本報記者張英英吳可仲北京報道

　　碳中和背景下，越來越多的光伏企業進擊資本市場。

　　近日，硅片制造商——江蘇美科太陽能科技股份有限公司（以下簡稱“美科股份”）創業板IPO已進入問詢階段。

　　《中國經營報》記者注意到，美科股份成立僅5年，且業績連虧兩年后，于2021年轉盈，并在當年登上胡潤研究院發布的《2021全球獨角獸榜》。同時，2021年，以正泰新能科技有限公司（以下簡稱“正泰科技”）和中石化資本為代表的“捕金手”，還成為了該公司的重要股東。

　　事實上，早在2003年，美科股份實際控制人、董事長王祿寶便入局光伏行業，并于2004年1月成立了現美科股份控股股東——江蘇環太新材料開發集團有限公司（以下簡稱“環太開發”），以此切入硅片業務。如今，經過一系列資產重組動作后，美科股份已經取代“環太開發”硅片制造的標簽。

　　究竟這一“獨角獸”含金量如何？截至發稿，美科股份方面未就其硅片業務等相關問題向記者作出回復，7月27日，該公司人士稱“公司正處于靜默期”。

　　不過，在業內看來，相比隆基綠能（601012.SH）和TCL中環（002129.SZ），目前美科股份光伏規模尚小，在業內屬于“不斷壯大”中的第二梯隊。

　　重組助業績扭虧為盈

　　美科股份成立于2017年1月，前身為美科有限。目前，該公司主要從事單晶硅片的研發、生產和銷售及單晶硅片受托加工服務，王祿寶與吳美蓉、王藝澄、卞曉晨為公司共同實際控制人。

　　資料顯示，王祿寶1982年開始創業，后于2003年決定跨界光伏行業。據《華人時刊》記載，彼時，王祿寶認識了回國創業不久的“光伏教父”施正榮，隨后果斷進入光伏行業，涉足硅片領域。

　　不過，歷經十多年發展，目前光伏技術迭代加速，單多晶市場發生了巨變。特別是2016年以來，隨著單晶連續投料、金剛線切割技術以及PERC電池技術地應用和普及，單晶產品加速替代原多晶產品。

　　在這一過程中，單晶硅片市場份額逐漸提升，由2016年的20%左右提升至2021年的94.5%，實現了對多晶硅片的全面替代。

　　在此背景下，王祿寶旗下的多晶硅片制造廠，也不得不面臨技術變革的考驗。

　　光伏硅片生產的關鍵環節主要為單晶拉棒/多晶鑄錠和單晶/多晶切片。為順應光伏行業單晶替代多晶產品的技術發展趨勢，王祿寶在成立美科有限后，定位于單晶切片業務。于2018年7月成立包頭美科，分別定位于單晶切片和單晶拉棒業務。

　　到2020年下半年，美科股份全面停止了多晶業務，并通過重大資產重組完善產業鏈，實現向單晶拉棒和單晶切片業務的全面戰略轉型。

　　伴隨重大資產重組，美科股份業績發生了重大變化。

　　記者注意到，在2019年和2020年出現虧損后，美科股份卻在2021年突飛猛進，業績出現質的飛躍。2019年~2021年，美科股份營業收入分別實現5.51億元、8.67億元和36.12億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別實現-1.35億元、-0.35億元和2.01億元。

　　“重組后，公司資產獨立并持續聚焦單晶業務，單晶產能和經營業績大幅提升，規模效應初步體現，單晶硅片業務毛利大幅提升，盈利能力顯著改善。”美科股份方面表示。

　　“親密”大客戶浮現

　　業績大增背后的原因是客戶變動，訂單的大增。

　　招股書顯示，2019年和2020年，美科股份的銷售收入主要來自關聯方。其中，美科股份向大渡新材料、WGS新興能源、環太開發等關聯方銷售單/多晶硅片、多晶硅錠等產品分別達5.13億元和6.59億元，占據當期營業收入比重為93.11%和76.05%。

　　“公司向關聯方銷售的產品主要為銷售至關聯方并由關聯方對外銷售的硅片產品，以及銷售至關聯方自用的中間產品，相關中間產品由關聯方生產制造形成硅片產品對外銷售。”美科股份方面稱。

　　招股書顯示，2021年，美科股份減少了對關聯方的銷售，客戶變為國內主要的光伏電池組件企業。前五大客戶分別為正泰集團及其關聯方、韓華集團及其關聯方、愛旭股份（600732.SH）及其關聯方、通威股份（600438.SH）及其關聯方和潤陽股份及其關聯方。

　　不過，記者注意到，2021年上述客戶從美科股份采購的硅片產品均有所增加。其中，正泰集團及其關聯方在2021年成為美科股份的第一大客戶。美科股份來自正泰集團及其關聯方的銷售收入為8.78億元，占營業收入比重為24.31%。而2020年，美科股份來自正泰集團及其關聯方的銷售收入僅為0.17億元，占營業收入比重為1.94%。

