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　　“化工茅”也出現(xiàn)了增收不增利的尷尬局面。

　　7月28日晚間，2600多億市值的萬華化學(xué)披露的2022年半年報顯示，上半年營收增長31.72%，凈利潤卻下滑23.26%，咋回事？

　　具體來看，上半年，萬華化學(xué)營收增長31.72%至891.19億元，但是占大頭的營業(yè)成本增長更快，增長50.94%至726.78億元。增速剪刀差下，最終公司上半年僅錄得歸母凈利潤103.83億元，同比下降23.26%。尤其二季度單季，萬華化學(xué)凈利潤同比和環(huán)比雙雙下滑，降幅分別為28%和7%，相比一季度的形勢更加惡化了。

　　要知道去年同期，萬華化學(xué)營收和凈利潤增速分別高達(dá)118.91%、377.21%，高基數(shù)之下，營收開始放緩并不奇怪，但是為什么營業(yè)成本增長會如此之快呢？

　　從公司的業(yè)績說明來看，2022年上半年，受俄烏沖突，以及新冠疫情等因素影響，國際原油、天然氣、煤炭等基礎(chǔ)能源價格維持高位。在上游原料價格大幅上漲的背景下，化工需求受到一定抑制。但受原油、天然氣、煤炭等基礎(chǔ)能源價格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲BC公司能源成本同比大幅增加，主要產(chǎn)品毛利率同比下降。

　　原材料價格上漲究竟有多恐怖？根據(jù)公告來看，幾個主要原材料中，2022年上半年純苯均價8461元/噸，同比上漲30.15%；5000大卡煤炭均價1090元/噸，同比上漲52.23%；CP丙烷825美元/噸，同比上漲47.10%；CP丁烷均價829美元/噸，同比上漲53.55%。

　　另一方面，公司主力產(chǎn)品的價格從二季度開始呈下滑趨勢。半年報顯示，公司純MDI價格從3月的26800元/噸降至6月份的22800元/噸，降幅8.5%；聚合MDI則從22800元/噸降至19800元/噸，降幅8.68%，而MDI是公司市占率全球第一的主力產(chǎn)品。

　　28日晚，萬華化學(xué)又發(fā)布了MDI調(diào)價公告，自2022年8月份開始，萬華化學(xué)中國地區(qū)聚合MDI掛牌價18500元/噸（比7月份價格下調(diào)1300元/噸）；純MDI掛牌價22300元/噸（比7月份價格下調(diào)1500元/噸），這意味著價格降幅分別達(dá)到6.6%和6.3%。兩頭擠壓之下，今年下半年公司毛利率大概率還要繼續(xù)承壓。

　　從數(shù)據(jù)測算，上半年萬華化學(xué)毛利率為18.45%，同比下滑40.63%，而且近5年，其毛利率一直處于下滑趨勢中。此外，凈資產(chǎn)收益率也從去年同期25.07%下滑到14.64%，“化工茅”的盈利能力正在遭遇周期挑戰(zhàn)。值得注意的是，不止萬華化學(xué)，化工行業(yè)企業(yè)在上半年普遍遭遇了原材料上漲且需求下滑的窘?jīng)r。

　　值得一提的是，上半年公司經(jīng)營現(xiàn)金流高達(dá)142.83億元，同比增長28.85%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于凈利潤；但是另一方面，公司資本支出一路增長，上半年投資現(xiàn)金流為-145.13億元，公司的擴張并未止步。

　　今年以來，萬華化學(xué)股價下跌近15%，自去年高位以來跌幅則達(dá)到44%，市值蒸發(fā)2000億。今年3月，公司天量定增股份解禁，公司兩大股東持續(xù)減持，***金額超70億元。減持主要來自二股東合成國際和七股東北京德杰匯通，其中合成國際從第二大股東減成了第四大股東。

　　實際上，不僅股東大幅減持，基金也在賣出。去年底，共有994家基金持有8.95%的公司股份，截止6月底，基金家數(shù)減少到306家，持股下降到5.43%。

　　不過有賣方機構(gòu)對于萬華化學(xué)反而頗為看好。國海證券、國金證券、安信證券對于半年報點評都給出了“買入”評級。中金公司表示，中報業(yè)績略超我們預(yù)期，需求淡季盈利有所下滑，看好資本開支驅(qū)動持續(xù)成長。