文|姜弋
編|孫明
民營體檢巨頭美年大健康連日股價下跌后，一份分析大跌的研報為何引起美年健康競爭對手愛康國賓的憤怒？已糾葛十余年的兩家體檢龍頭，在分別獲阿里巴巴加持后又是否迎來變局？
因股價大跌而起的研報
此次爭議需追溯至美年大健康近日的二級市場走勢。
10月30日起，美年大健康股價一反此前連續(xù)攀升的勢頭，從17.43元/股的高位直線跳水，并連續(xù)數(shù)日下跌。
11月6日，國信證券分析師謝長雁、朱寒青發(fā)布題為“美年健康：大跌事出有因，探尋阿里戰(zhàn)略（重大事件快評）”的研究報告，提出“近期美年健康的劇烈回調(diào)估計與關(guān)鍵股東的減持有密切關(guān)系”的觀點。
“關(guān)鍵股東”指的是阿里巴巴。11月4日，美年健康發(fā)布公告稱，截至11月3日，股東阿里巴巴通過大宗交易累計減持公司股份合計5399.26萬股，占公司總股本的1.38%。
國信證券在研報內(nèi)對阿里減持原因的分析提及美年大健康競對愛康國賓，引起后者不滿。
國信證券在研報內(nèi)投資建議一項中表示，“雖然公司并未披露阿里網(wǎng)絡(luò)減持原因，但是根據(jù)我們的分析，我們猜測潛在原因可能在于阿里系規(guī)避成為控股股東并被迫啟動解決同業(yè)競爭問題和注入愛康國賓的過程。”
對于“注入愛康國賓”，國信證券在觀點一項內(nèi)表示，“由于公司并未披露原因，我們在此通過公開資料進行推演”，分析稱“愛康國賓預計同受疫情沖擊，短期內(nèi)并非資產(chǎn)注入良機。”
此外，國信證券在這份報告中也借資產(chǎn)注入的可能性，對愛康國賓的經(jīng)營情況進行了分析。研報稱，“愛康國賓預計同受疫情沖擊，資產(chǎn)注入價格預計仍將受制于凈利潤情況，因此今明兩年未必是良好時機。今年尤其是上半年是所有連鎖醫(yī)療業(yè)態(tài)的重大沖擊之年，可以預見愛康國賓雖然此前經(jīng)營情況不錯，但是仍將同受行業(yè)沖擊。”
“考慮到A股監(jiān)管對于股東關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)注入一直是從嚴執(zhí)行，假設(shè)未來發(fā)生資產(chǎn)注入的場景，那么我們預期仍將考核愛康國賓的利潤情況并作為主要估值依據(jù)。”國信證券稱。此外，研報還對民營體檢市場作出分析，認為“美年把握時機‘跑馬圈地’已成行業(yè)龍頭，與愛康合計占到民營市場半壁江山。”
研報惹怒愛康國賓
國信證券的研報內(nèi)容惹怒了愛康國賓，后者兩度公開發(fā)文，先斥前述分析系誤導性陳述，后向證監(jiān)會、證監(jiān)會深圳監(jiān)管局、中國證券業(yè)協(xié)會三家機構(gòu)實名舉報投訴。
11月10日，愛康國賓在題為“愛康國賓針對‘GuosenHealthcare’微信公眾號發(fā)布的‘國信醫(yī)藥’不實報告的官方聲明”中表示，“國信證券分析師在撰寫報告過程中，從未向愛康國賓求證或進行咨詢，且愛康國賓與美年健康之間不存在任何合并或重組意向，該等誤導性陳述會對愛康國賓的正常運營造成不良影響。”
值得一提的是，愛康國賓強調(diào)，其已于11月8日向國信證券方面發(fā)去了律師函，并稱將根據(jù)國信證券的回復決定是否向證監(jiān)主管部門進行舉報。
該函提出主張稱，請國信證券“查明其消息的來源以及信息來源是否合法合規(guī)”，還要求美年健康副總裁、董事會秘書江維娜與國信證券的雇傭歷史是否會對研報的獨立客觀性構(gòu)成影響。
AI財經(jīng)社未能獲悉國信證券是否就該律師函回復愛康國賓。公開資料顯示，江維娜曾任國信證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師，今年6月起至美年健康任職。
本周四，愛康國賓在其官方公眾號實名舉報國信證券分析師謝長雁、朱寒青，列出三點原因，包括：“報告內(nèi)容已構(gòu)成誤導性陳述，違反《證券法》的相關(guān)規(guī)定”；“未能審慎核實信息和數(shù)據(jù)來源，涉嫌傳播虛假、不實、誤導性信息”；“分析師所發(fā)布之研究報告存在受利益相關(guān)者干涉和影響之可能”。
愛康國賓認為，該報告本系美年健康的研報，但卻在報告正文處對愛康國賓的經(jīng)營狀況和發(fā)展進行了誤導性的分析評論，并未經(jīng)證實主觀臆測愛康國賓與美年健康存在資產(chǎn)重組的可能性，嚴重悖離事實，誤導廣大投資者，影響美年健康的二級市場股價，并對愛康國賓的正常經(jīng)營產(chǎn)生了不利影響。
