套利(arbitrage):在金融學中的定義為:在兩個不同的市場中，以有利的價格同時買進并賣出或者賣出并買進同種或本質相同的證券的行為。投資組合中的金融工具可以是同種類的也可以是不同種類的。在市場實踐中，套利一詞有著與定義不同的含義。實際中，套利意味著有風險的頭寸，它是一個也許會帶來損失，但是有更大的可能性會帶來收益的頭寸。

包括金銀在內的大宗商品期貨存在大量的套利策略，在套利買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉。在交易形式上它與套期保值有些相似，但套期保值是在現貨市場買入(或賣出)實貨、同時在期貨市場上賣出(或買入)期貨合約;而套利卻只在期貨市場上買賣合約，并不涉及現貨交易。商品期貨套利主要有期現套利、跨期對套利、跨市場套利和跨品種套利4種。

今日我們重點說下跨期套利，跨期套利中我們重點說下正向市場中的牛市套利。

跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市套利(bullspread)和熊市套利(bearspread兩種形式。例如在進行金屬牛市套利時，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上漲幅度;而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。

牛市套利：當市場出現供給不足、需求旺盛或者遠期供給相對旺盛的情形，導致較近月份合約價格上漲幅度大于較遠月份合約價格的上漲幅度，或者較近月份合約價格下降幅度小于較遠月份合約價格的下跌幅度，無論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時賣出較遠月份的合約進行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。一般來說，牛市套利對可儲存且作物年度相同的商品較為有效。

可以適用于生市套利的可儲存商品通常有小麥、棉花、大豆、糖、銅等。對于不可儲存的商品，如活牛、生豬等，不同交割月份的商品期貨價格間的相關性很低或不相關，則不適合進行牛市套利。

在進行牛市套利時，需要注意的是：在正向市場上，生市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。因為在正向市場進行牛市套利，實質上是賣出套利，而賣出套利獲利的條件是價差要縮小。如果價差擴大的話，該套利可能會虧損，但是由于在正向市場上價差變大的幅度要受到持倉費水平的制約，價差如果過大超過了持倉費，就會產生套利行為，會限制價差擴大幅度，而價差縮小的幅度則不受限制，在上漲行情中很有可能出現較近月份合約價值大幅上漲遠超較遠月份合約的可能性，使正向市場轉變為反向市場，價差可能從正值變為負值，價差會大幅縮小，使牛市套利獲利巨大。

簡單的來舉個白銀的例子，我們既然知道了：在正向市場上，生市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。那么我們就來看看白銀目前是不是屬于正向市場，很明顯的，白銀2201（22年1月份）報價高于2112（21年12月份），比價明顯的遠期高于近期，那么他就是比較標準的正向市場，那么我們就可以做牛市套利。牛市套利，本質是賣出套利（賣出價格較高的合約，買入價格較低的隔合約），具體來講，就是賣出2201，買入2112，而這一波套利我們獲利的條件就是：價差要縮小，（計算建倉時的價差，必須用價格較高的期貨合約減去價格較低的期貨合約，平倉的時候，順序也一樣）

我們來看看白銀，遠期5020，近期5008，價差遠期-近期=12，因為我們已經做了牛市套利，即賣出5020，買入5008，當價差小于12，比如6的時候，我們就是獲利的，舉例說明：遠期還是5020，但是近期已經到達5014，也就是價差6的時候，我們賣出的不贏不虧，買入的卻賺了6個點，整體上賺6個點。

但是也有價差擴大的情況，我們這一單套利就要虧損了，但是由于在正向市場中價差變大的幅度要受到持倉費的制約，所以價差如果過大超過了持倉費，就會產生套利行為，會限制價差擴大，但是價差縮小的幅度卻不受限制，在上漲行情中很容易出現正向市場變為反向市場，價差可能從正值變為負值，價差會大幅縮小，使得牛市套利獲利巨大。