主題：從蔚小理看新能源車的投資價值

　　直播時間：8月30日晚20：00

　　主持人：新浪財經(jīng)主編李兀?微博賬號：@派哥聊美股

　　嘉賓：IT創(chuàng)業(yè)者、互聯(lián)網(wǎng)研究達人雨楓?微博賬號：@雨楓有話說

　　視頻：派哥聊美股：從蔚小理看新能源車的投資價值

　　全文實錄：派哥聊美股：從蔚小理看新能源車的投資價值

　　主持人：剛才蔚小理每個都剖析了一下，現(xiàn)在整體看看這三家，這三家其實已經(jīng)成為中國造車勢力的***，都有一個專門的詞，叫“蔚小理”，包括都在美國上市。不僅是中國人有很強的認知，連美國人也知道了，前一段拜登也承認在電動車方面中國已經(jīng)大幅地超過了美國，美國有個特斯拉，但中國整體的優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)出來了，美國沒有以前壓倒性的優(yōu)勢了。

　　雨楓：我們在整個產(chǎn)業(yè)鏈上應該是比老美還是有一定優(yōu)勢的，特斯拉這個單車企業(yè)比蔚小理肯定還是有優(yōu)勢。

　　主持人：從市值上也看得出來，蔚來應該是300多億美金，理想稍微少一點，接近300億，小鵬就更少，160億。因為特斯拉的市值是9000億，不僅遙遙領先，它還多次超越了傳統(tǒng)汽車行業(yè)的霸主。所以，它的意義其實可能更大。

　　雨楓：對。

　　主持人：因為您一直在研究蔚小理，蔚小理作為中國造車新勢力的一張名片，它們發(fā)展到現(xiàn)在，不可能每只股票投，當然如果錢多也可以每只股票都投，中間怎么選？換言之，它們各自有什么特點？可能某個特點適合某一類性質(zhì)的投資人，可能您的觀點對他們就有用。基于現(xiàn)在的數(shù)據(jù)，基于現(xiàn)在可獲知的信息，您對三家的前景進行一下評估，如果要去投資的話，更應該側重于它們的哪些方面？三家可能有一些共性。

　　雨楓：直播的時候肯定不推薦股票，因為這個事情太容易打臉，我就講一下個人的一些看法。

　　雖然我們經(jīng)常把“蔚小理”三家并列，但是在現(xiàn)在的這個時間點上，三家的發(fā)展路徑產(chǎn)生了一些比較大的差異，包括他們?nèi)冶旧淼漠a(chǎn)品布局，在今年之前也基本上有點各走各的路的意思，但是可能到明年就會產(chǎn)生一些比較近距離的PK和火并，我以前開玩笑，蔚小理之間開始打內(nèi)戰(zhàn)可能是明年開始的這樣一種狀態(tài)。

　　實際上三家要看的東西各不一樣，我們具體去看，首先，蔚來也還是要觀察它的整個總銷量，因為蔚來本身單款車的價格都比較高，ET528三十幾萬，是蔚來整個序列里最便宜的產(chǎn)品，但是這個價格對于理想和小鵬來說，現(xiàn)在最貴的可能也就是30幾萬、40幾萬。蔚來要觀察它后來的銷量變化怎么樣，它的銷量天花板是不是會顯示出來，這是它最大的不確定性。所以，我們?yōu)槭裁辞懊嬉恢痹诹腅T5對它有非常大的價值，ET5是有可能突破蔚來現(xiàn)在整個產(chǎn)品序列上它銷量的天花板的。對蔚來來說，銷量最重要。

　　小鵬的情況比較特殊，因為小鵬本身在前面幾個月的時候一直是作為“蔚小理”里面總銷量最大，但是單車的均價最低的角色出現(xiàn)。我們具體去看的時候會發(fā)現(xiàn)它付出的代價是毛利率相對特別低。小鵬在未來的一兩年去看，最重要的是關注它的毛利率改善情況，隨著G9上線，隨著明年P7的改款上線，能不能有效地提升它的整個毛利率水平，因為毛利率如果低，實際上是沒有那么多的資金投入到研發(fā)、投入到其它營銷方面的滾動，小鵬現(xiàn)在就面臨著這個問題。價格抬不上去，生產(chǎn)成本壓不下來，中間留給自己的毛利率空間出不來，影響整個發(fā)展速度。它未來的一兩年里，如果毛利率能夠慢慢地趕上蔚來、理想，它后面的前景就會相對比較樂觀。但是它的新車推出來之后，比如明年的這個時間，我們發(fā)現(xiàn)它的整個毛利率還在9%點幾、10%點幾的水平，它的壓力會比另外兩家會更大一些，毛利率是它最核心要看的點。

　　理想比較簡單，理想現(xiàn)在的估值其實更多的還是基于它現(xiàn)在實際的市場銷量。最早的時候，在蔚小理三家里，資本市場最不看好的就是理想，覺得增程不是那么純粹，不是真正的純電車。現(xiàn)在這個時間點上，理想跟蔚來在市值上比小鵬還要高很多，目前理想和蔚來可能是交替領先的局面。后面如果要對理想進行整個估值的重構，最主要的是看明年它的純電產(chǎn)品出來以后市場的反應怎么樣。如果市場發(fā)現(xiàn)它的純電跟它的增程一樣都是非常有銷量，大家預期非常好，可能理想的股價會產(chǎn)生一些比較大的向上抬升或者調(diào)整的空間。如果純電這邊表現(xiàn)比較一般，市場可能再回到一個觀望的態(tài)度，你到底能不能做得好純電產(chǎn)品，你做高壓快充，市場前景有沒有那么樂觀，就會有各種各樣的質(zhì)疑出來。

　　總結起來，蔚來是看銷量，小鵬是看毛利率，理想主要是看它的純電產(chǎn)品的發(fā)展。