來源證券之星資訊?

　　作者俞大猷?

　　華商基金經(jīng)理高兵的投研框架昨晚刷屏了。在機(jī)構(gòu)調(diào)研中，他對(duì)于投研框架的問題直言不諱，他認(rèn)為不需要任何框架來束縛自己，只要買那些能夠使基金凈值上漲的標(biāo)的就可以了。

　　該基金經(jīng)理的言論引起了網(wǎng)絡(luò)熱議，大部分基民認(rèn)為這不就是追漲殺跌嗎，其實(shí)追漲殺跌的本質(zhì)便是趨勢(shì)交易，真正能把趨勢(shì)交易做好的投資經(jīng)理幾乎是鳳毛菱角，高經(jīng)理是否是其中之一？本文將重點(diǎn)解析。

　　近3年業(yè)績(jī)高居前2%，宣傳材料聲稱經(jīng)理為堅(jiān)定的長(zhǎng)期主義者

　　2022年7月，權(quán)威基金評(píng)估機(jī)構(gòu)——海通證券發(fā)布了截至2022年上半年基金業(yè)績(jī)排行榜。其中華商智能生活靈活配置混合A和華商新興活力靈活配置混合基金近三年業(yè)績(jī)分別在1573只同類基金中排名第9位與第27位，并且這兩只基金近1、2、3年排名均在前5%以內(nèi)，這也讓它們背后的基金經(jīng)理高兵成為了投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　華商基金在公眾號(hào)的文章中聲稱高兵是堅(jiān)定的長(zhǎng)期主義者，從行業(yè)角度自上而下，結(jié)合具體公司自下而上精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，長(zhǎng)周期持有，充分享受行業(yè)和公司發(fā)展的紅利，并且在持有過程中重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)和公司的邊際變化情況，對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)比較理性。

　　通過分析其2015年至2020年以來的行業(yè)配置可以發(fā)現(xiàn)，他相對(duì)那些做絕對(duì)交易的管理人還是換手率偏低的。行業(yè)集中度方面，在2015年中期至2020年末，剔除非公募產(chǎn)品后，前五大行業(yè)占比平均為79.8%，大幅高于偏股型基金的46.04%，特別是其2019年以來的第二段基金經(jīng)理任職期，前五大行業(yè)占比高達(dá)92.3%，高度集中的行業(yè)配置有利于貢獻(xiàn)超額收益。

　　中短期行業(yè)配置方面，高兵追求勝率，敢于在行業(yè)相對(duì)底部區(qū)間大幅加倉(cāng)，在行業(yè)情緒高點(diǎn)逐步減倉(cāng)。以科技股配置為例，2019年科技股見底回升時(shí)，高比例配置科技股，超配電子元器件及計(jì)算機(jī)行業(yè)，在行業(yè)情緒極端化時(shí)開始謹(jǐn)慎，2020年下半年逐步減配科技行業(yè)。

　　從目前高兵的持倉(cāng)來看，其中不乏有光伏材料龍頭石英股份、網(wǎng)絡(luò)安全公司衛(wèi)士通、汽車零部件企業(yè)拓普集團(tuán)、金融科技服務(wù)公司華軟科技、化工材料公司美聯(lián)新材等。這些標(biāo)的既有賽道股，又有部分處于景氣反轉(zhuǎn)周期的冷門股。高兵在成長(zhǎng)股的投資上會(huì)兼顧其估值水平，

　　跟隨估值水平調(diào)整組合的成長(zhǎng)性，并且穩(wěn)定地偏好高貝塔和中小市值股。

　　基金經(jīng)理應(yīng)該多講真話，財(cái)富管理應(yīng)輕營(yíng)銷，重管理和服務(wù)

　　高兵在機(jī)構(gòu)內(nèi)部的調(diào)研記錄進(jìn)一步揭露了投資經(jīng)理的風(fēng)格本質(zhì)，其實(shí)大部分基民不需要表面上冠冕堂皇的宣傳文章，他們更需要了解投資經(jīng)理真正的投資***來匹配是否滿足自身需求。

　　財(cái)富管理行業(yè)尚處甜蜜周期，資金流入是公募基金規(guī)模增長(zhǎng)的原動(dòng)力。目前財(cái)富管理還是流量生意，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)對(duì)資管機(jī)構(gòu)具有談判能力。2021年公募基金行業(yè)客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)收入的30%左右，部分基金公司35%以上。資金流入是公募基金規(guī)模增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)力，占過去10年行業(yè)規(guī)模增量（從2萬億增至26萬億）的89%。預(yù)計(jì)未來4年居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的改變，將為公募基金帶來約15萬億增量資金。

　　公募基金是最佳賽道，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期邏輯。公募基金是符合監(jiān)管要求的凈值化產(chǎn)品發(fā)展方向，規(guī)模自2018年末13萬億增至2021年末26萬億，CAGR25%，是資管產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)最快的賽道。權(quán)益型公募基金受市場(chǎng)行情影響，1Q22規(guī)模環(huán)比下滑13%，但由于基民風(fēng)險(xiǎn)偏好下移，貨基和債基環(huán)比增長(zhǎng)。隨著市場(chǎng)回暖，5月末公募總體規(guī)模已超過2021年末。

　　美國(guó)資本集團(tuán)（CapitalGroup）是世界上歷史最悠久、規(guī)模最大的投資管理機(jī)構(gòu)之一。由于保持著長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)投資業(yè)績(jī)，資本集團(tuán)受到了客戶的廣泛贊譽(yù)。我們回顧資本集團(tuán)的發(fā)展歷程發(fā)現(xiàn)，資本集團(tuán)的成功并不是偶然，而是與其持之以恒的長(zhǎng)期主義投資理念、獨(dú)特的制度創(chuàng)新、靈活的組織結(jié)構(gòu)、高素質(zhì)且穩(wěn)定的人才團(tuán)隊(duì)息息相關(guān)。

　　美國(guó)的資本投資集團(tuán)認(rèn)為，給客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和準(zhǔn)確、及時(shí)的信息至關(guān)重要，服務(wù)必須達(dá)到“在一切工作中永遠(yuǎn)爭(zhēng)取最好”的標(biāo)準(zhǔn)。資本集團(tuán)從來不做廣告，但是他們把對(duì)客戶的報(bào)告寫得更加深入、有趣。資本集團(tuán)希望讓投資能通過閱讀這些報(bào)告來了解他們自己基金的信息，真正讓投資者受益。

　　中國(guó)的財(cái)富管理行業(yè)雖然剛剛起步，但是目前更加需要學(xué)習(xí)國(guó)際優(yōu)秀投資公司的服務(wù)案例。少一份套路，多一份真誠(chéng)，如此才能使行業(yè)長(zhǎng)期行穩(wěn)致遠(yuǎn)。