今年純堿整體的期貨走勢可謂一波三折，行情的流暢度自然也不能同日而語，但這并沒有影響到投資者對于該品種的“熱情”。隨著盤面的連續數周的回落，市場對于純堿基本面的看法也有了一定分歧，諸如“保窯”和“野庫”的論斷等，那么實際情況又是怎樣的？在外部宏觀因素主導商品市場、下游玻璃產業利潤全面轉負的背景下，純堿當前博弈的“關鍵點”在哪，行情未來是否還有卷土重來的機會？

　　純堿指數價格走勢（周線級別）

　　靜待FOMC會議決議

　　近日外部宏觀的擾動主要還是圍繞歐美國家為抑制通脹開啟加息潮、尋求能源供應增量引發的制裁與反制裁、疫情、俄烏地緣沖突等。歐央行超預期加息50個基點后，美元指數漲勢放緩，但6月CPI數據的繼續走高和非農數據好于預期，較多觀點認為本月28日的美聯儲利率決議會加息75-100個基點。市場價格對于加息應該已有所反映，只是如果加息超預期，商品勢必會繼續承壓。另外加息的同時也引發了對于經濟衰退的擔憂，歐美PMI連續回落，歐洲還面臨著能源危機等。昨天IMF年內第三次下調全球經濟增速至3.2%。綜合看，外部宏觀因素的擾動給投資市場帶來較多的挑戰。

　　美元指數走勢

　　國內方面，各項經濟數據環比回暖，只是地產的恢復并不樂觀，且疫情有零星反復。盡管經濟形勢存在下行壓力，為了實現既定的經濟增速目標，未來應該會有更多的“穩增長”政策出臺。

　　中國PMI（采購經理指數）

　　純堿開工率小幅回升

　　純堿供應總體看處于近年同期偏高位置，供應暫時并沒有太多擾動項，市場傳言的天然堿的沖擊最早也是年后的事情。往年6-8月是傳統檢修旺季，6月起純堿開工率連續數周回落，上周低位小幅反彈。短期純堿周度產量可能就在52-55萬噸附近反復，等待下游玻璃產業進一步“博弈”。

　　地產仍是消費關鍵點

　　純堿近期消費預期減弱的原因來自地產行業的負反饋，玻璃產業利潤全面轉負，庫存大幅累積的局面尚未緩解。純堿企業的庫存低位開始反彈，截至7月22號庫存為50.4萬噸，周環比增加近6萬噸。需求端具體細分下來看，地產行業房企資金鏈問題并未得到解決，一些玻璃深加工企業也反映回款存在難度。同時老齡化、少子化情況的出現加速了增量房向存量房時代的轉變，一些三四線城市出現了供應過剩的局面。另外地產是一個周期性較長的行業，船大難掉頭，這些因素決定了為何政策密集出臺后，回暖力度并不樂觀的原因。光伏行業則在“雙碳”目標及歐洲能源危機背景下，年內景氣度同比環比大幅轉好，光伏玻璃日熔從年初的4.2萬噸，增加至現在的6萬噸附近。會有短期供需錯配出現，長遠看光伏行業潛力仍在。汽車產銷數據歷經3-4月份疫情之后，也在好轉。因此需求端整體看，變量還在于下游玻璃及地產行業。

　　30大中城市商品房成交面積（萬平方米）

　　關于近期爭論較多的“保窯”和“野庫”問題。結合各位行業資深人士的觀點及調研的結果來看，野庫的數量存在一定的高估。玻璃行業現在的心態是，暫時并沒有大規模檢修的計劃，因為要考慮到檢修高昂的成本和員工安置等問題。“保窯”也是迫不得已才會采取的措施，輕易并不會使用。如果下游一直得不到改善，玻璃產業可能會面臨著重新“洗牌”。

　　產業利潤高位微調

　　純堿下游玻璃產線檢修增多，純堿現貨價格高于迎小幅調整，盈利幅度收窄。上周中建材純堿招標價格2850-2900元/噸，氨堿法和聯堿法雙噸利潤收窄至1100元/噸、1800元/噸附近。主要原料原鹽價格持穩，合成氨價格回落較多。

　　魯北地區合成氨市場主流價（元/噸）

　　純堿期貨綜合觀點

　　綜上所述，近日外部宏觀因素主導商品行情，國內則宏觀環境環比逐步向好，市場靜待美聯儲加息靴子落地。純堿供應端暫時沒有大的變量，短期開工率難有大的提升。下游建筑玻璃行業有待進一步博弈，光伏和汽車行業保持景氣，純堿行業利潤可觀。暫時市場并沒有給到好的趨勢性機會，行情錯綜復雜。整體看年內純堿價格或有一定韌性，行情深度還需要下游玻璃及地產行業來決定。

　　文章部分數據來源于新湖期貨、wind，僅供參考，不代表本平臺及所在機構觀點，據此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！

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