較2020年?duì)I收增速有所放緩。

　　公司的產(chǎn)品主要分為：可穿戴健康產(chǎn)品、便攜式健康產(chǎn)品和其他產(chǎn)品。其中，可穿戴健康產(chǎn)品又可分為頸椎***儀、眼部***儀、腰部***儀，而頸椎***儀作為核心產(chǎn)品貢獻(xiàn)了七成以上的營(yíng)收。

　　便攜式健康產(chǎn)品則主要包括***披肩、筋膜槍等，其他產(chǎn)品主要為小家電產(chǎn)品，2021年該領(lǐng)域營(yíng)收近乎降至零。

　　營(yíng)收雖然逐年增長(zhǎng)，未來(lái)穿戴的凈利潤(rùn)卻連連下滑。

　　2020年，未來(lái)穿戴實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億，同比下滑了32.86%。2021年，凈利潤(rùn)繼續(xù)下滑至1.32億，同比下降7.69%。

　　具體來(lái)看，這主要與三項(xiàng)費(fèi)用增加有關(guān)。一方面，未來(lái)穿戴在2020年、2021年分別實(shí)施了合計(jì)1.43億元股份支付。

　　剔除股份支付的影響后，2021年，未來(lái)穿戴的凈利潤(rùn)約為1.81億，仍然同比下滑24%。這么看來(lái)，公司確實(shí)陷入了增收不增利的窘境。

　　另一方面，則與未來(lái)穿戴向銷售費(fèi)用大筆砸錢有關(guān)。2020年，未來(lái)穿戴的銷售費(fèi)用為2.1億元，相比2019年的1.02億直接翻番，銷售費(fèi)用率也由12.93%迅速上升至21.21%，2021年基本保持了這一投入規(guī)模。

　　這么算來(lái)，2019年-2021年三年，未來(lái)穿戴往銷售費(fèi)用上砸了5.27億，要知道，這三年公司的歸母凈利潤(rùn)總共才4.88億。

　　其中，銷售費(fèi)用的近八成均用在了市場(chǎng)推廣和廣告宣傳上。2020年，未來(lái)穿戴簽下了流量明星王一博，并通過(guò)李佳琦直播帶貨、贊助《乘風(fēng)破浪的姐姐》等綜藝節(jié)目來(lái)提升知名度。

　　（來(lái)源：SKG官網(wǎng)）

　　2??頸椎***儀銷量下滑，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)是臨時(shí)組建的？

　　值得注意的是，2021年，未來(lái)穿戴的營(yíng)收雖然在增長(zhǎng)，但主打的頸椎***儀銷量已經(jīng)出現(xiàn)下滑。

　　2021年，頸椎***儀的銷量由471萬(wàn)件下降至405萬(wàn)件，同比下滑14%。未來(lái)穿戴轉(zhuǎn)而推出眼部和腰部***儀新產(chǎn)品，嘗試開(kāi)發(fā)出第二條增長(zhǎng)曲線。

　　同時(shí)，2021年公司新推出的機(jī)械揉捏式頸椎***儀銷量較高，但毛利率低于其他系列產(chǎn)品，也將頸椎***儀的毛利率拉低了近5個(gè)百分點(diǎn)。

　　有意思的是，未來(lái)穿戴的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)看起來(lái)更像是臨時(shí)組建的。

　　公司的核心技術(shù)人員共有5人，除了劉老板之外，還有吳文新、謝廣寶、余林蔚、曹鋒銘四人。

　　然而，這四人的入職時(shí)間最早在2019年12月，最晚則是2022年1月才入職。

　　換句話說(shuō)，2019年，未來(lái)穿戴在只有劉老板一位核心技術(shù)人員的情況下，單單頸椎***儀就輕松拿下了近6億營(yíng)收，而劉老板的簡(jiǎn)歷看起來(lái)也沒(méi)啥研發(fā)的背景。

　　另外，未來(lái)穿戴雖然一再?gòu)?qiáng)調(diào)以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，截至2022年5月31日共有1，376項(xiàng)專利，不過(guò)發(fā)明專利僅有48項(xiàng)，實(shí)用新型專利999項(xiàng)，另有288項(xiàng)是外觀設(shè)計(jì)專利。

　　而且，僅有的48項(xiàng)發(fā)明專利中多項(xiàng)與***儀并無(wú)關(guān)聯(lián)。

　　而坐擁千余項(xiàng)專利的未來(lái)穿戴，其研發(fā)投入三年也不過(guò)1.45億，僅有銷售費(fèi)用的四分之一。

　　經(jīng)銷模式為主，凈利率高于倍輕松

　　最后，風(fēng)云君將同行業(yè)的倍輕松和未來(lái)穿戴對(duì)比一下，看看是誰(shuí)更勝一籌？

　　從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，二者較為接近，2021年倍輕松實(shí)現(xiàn)11.9億營(yíng)收，反超未來(lái)穿戴。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，倍輕松以眼部***儀和頸部***儀為主，還有頭部、頭皮***儀等產(chǎn)品。

　　從產(chǎn)品售價(jià)來(lái)看，倍輕松的價(jià)格較高。根據(jù)招股書(shū)，2019年倍輕松頸部***儀的均價(jià)在728元/臺(tái)，同期的未來(lái)穿戴的頸部***儀則是188元/臺(tái)。

　　從毛利率的角度來(lái)看，倍輕松略高于未來(lái)穿戴，主要是二者的銷售模式不同，倍輕松以直銷為主，而未來(lái)穿戴九成以上營(yíng)收均來(lái)自經(jīng)銷，直銷渠道的毛利率更高。

　　而倍輕松的凈利率卻比未來(lái)穿戴低5個(gè)百分點(diǎn)，這同樣與銷售模式有關(guān)，由于倍輕松以直營(yíng)模式為主，線下門店運(yùn)營(yíng)等開(kāi)支較大，而主打經(jīng)銷模式的未來(lái)穿戴則省去了這筆開(kāi)支。

　　具體來(lái)看，倍輕松的銷售費(fèi)用投入遠(yuǎn)高于未來(lái)穿戴，銷售費(fèi)用率也高達(dá)40%左右。

　　2021年，倍輕松也加大了推廣費(fèi)和廣告宣傳費(fèi)的支出，兩項(xiàng)費(fèi)用也達(dá)1.55億，這主要是當(dāng)年倍輕松簽約了另一流量明星肖戰(zhàn)，來(lái)為產(chǎn)品代言。

　　（來(lái)源：倍輕松官網(wǎng)）

　　最后需要指出的是，未來(lái)穿戴的宣傳物料中，對(duì)SKG產(chǎn)品自稱“骨傷及疼痛康復(fù)專家聯(lián)合研發(fā)”，暗示對(duì)頸椎疼痛等疾病有效。但是，***儀并不屬于***的醫(yī)療器械，只是保健放松，很難說(shuō)有治療作用。

　　此外，未來(lái)穿戴的產(chǎn)品也出現(xiàn)過(guò)消費(fèi)者燙傷的情況。