　　美科股份方面稱，公司還與通威股份、正泰集團、天合光能（688599.SH）、愛旭股份、潤陽股份、阿特斯等簽訂了硅片銷售長單合同。截至2022年3月31日，公司已簽訂并正在執行的2022~2024年硅片銷售長單合計約80.8億片（年均約19.7GW），覆蓋了公司2021年末全部產能，為公司產能消化提供了有力保障。

　　招股書顯示，2019年~2021年末，美科股份光伏硅片產能分別為1.5GW、3GW和10GW。公司還啟動了“二期二標段5GW”單晶拉棒項目及配套單晶切片產能，并將在2022年擇期開工建設包頭美科“三期20GW”單晶拉棒和配套單晶切片產能。

　　美科股份與正泰集團關系尤為密切。除正泰集團的“客戶角色”外，正泰集團旗下公司正泰科技還是美科股份前五的股東之一。截至2021年12月22日，正泰科技實繳出資1532.86萬元，持有美科股份3.5%。從上下游產業鏈關系看，正泰科技正是位居美科股份的下游環節。

　　“除了實際控制人控制的企業、正泰集團關聯方正泰科技持有公司3.5%股權比例外，公司與其他客戶之間（注：招股書公開的五大客戶范圍內）不存在關聯關系。”美科股份方面稱。

　　對于正泰集團及關聯方，包括正泰科技與美科股份是否存在關聯關系？正泰方面向記者表示，正泰集團及關聯方與美科股份不存在關聯關系。

　　此外，美科股份還引入了國資股東——中石化資本。截至2021年12月22日，中石化資本實繳出資3434.40萬元，持有美科股份7.85%股份，為第二大股東。

　　行業“同質化”競爭嚴重

　　隨著資本涌向光伏賽道，硅片環節也越發變得“內卷”。

　　特別是恰逢大尺寸硅片產能迭代的機遇，除了隆基綠能、TCL中環等龍頭企業擴產，美科股份、上機數控（603185.SH）、高景太陽能，雙良節能（600481.SH）和京運通（601908.SH）為代表的第二梯隊企業也借勢切入硅片賽道或擴大硅片產能。

　　數據顯示，截至2021年末，隆基綠能擁有105GW單晶硅片產能；而TCL中環、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）分別擁有88GW、32.5GW和約32GW單晶硅片產能。此外，截至2022年上半年，上機數控形成了30GW硅片產能，高景太陽能30GW單晶硅片順利滿產；雙良節能2021年2月進入硅片環節，正開展一期20GW大尺寸單晶硅片業務。

　　中國光伏行業協會稱，“盡管頭部企業平均產量出現了大幅上升，但第二梯隊企業產量也迅猛發展，即頭部企業與二梯隊企業差距減小，產業集中度有所下降。”

　　美科股份方面稱，公司硅片規模與行業領先企業相比仍存在差距，也相應地造成了公司因產能尚處于爬坡階段、規模效應不足，而導致的盈利能力有待提高的局面。

　　值得關注的是，隨著硅片競爭越來越激烈，當前的硅片市場同質化現象也較為嚴重，特別是在原材料硅料供應不足，價格上漲的情況下，硅片企業的制造能力很難很好地體現。

　　一位組件企業的人士告訴記者，以前第二梯隊的產品肯定與頭部硅片企業有差距，現在整體差距并不大，同質化比較嚴重。并且，當前主要取決于哪家硅片企業能拿到硅料，拿到硅料，做出產品，便意味著有了市場。

　　“因為缺硅料，誰有硅料誰生產，沒米下鍋，就先不怎么顧及菜的味道了。等好吃的都來了，就該挑挑誰做的好吃了。因此，現階段硅片企業之間同質化競爭的現象相對明顯一些。”某硅片企業人士向記者表示，等市場硅料供應充足后，硅料占硅片成本降低，客戶對硅片質量的要求便隨之提升，同質化競爭便將減弱。同時，隨著硅片大尺寸、薄片化、細線化和N型技術趨勢的發展，一線硅片企業的成本、技術和產品定制化優勢更能凸顯出來。

　　美科股份方面稱，目前硅料供應的保障率直接影響未來硅片環節的生產開工率。截至2022年3月，公司與主要多晶硅供應商簽訂了采購長單合同，執行期間覆蓋2022年1月至2026年。同時，2021年以來，美科股份專注于推動單晶領域“制造能力升級”、“規模升級”，成功推出210mm（大尺寸）、130~150μm（薄片化）、N型單晶硅片產品。

　　上述硅片企業人士則表示，“現在行業大多數企業都可以做出（高規格）硅片產品，但是需要看各自在什么成本維度下實現的。”

　　成本控制能力關系著盈利水平。從毛利率上看，2019年~2021年，美科股份的單晶硅片毛利率分別為-8.48%、13.35%和13.55%，低于同行公司平均水平。

　　美科股份方面稱，這主要與各公司所處地業務發展階段、業務發展規模等方面存在差異所致。報告期內，美科股份單晶硅片業務整體處于起步和擴張期，產能處于爬坡階段，成本制造費用及直接人工的規模效應未能完全顯現，但已經呈現逐年下降的趨勢。