本報實習(xí)記者閻娜記者黨鵬成都報道

近日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布公告稱，鑒于普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡稱“瀾滄古茶”）已向中國證監(jiān)會申請撤回申報材料，決定取消發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。

據(jù)了解，瀾滄古茶于去年6月22日向證監(jiān)會遞交上市申請，擬公開發(fā)行股份不超過2000萬股，募集資金6.28億元，投入全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、普洱茶技術(shù)及倉儲中心建設(shè)項目、信息系統(tǒng)建設(shè)，以及補充流動資金項目。

籌備近一年，瀾滄古茶在上會前一天突然撤回申報材料，讓業(yè)內(nèi)感到不解。瀾滄古茶證券部向《中國經(jīng)營報》記者稱：公司上會人員居住小區(qū)被封閉管理。經(jīng)過審慎評估，瀾滄古茶向證監(jiān)會提交撤回申請材料并暫緩本次上市進程，并計劃推遲六個月后再次啟動上市相關(guān)工作。

此外，目前有包括瀾滄古茶在內(nèi)的三家茶企沖擊A股，此次瀾滄古茶上市按下暫停鍵，“茶企第一股”又生變數(shù)。

經(jīng)銷商的雙重身份

資料顯示，瀾滄古茶是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)。產(chǎn)品主要以普洱茶為主，按照原料和工藝不同可以具體分為生茶、熟茶和調(diào)味茶三大類。

瀾滄古茶以經(jīng)銷商模式為主，數(shù)據(jù)顯示，2017~2019年和2020年1~6月，瀾滄古茶分別實現(xiàn)銷售收入為2.50億元、2.99億元、3.80億元、1.88億元；實現(xiàn)凈利潤分別為0.59億元、0.76億元、0.81億元、0.59億元。

在業(yè)績穩(wěn)定增長的同時，其經(jīng)銷商數(shù)量的增長則有所放緩。招股書顯示，瀾滄古茶經(jīng)銷商數(shù)量曾在2018年達到753家，2019年降至649家，截至2020年上半年，其經(jīng)銷商數(shù)量合計626家。對此，瀾滄古茶解釋是與取消部分單品授權(quán)店有關(guān)。該公司表示，報告期內(nèi)，公司經(jīng)銷商規(guī)模快速發(fā)展，2019年期末經(jīng)銷商總數(shù)較2018年期末總數(shù)有所減少，主要是公司從規(guī)范渠道考慮縮減了單品授權(quán)經(jīng)銷商規(guī)模。

此外，記者注意到，瀾滄古茶的多位經(jīng)銷商身份存在疑點。報告期內(nèi)，瀾滄古茶的大客戶包括東莞市藍香茶葉貿(mào)易有限公司、深圳市古瀾茶葉貿(mào)易有限公司、廣西古味醇商貿(mào)有限公司、西安滇彩道播商貿(mào)有限公司等。但在瀾滄古茶官網(wǎng)過往的文章中，東莞市藍香茶葉貿(mào)易有限公司、深圳市古瀾茶葉貿(mào)易有限公司的實控人藍俊榮、廣西古味醇商貿(mào)有限公司的實控人朱仙舟分別以瀾滄古茶東莞營銷中心負責(zé)人、廣西辦事處負責(zé)人的身份出席瀾滄古茶的活動。

對此，其在招股書中提到，瀾滄古茶會將少數(shù)具有較強市場拓展和區(qū)域服務(wù)能力的經(jīng)銷商評定為綜合服務(wù)商。該公司相關(guān)負責(zé)人則表示，公司與經(jīng)銷商屬于買斷式銷售，經(jīng)銷商具有充分的自***，經(jīng)銷商在合法合規(guī)經(jīng)營的前提下，公司不會對經(jīng)銷商的經(jīng)營進行過度干預(yù)。此外，招股書顯示，瀾滄古茶現(xiàn)任董事、副總經(jīng)理劉佳杰自2020年3月起在公司任職，此前曾就職于華創(chuàng)證券。巧合的是，瀾滄古茶此次IPO的保薦機構(gòu)正是華創(chuàng)證券。

普洱茶庫存高企背后

近年來，瀾滄古茶所處的普洱茶市場迎來了較快的發(fā)展。中茶股份流通協(xié)會、中商產(chǎn)業(yè)研究院相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)普洱茶成品茶產(chǎn)量從2009年的4.5萬噸增長至2018年的14.3萬噸，年復(fù)合增長率為13.71%。國內(nèi)普洱茶預(yù)計到2022年市場規(guī)模將超過300億元，還存在一倍以上空間。

雖然行情看好，但瀾滄古茶的存貨卻越來越多。其招股書顯示，公司各期存貨賬面價值分別為2.82億元、3.83億元、4.14億元、4.43億元，占總資產(chǎn)的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%、54.27%。2017~2019年、2020年1~6月公司存貨周轉(zhuǎn)率分別僅0.30次/年、0.32次/年、0.36次/年、0.23次/年。

與其他茶企相比，瀾滄古茶存貨賬面價值占總資產(chǎn)的比重并不算低。據(jù)悉，2017~2019年，天福（06868.HK）存貨賬面價值占總資產(chǎn)的比重為20.18%、22.86%、26.96%，中國茶葉股份有限公司（下稱“中茶股份”）占比分別為38.38%、39.64%、45.75%。

瀾滄古茶在招股書中指出，公司存貨余額較高系普洱茶行業(yè)屬性所決定。公司的存貨規(guī)模與行業(yè)特點相關(guān)，符合公司生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況，豐富多樣及結(jié)構(gòu)合理的存貨為公司業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展提供了堅實保障，也成為公司競爭優(yōu)勢之一。

事實上，庫存高企、產(chǎn)能過剩是整個普洱茶市場的現(xiàn)狀。中茶股份流通協(xié)會數(shù)據(jù)表明，近幾年普洱茶內(nèi)銷數(shù)量保持在每年十幾萬噸，而出口常年維持在3000噸左右。2014~2020年，普洱茶累計庫存約39.6萬噸，每年產(chǎn)量分別為11.4萬噸、12.93萬噸、13.4萬噸、13.6萬噸、14萬噸、15.5萬噸和16.2萬噸。換言之，內(nèi)銷加出口的數(shù)量大致能抵消每年的新產(chǎn)量，而大量庫存則被積壓。

天下茶友網(wǎng)主編楊建表示，普洱茶近年來受到歡迎，不少茶園擴產(chǎn)；另外，受到“越陳越好”觀點的影響，收藏普洱茶成為一種趨勢，這些是造成普洱茶庫存高企的原因。

楊建介紹，為了去庫存，茶企還推出了“中期茶”，即存放10~15年的茶葉。“這類茶業(yè)甚至比新茶還要便宜。”他認為，茶企應(yīng)該從品牌、渠道等多方面入手，解決庫存問題。

除庫存量巨大外，普洱茶市場還存在定價混亂的現(xiàn)象。據(jù)瀾滄古茶招股書，報告期內(nèi)瀾滄古茶熟茶產(chǎn)品的平均銷售價格分別為283.01元/公斤、383.02元/公斤、431.71元/公斤和867.14元/公斤。2020年上半年，瀾滄古茶熟茶產(chǎn)品的平均銷售價格較2019年增長100.86%。產(chǎn)品價格在短期內(nèi)翻倍可能受到多種因素影響，但與市場缺乏標準定價體系有著一定關(guān)系。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，中國的普洱茶行業(yè)尚未形成規(guī)范化、***化、品牌化、資本化、規(guī)模化，尚處于亂象叢生的階段。