美年大健康暫未就此事公開發(fā)表說明；截至11月13日收盤，美年健康股價報收11.92元/股，較前一日跌2.05%。
國信證券方面則在13日回應(yīng)稱，正積極與愛康國賓聯(lián)系，爭取消除相關(guān)誤會。據(jù)《財經(jīng)》報道，國信證券方面表示，報告本身的邏輯并非討論相關(guān)公司間存在合作等的可能性。
截至發(fā)稿時，“GuosenHealthcare”公眾號未刪除該研報。該號在文末法律聲明中提到，“本訂閱號為國信證券股份有限公司經(jīng)濟研究所（醫(yī)藥行業(yè)小組）運營的唯一官方訂閱號。”
糾葛已久的兩巨頭，未來將走向何方？
愛康國賓集團成立于2007年，其前身是2004年成立的愛康網(wǎng)和更早成立的健康體檢機構(gòu)上海國賓。美年大健康則始創(chuàng)于2004年，并在2016年、2017年先后收購“美兆健康醫(yī)療”、“慈銘體檢”以擴大規(guī)模。
兩家企業(yè)發(fā)展至今，均已成為國內(nèi)健康體檢業(yè)的龍頭。美年健康2019年年報顯示，截至2019年12月31日，公司已布局703家體檢中心，在營632家，其中包括美年499家。愛康國賓官網(wǎng)顯示，截至2020年11月初，愛康集團（包括并購基金）設(shè)有143家體檢與醫(yī)療中心，同時與700余家醫(yī)療機構(gòu)建立合作網(wǎng)絡(luò)。
梳理美年大健康和愛康國賓的發(fā)展歷程可見，扎根于體檢市場的兩家公司，糾葛由來已久。愛康國賓董事長張黎剛和美年大健康董事長俞熔也頗有淵源。
***息顯示，俞熔在1998年成立天億投資集團有限公司，后者在2006年自上海市衛(wèi)生局獲得國賓體檢20%的股權(quán)。時值醫(yī)療投資熱潮，市場對健康體檢機構(gòu)的了解增多。據(jù)報道，國賓首家體檢中心當時的年營業(yè)額可達4000萬元，利潤超1000萬元。
2007年，張黎剛旗下的愛康網(wǎng)收購國賓醫(yī)療，形成愛康國賓集團。在退出國賓醫(yī)療后，俞熔開始著力發(fā)展美年品牌。
資本市場方面，2014年4月，愛康國賓在美國納斯達克上市，后于2019年完成私有化退市；2015年10月，美年健康作價55億元借殼江蘇三友登陸A股。
值得一提的是，愛康國賓的退市之路頗為漫長，耗時近三年半，其過程中亦有美年健康參與的身影。
因美股不能給出合理估值，愛康國賓在2015年宣布擬私有化退市，張黎剛等人宣布股票回購計劃。同年11月，江蘇三友與平安、紅杉等方面組成的財團向愛康國賓遞出私有化要約。雙方開始競爭。
據(jù)報道，美年方面當時給出的報價較張黎剛的收購價高出約23%，因此被愛康國賓認為是“惡意收購”。此后，愛康國賓曾啟動了“毒丸計劃”，向不包括惡意收購方在內(nèi)的現(xiàn)有股東發(fā)行優(yōu)先股。該計劃的意義是，若公司被收購，這部分優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換成收購方股票，通過股本結(jié)構(gòu)重組降低收購方的持股比例等，達到反“惡意收購”的目的。
雙方膠著之時，由馬云等人發(fā)起的云鋒基金入局，愛康國賓的私有化得以進展。2018年，云鋒基金和阿里巴巴投資有限公司牽頭的財團擬收購愛康國賓所有A類普通股、C類普通股和美國存托股份。2019年1月，愛康國賓私有化完成，阿里系間接持有愛康國賓不超過23.8%的股權(quán)。
但值得注意的是，阿里并非僅入股一個頭部玩家。2019年，阿里及其一致行動人合計出資48.64億元受讓美年健康約10.82%股權(quán)，成為其第二大股東。美年健康曾表示，阿里戰(zhàn)略入股體現(xiàn)了合作方對中國預防醫(yī)學龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)平臺價值的認可。
這也是阿里此次減持美年健康頗受關(guān)注的重要原因：今年上半年營收縮水一半，由去年同期盈利轉(zhuǎn)為虧損7.8億元的美年健康，能否挺過資金流難關(guān)？
同時，外界也猜想，阿里同時持股兩家體檢巨頭后，是否會促其進一步融合？不過，愛康國賓此番激烈表態(tài)，其認為國信證券未經(jīng)證實主觀臆測愛康國賓與美年健康存在資產(chǎn)重組的可能性屬嚴重悖離事實。如此看來，兩方的未來前景仍待考。
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