中金發布研究報告稱，維持中國利郎（01234）“跑贏行業”評級，但下調2022/23年盈利預測11%/13%至6.14/7.27億元，因當前估值水平以及未來業績恢復彈性預期，目標價4.85港元，較當前股價有26%的上行空間。公司1H22實現營收13.98億元（同比+3.2%），對應歸母凈利潤為2.57億元（同比-5.3%），顯現出一定的經營韌性，同時渠道調整、存貨管理方面均取得一定成效，但短期疫情影響使盈利承壓，業績表現略低于該行預期。
報告中稱，公司2021年部分主品牌由分銷轉換為代銷模式，營收延遲至1H22確認、毛利率相對主品牌更低的輕商務系列占比有所提升，同時1H22服裝原材料價格波動上行，總毛利率同減0.8ppt至48.7%。此外，總部啟用后折舊及裝修裝潢費用攤銷增加，使1H22管理費用增長至0.85億元，多重短期不利因素影響下，凈利率同比小幅下滑1.6ppt至18.5%，整體仍保持相對穩定。
該行表示，截至1H22利郎品牌國內零售門店總數為2627家，較2022年初凈減少106家；公司積極調整關停部分地區低效店鋪，提升渠道運營效率。公司2022年計劃凈開門店100家左右，較年初預期（50-150家門店）變化不大，該行認為其未來渠道端會堅持穩健務實的開店策略，重點發力核心商圈購物中心門店，穩固完善原有高線城市下沉市場渠道格局。
此外，得益于1H22通過年節促銷、興趣電商平臺直播帶貨等不同方式積極消化過季存貨，中國利郎同期存貨同減7.6%至8.26億元。伴隨著主系列代銷渠道占比逐步擴充、快反訂貨占比提升，經銷商備貨彈性增強、短期大量備貨需求減少。
