金條與金幣

　　第二季度中國金條和金幣需求總計37噸，同比下降35%，成為2010年以來表現最差的第二季度。與金飾市場類似，中國主要城市實施的疫情封控措施成為影響金條和金幣銷售的主要負面因素。盡管二季度人民幣對美元匯率貶值了5.5%（這通常會推高投資者對實物黃金的避險需求），但由于可支配收入增速的顯著放緩，投資者對實物黃金興致缺缺。二季度滬深300股指強勢反彈6.2%，也有可能分散黃金投資者的注意力。

　　商業銀行分布廣泛的分支成為其實物黃金銷售的重要支撐。由于主要城市反復的疫情和相關封控措施，部分商業銀行將重點轉移至低線城市分行，并取得了一定成果。

　　上半年中國金條和金幣銷量為87噸，同比下降40%，比10年平均水平低38%。由于中國主要城市自3月以來實施疫情管控政策，年初禮贈需求引發的銷售熱潮無力扭轉上半年的下降趨勢。不過，今年上半年的需求仍高于2020年，因為只有部分主要城市在第二季度實施出行限制政策，相較之下2020年第一季度的黃金消費旺季卻遇到了全國性的疫情封控。

　　圖1：上半年中國金條和金幣需求創下來10年來第二差成績

　　受經濟復蘇和季節性因素的推動，我們認為2022年剩余時間金條和金幣需求有可能出現環比上升，但環比反彈可能并不足以抵消整體的同比下滑。我們的模型表明，下半年金條和金幣需求或出現雙位數的同比下滑。

　　不過，隨著疫情限制措施的放松，眾多經濟***措施有望推動中國下半年經濟復蘇，逐步提升居民可支配收入的增長。而人民幣的疲軟導致國內金價堅挺和經濟下行風險背景下的避險需求，則有可能為金條金幣投資提供額外助力。

　　圖2：第三和第四季度有可能出現環比復蘇

　*基于我們的季度金條金幣需求模型、彭博社對美元和美元/人民幣金格的預測中值以及牛津經濟學院對于未來國內個人收入增速的預測平均值。詳情請訪問：2022年中國黃金市場展望|世界黃金協會

　　數據來源：金屬聚焦，彭博社，國家統計局，世界黃金協會