中證公司推出的有關基建的股票指數高達12只，然而被基金跟蹤的指數只有基建工程和中證基建，且只有三只基金（場內、場外、聯接A和聯接C認為是同一基金）跟蹤——哪怕新基建和新基建50都沒有基金跟蹤。

即使是這三只，跟蹤中證基建的銀華中證基建ETF也只是今年4月29日才成立。而跟蹤基金工程的廣發中證基建工程指數也只成立在2018年——基建工程指數成立于2004年。

再來看基金規模，總體也就35億左右的樣子，而基建工程的目前規模卻高達近萬億。

市場有多么不看好基建啊！也難怪基建一跌再跌，一跌就是6年多，似乎沒有底。

比如中國中鐵2014年8月份開始漲的時候才2元左右（前復權，下同，非最低），一年的時間里飆漲到23元以上，直接漲了11倍。

在往后的6年多時間里可想而知，也就是殺估值的時候了，一年漲幅透支了未來可能近10年的收益，甚至未來四年都漲不回2015年的高點——如今的各種“茅”何嘗不是呢！

我們來看基建工程指數的走勢圖，2014年3000點不到（低點為2728.86），而該指數成立于2004年，基點為1000點。也就是說，10年才漲了2倍。

而若算上2015年，基建工程11年漲了10倍有余，2倍和10倍有多大的差距？不殺估值才怪。

現在距2015年的牛市已經6年過去，基建工程從高點的11388.7跌到如今的3680，跌去了68%——若從2014年開始漲算起，7年過去，基建工程幾乎沒漲。

中證公司提供5年的指數表現圖，而2016年7月已經是2015年的11388點跌了一半的點數了——即便這樣，持有5年每年還要虧損6.11%（指數虧損，非跟蹤基金虧損。這兩者的虧損是不同的，指數是除權后的指數，而基金可獲得股票的相應分紅，虧損相對較小）。

基金跟蹤的指數有中證基建和基建工程，而中證基建跟蹤的基金成立于今年4月29日，成立的時間非常短，沒有歷史對比，也就沒有歷史相對估值。

所以，我們來看基建工程的估值，而基建工程和中證基建持倉相差不遠，即基建工程的估值與中證基建相差不遠。

基建工程是重資產的傳統行業，相對而言看PB更準，而從基建工程的6年多的PB走勢來看，目前處于低位——PB最新值0.68，平均值1.38，中位數1.34，百分位4.20%。

基建工程連跌了6年多，PE也一跌再跌，最新值6.72，平均值12.68，中位數12.01，百分位3.63%。

也就是說，不管基建工程的PE還是PB，都處于歷史低位，幾乎是2014年大漲之前的點位——若基建工程還會爆發，它會不會像2014年年末到2015年中那樣呢？

我們再來看ROE，從2018年開始，基建工程的ROE是有所下降的，特別是2020年第四個季度，未來會不會繼續下降呢？

若假設未來還會繼續下降，那么目前的估值是較合理的，未來大幅上漲不太可能，畢竟PB只有0.68，未來的成長性較低。

若ROE還有可能回到11%以上，那么目前的估值是相對較低的。

呃……未來誰都無法預測，若你是個有經驗的投資者，喜好風險，并且對收益率的期望值較高，那么基建工程不值得長期持有。反之相反，對風險相對厭惡，希望盡量的保住本金，目前的基建工程反而是不錯的選擇——幾乎跌無可跌，否則中國中鐵中國鐵建等就要倒閉了。

基建工程最大的風險是區域***的債務風險，基建債務高居不下，而收益不理想。幾十年來，我國瘋狂的搞基建，區域***在基建方面的債務相對較高，未來可能無法支付債務，這也導致基建工程的負債一直維持較高的漲速。

以下圖的中國中鐵為例，雖然資產負債率基本保持不變，即負債與資產所有者權益基本保持同樣的增速，但是一個行業承擔不起長期的高負債率——因為一旦行業走向衰退，高負債率會暴露他的財務風險，即賺的錢不夠還債。

有關注基建具體股票的股民可能會發現，基建工程越是重大中標，股價越往下走，中國中鐵就是最好的例子。

為什么呢？因為賺的錢都是數字，比如中國中鐵去年賺251.9億，但投入的要遠遠高于該數字。

就以負債來看，2019年末負債合計8107.11億，到2020年末負債為8869.28億，一年就增加了762.17億負債——賺的錢又投回去，還要背負利潤的三倍負債。

如果基建可以一直這樣持續下去，基建工程的高負債也沒什么，怕的是像房地產一樣，未來空間有限，金融降杠桿——一旦不可持續（畢竟基建狂魔狂了幾十年），高負債會導致高成本，盈利會下降，甚至還可能資不抵債，破產。

當然，國家金融也在改革，從而減輕區域***在基建方面的高負債。比如今年推出的REITS，若未來實行得順利，區域***的基建負債可能向金融市場過渡，讓資本市場買單。

因此，個人認為，REITS對基建是利好，未來基建工程的速動比例會有所上升，降低基建工程的財務風險。

但提到風險，又不得不重復的去提它的可持續性。就拿中國中鐵來說吧，2021年第1季度報，負債合計9360.98億，而流動負債占比7398.18億——若中國中鐵不能繼續擴張，銀行借不到錢，而區域***又拿不出錢，很容易導致其破產。

我們通過阿特曼Z-score模型去評測，中國中鐵的值只有1.19，而處于1.8以下的都屬于兩年內發生財務危機的可能性極大，破產可能性極高的范圍。

基建工程指數雖然成立于2004年，但跟蹤該指數的基金卻出現在2015年8月。

所以，我們對基金回測只能是在2015年8月之后。然而，該時間剛好處于2015年牛市之后（已經跌了一波），而基建工程不漲，這也就導致基建工程基金大幅虧損，回測僅供參考。

從回測來看，信誠中證基建工程指數年化收益率為-5.33%，6年來虧損27.7%。

從走勢來看也幾乎是6年來的最低點，持有6年虧6年，對于厭惡風險，不喜歡追高的投資者而言，或許是機會。

但從目前的基建基本情況來看，即使上漲，未來的漲勢也不會太好，或許中短期會有不錯的表現。但長期，個人認為不如滬深300。