21世紀經濟報道見習記者唐婧北京報道

　　美國聯邦儲備委員會7月27日（美國時間）如期宣布加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至2.25%至2.50%之間。這是美聯儲連續第二次加息75個基點，也是年內第4次加息。數小時后，香港金管局將基準利率上調75個基點至2.75%，港元兌美元短線持穩。

　　5月以來，受美聯儲加息影響，美元兌港元匯率頻頻觸及7.85弱方兌換保證，海外關于香港聯系匯率制的質疑之聲再起。為了維持金融市場穩定，香港金管局自5月12日以來23次出手買入港元。最新數據顯示，金管局近三個月共買入1726.38億港元，銀行體系總結余因此降至1650億港元附近，縮水超過一半。

　　國際對沖基金大亨、海曼資本創辦人巴斯（KyleBass）據此在社交平臺攻擊香港聯系匯率制，他預計，以當下香港銀行體系結余下跌速度，香港外匯儲備將于8月底或更早耗盡。

　　這位對沖基金大亨沽空港元也不是第一次。2016年時他曾表明已沽空港元及人民幣等亞洲貨幣，可是旗下基金因此受到損失，于2017年基金虧損19%，如今卷土重來，或為一雪前恥。

　　不過他的如意算盤大概率要再度落空。

　　聯系匯率制的堅實后盾

　　7月22日，香港金管局總裁余偉文在官網撰文表示，港匯觸發弱方兌換保證及銀行體系總結余下降的情況，完全符合聯匯制度的預期，有關操作亦具公信力和透明度。

　　余偉文還特別提醒，需慎防坊間不時出現一些不負責任的言論，例如銀行體系總結余持續下降、內地地產開發商的問題會令聯匯制度崩潰。

　　他指出，類似的情況在美國上一輪2015年至2018年的加息周期亦曾出現。雖然市場預期美國今輪加息的速度和幅度會比上一個加息周期來得更急更猛，弱方兌換保證觸發的次數及規模也可能更多和更大，而銀行體系總結余的下降速度亦會比上一次更快，但這些情況都是在聯匯制度的設計和預期之內。

　　余偉文介紹，金管局多年來在金融及銀行體系建立了強大的緩沖和抗震能力，香港外匯儲備規模龐大（高達4，400多億美元），相當于港元貨幣基礎約1.7倍，是聯匯制度的堅實后盾。金管局絕對有能力及決心，繼續維持聯匯制度，以及香港貨幣及金融穩定。香港不需亦無意更改聯匯制度。

　　香港財政司司長陳茂波7月24日也公開發聲，表示美國進一步加息勢必影響香港市場資金流和資產價格變化。資金進出港元體系引致銀行總結余增減，是聯系匯率制度設計下必然的調整過程；香港外匯儲備龐大、金融和銀行體系流動性充裕等因素，是維護聯匯制度的堅實底氣所在。

　　陳茂波還友情提醒香港市民，當香港隨美國進入加息周期，供樓人士按揭還款負擔難免增加，市民置業或作其他投資決定時應審慎。

　　余偉文也提到加息周期的購房風險。他表示，銀行會因應本身的資金成本結構及其他有關的考慮，決定調整息率的時機及幅度。市民在作出置業、按揭或其他借貸決定時，必須小心評估及管理有關風險。

　　香港跟隨加息料為樓市降溫

　　與內地堅持以我為主的貨幣政策思路不同，香港的貨幣政策往往需要被動跟隨美聯儲而行動。

　　在匯率的“不可能三角”中，一個經濟體不可能同時實現資本流動自由，貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性。為了維持國際金融中心的地位，香港選擇了放棄貨幣政策獨立性，讓資本自由流動和將美元兌港元匯率穩定在7.75-7.85的強弱方兌換保證之間。

　　即當美聯儲加息時，香港往往會面臨資本流出和港幣貶值的壓力，需要被動跟隨加息；反之，則需要被動跟隨降息。在過去的20多年中，美聯儲每次加息或降息后，金管局幾乎都會跟隨行動。

　　除了加息75個基點之外，美聯儲主席鮑威爾在本次議息會議后的新聞發布會上表示，下次會議大幅加息可能是合適的，要取決于數據；隨著利率的提高，放緩加息步伐也可能是合適的，尚未就何時放慢加息作出決定。他希望在今年年底前達到適度的緊縮水平，即利率達到3%-3.5%區間。鮑威爾強調，如果需要，將毫不猶豫地采取更大的行動。

　　這意味著香港亦步亦趨的步伐可能還會持續。香港財政司司長陳茂波最近接受媒體采訪時表示，下半年香港將無可避免需要加息，但因銀行體系流動性仍相對充裕，香港毋須跟隨美國的加息幅度及速度。他預計香港最優惠利率（PrimeRate）在未來數月可能上調，將是四年來首次提高，但上調時間取決于銀行及存款流動性等因素而定。

　　最優惠利率是香港銀行用于計算貸款利率的一個基準，另一個常用的基準是香港銀行同業拆息（Hibor），如香港的房屋貸款，就是以“Hibor+A%”或“PrimeRate-B%”的公式來計算，又稱“H按”或“P按”，所加、減的數值由銀行厘定。

　　嘉盛集團、花旗集團和瑞銀集團認為，利率上升將成為推動香港房價下跌的主要因素之一。

　　陳茂波指出，美國進一步加息，亦無可避免會影響到香港市場的資金流和資產價格變化。最顯而易見的是在聯系匯率機制下，美息上升、港息仍相對低而所觸發的套息活動；再加上近幾個月本地市場對港元需求偏弱，港匯自5月以來多次觸發弱方兌換保證，金管局按機制買入港元賣出美元。隨著弱方兌換保證被觸發，資金流出港元體系，這就形成了新聞中常聽到的所謂資金外流。單看字面，資金外流也許是對一個市場沒信心的現象，但由于市場一般只會選擇就匯率相對穩定的貨幣進行套息活動，以賺取息差，因此換個角度說，有關活動也可被視為是對聯系匯率機制有信心的表現。

　　（作者：唐婧編輯：曾芳）